Willy Woo：MSTR有哪些潛在清算風險？

關於微策略 MSTR 可轉債風險

目前，我所能看到的唯一清算風險是其發行的可轉換債券：

• 如果可轉債买家在到期前沒有轉換成股票，MSTR 就不得不出售 BTC 來償還債務持有人。

• 如果 MSTR 在 5-7 年內沒有超過 40% 的增幅，就會發生這種情況（根據每種債券而異，見下表）。基本上，要么 MSTR 與 BTC 的關聯失敗，要么 BTC 失敗。

還有些其他不同程度的風險：

• 競爭風險，其他公司抄襲復制，降低 MSTR 相對於資產淨值的溢價；

• 美國證券交易委員會（SEC）幹預未來購买的風險，降低 MSTR 相對於資產淨值的溢價；

• 富達和 Coinbase 的托管風險；

• 美國國有化風險（扣押 BTC）；

• Saylor 關鍵人物風險；

• MSTR 運營風險；

最後說明，請注意可轉換票據表，它雖然大致提供了某種概念，但由於我使用 Grok AI 因此它並不准確。

關於 MSTR 其他問題

問題一：為什么 MSTR 不擁有自托管權限？

Willy Woo： 從目前情況看，確切的托管安排尚未披露。據我們所知，MSTR 可能在多重籤名安排中擁有共同籤名權。這是一個明智的處理方式。

問題二：MSTU 和 MSTX，會不會被清算並損害 MSTR？

（譯者注：MSTU：投資 T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF ；MSTX：投資 Defiance Daily Target 2 X Long。MSTR ETF 這兩者分別積累了超 6 億美元和 4 億美元的資產。）

Willy Woo： MSTU/MSTX = 更高風險。2 倍是通過對 MSTR 的紙面押注來實現的，清算水平接近即時清算水平（此外，沒有對真實 BTC 的索賠）。

注意：衍生品頭寸會貶值 BTC。

另外由於波動性的影響，長期持有不會達到 2 倍（損失比收益更貴）。

問題三：如果由於外部事件（股市低迷）導致大量股票持有者同時拋售股票？

Willy Woo： 這僅屬於短期影響，從長期來看，市場總是意味着收益增加，所以並不是真正的風險。債務持有人可以在購买票據後長達 5-7 年的時間內進行轉換。只要比特幣在 1 - 2 個宏觀周期內比初始價格高出 40% ，就不會有問題。

問題四：是否存在槓杆 ETF 是通過期權而不是掉期獲得風險敞口？

Willy Woo： TradFi 對衝基金的波動率套利交易部門日復一日地做着這樣的工作。7000 萬美元非常少，根據期權市場的波動率錯誤定價，這筆資金足以支撐任何一天的交易規模。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。