五大催化劑，以太坊今年將迎翻身？

2024 年，對於持有以太坊的投資者來說，可謂嘗遍了酸苦辣，唯獨沒有甜。從回報倍數來看，不僅大幅跑輸比特幣，公鏈賽道中對比下來也乏善可陳。Solana 早已創下歷史新高，從底部算起已超 20 多倍回報，SUI 一騎絕塵從 0.5 美元飆升至最高 5 美元附近，回報近 10 倍。

以太坊今年飽受質疑之苦，生態乏力，相較於上周期的 DeFi 與 NFT 繁榮，本輪創新則表現平平，綜合反應則體現在了幣價，那么 2025 年將會是以太坊的翻身之年嗎？

美國以太坊現貨 ETF 自 2024 年年中突然被正式批准後，市場起初並不买账，正值市場行情相對委靡，因此流入資金呈大額負值。

經歷 3 個月的低迷期之後，受大行情回暖等因素影響，以太坊終於在 11 月初开始呈現大額流入，且淨流入資金始終遠甚於淨流出資金。

11 月末，其以太坊現貨 ETF 甚至出現罕見的 18 日連續淨流入，單日最高淨流入一度超 4 億美元。按市值調整後，這相當於比特幣每天接近 12 億美元的資金流入，因為以太坊的市值約為比特幣的四分之一。這一資金流動可能反映了投資方向的重新調整或範圍擴展，與美國共同基金通常從 12 月 1 日开啓的新財年相契合，同時也體現了市場對 2025 年的樂觀預期。如果這種需求持續，以太坊在 2025 年的價格或將顯著上揚。

截止發稿，目前以太坊現貨 ETF 已累計總淨流入達 26.4 億美元。

以太坊過去 8 年的一季度表現中，有 6 年實現上漲。尤其在美國大選之後的新年第一季度，例如 2017 年和 2021 年，以太坊分別實現 518.14% 和 160.7% 的季度漲幅。

加密市場往往擁有自我實現的預言，若歷史重演，以太坊在今年 Q1 的表演或將再度吸引市場目光。

以太坊價格表現也往往與市場共振，Q1 季度在市場普遍表現良好的時候，往往其自身受益於 DeFi、流動性等因素實現上漲。

觀察長期持有者的動態是洞察市場的手段之一。長期持有者出現不斷大幅減持，往往代表者幣價整趨近頂部，而在價格出現大幅下跌或者比較看好未來走勢時，往往長期持有者又加大增持力度，高拋低吸，如此循環往復。

下圖數據顯示，BTC 長期持有者出現不斷減持，可能是部分長期投資者心理預估價已達到其獲利止盈區域。反觀以太坊數據，則相對樂觀。從年中的總比例不足 60%，升至最高超 80%，目前出現部分回落。

從圖表數據可以看出目前 10 萬美元以上的比特幣已經沒有較大回報，但市場長期持有者認為明年以太坊仍有不錯的機會。

以太坊質押與再質押數據，也可以作為觀察其市場信心指標。

以太坊自 2024 年年初的質押量從不足 3500 萬枚 ETH，升至年末的 5500 萬枚。再質押數據方面，自年初爆發性增長後進入平穩期並保持在了 400 萬枚 ETH 上方。

目前市場僅通過以太坊現貨 ETF 交易，並不支持其質押收益，不過未來「以太坊 ETF 質押」或將有可能推出。對於以太坊現貨 ETF 的投資者而言，當前通過 ETF 形式持有 ETH 意味着將錯失質押收益率，此外還需另向 ETF 的發行商支付 0.15% 至 2.5% 的管理費。

SEC 委員 Hester Peirce 近日表示實物贖回和以太坊 ETF 开始進行質押的可能性有望被重新考慮。而與上次不同的是，當時在 Gary Gensler 主席領導下，這兩項措施的實現幾乎為零，但 Hester Peirce 在對新一屆管理層下這些變動的可能性表示樂觀。

富達數字資產管理部門主管 Cynthia Lo Bessette 也在接受採訪時表示，以太坊 ETF 質押的推出只是時間問題，而不是是否發生的問題。

可以預見，一旦以太坊現貨 ETF 支持質押生息後，對於以太坊幣價具有提振作用。

雖然以太坊仍值得期待，但也有不小的挑战需要面對。觀察其 Gas 費數據可發現，2024 年其生態系統的活躍度低迷，交易量也徘徊不前，且面臨 Solana 與 Sui 的強勢挑战，以太坊需要思考自身的核心敘事定位是否仍被大衆所接受認可。

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