BTC波動率 : FOMC會議

關鍵指標 （香港時間 9 月 19 日凌晨 12 點 -> 中午 12 點）：

• BTC/USD 現貨 + 4.5% ($ 59, 400 -> $ 62, 100)

• BTC/USD 9 月 27 日 ATM 波動率 -7.0 v ( 54.5 -> 47.5) ；12 月（年底）ATM 波動率 -1.4 v ( 59.6-> 58.2)， 12 月 25 d 風險逆轉波動率 -0.3 v ( 2.3 -> 2.0)

FOMC 會議紀要

• 美聯儲开啓降息周期，宣布降息 50 個基點，主席鮑威爾對美國經濟狀況很有信心（“如果你問大多數市場參與者，他們會說經濟狀況良好”）

• 市場的即時反應是美股上漲，美元走低（相對於法定貨幣和黃金）和收益率下降。然而，會議結束後大部分漲跌被市場重新調整消化。BTC/USD 和 ETH/USD 在會議期間表現較為平靜，但亞洲早盤時段出現 4% 的反彈。受風險偏好情緒推動，山寨幣普遍走高

• 市場整體反應平淡，跨市場隱含波動率承壓，美國大選成為市場在 10 月關注的下一個重要事件。同時，市場和美聯儲將密切關注接下來的經濟增長數據

BTC/USD 波動率回顧

• 本周初，市場相對平靜。然而，臨近會議時，市場對事件風險的關注明顯上升，隱含波動率的交易也隨之增多。昨晚隔夜波動率從 65 上升到 90 ，意味着隔夜跨式期權的盈虧平衡點為 3.5% 。最終，現貨價格由於今晨的波動達到了盈虧平衡點，但事件本身的價格波動表現平淡，到紐約時間下午 5 點，現貨價格穩定在 6 萬美元附近。由於市場對 Gamma 的需求增加，稍遠期限的波動率也被推高。9 月 27 日到期的波動率一度從 51.5 上升至 54.5 ，但隨後迅速回落至目前的 47.5 。

• 曲线較遠端的成交量相對平淡，隱含波動率在事件前後逐漸下行，市場仍在尋找新的敘事打破當前的區間震蕩交易。今晨現貨價格突破引發的短暫波動很快被市場消化，今早價格的突破使得 IV 短暫上行，但很快由此前 Long Vega 的人在該時點出貨而回吐漲幅

• 波動率偏斜定價非常平穩，盡管現貨價格有所上漲，但市場的看漲情緒尚未回歸。意料之中，隱含波動率在現貨價格的上下兩側都難以出現顯著波動（實際上，現貨價格上升時遇到了一些頂部賣壓）

加密貨幣波動率展望

• 短期內，除非現貨價格出現新的上漲突破，否則我們預計前端隱含波動率將繼續承壓，實際波動率指標保持低迷（高頻和固定期限均值約在 45 附近），並且近期沒有即將發生的事件風險。市場參與者很可能會利用現貨價格的上漲階段，賣出短期頂部看漲期權，作為其核心多頭現貨頭寸的對衝（今晨已經觀察到部分這樣的操作）

• 由於前端波動率承壓持續到周末，市場可能會低估美國大選後的到期期權定價；我們估計當前市場對美國大選日期的定價總方差約為 5-6% 。考慮到其對加密貨幣周期的重要性，這一定價水平似乎偏低（市場昨晚對 FOMC 定價為 4% 附近（盈虧平衡點），而為 8 月份比特幣 2024 峯會定價約為 5.5% ）

• 鑑於市場對大選的概率為 50: 50 ，我們預計波動率偏斜在事件前將保持相對穩定。因為初期無論結果如何，因為在初期，市場對兩種可能結果的反應可能比較對稱（即對哈裏斯/‘現狀’結果的失望與對特朗普的看漲預期）。

祝您好運！

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