讀懂cbBTC：盤活比特幣的鑰匙？還是「央行化」的陷阱？

2024-09-14 16:09:10

昨日晚上，Coinbase 正式在以太坊和 Base 上线其封裝比特幣代幣 Coinbase Wrapped BTC（cbBTC）。推出次日，cbBTC 市值就達到 1 億美元，其中， 42% 的供應量來自 Base， 58% 的供應量來自以太坊。而根據 Nansen 數據，Wintermute 目前為 cbBTC 第一大做市商。

cbBTC 如何運行？

cbBTC 是一種 ERC 20 代幣，由 Coinbase 托管持有的比特幣以 1: 1 的比例支持，目前已在以太坊和 Base 上线。Coinbase 打算之後將 cbBTC 擴展到更多網絡上。

在運作機制上，cbBTC 展現了高度的自動化與便捷性。具體來說，當用戶將存儲在 Coinbase 中的 BTC 轉移至 Base 或以太坊網絡時，這一過程將自動觸發 BTC 與 cbBTC 之間的 1: 1 兌換，在目標地址上鑄造出相應的代幣。反之，系統會銷毀這些代幣並從 Coinbase 儲備中釋放等量的 BTC 到用戶的比特幣账戶中。其中涉及到的鑄造和銷毀操作用戶無需感知。

在安全保障層面，Coinbase 承諾支持 cbBTC 的 BTC 絕不會被出售、轉讓或用於任何其他目的。流通中的 cbBTC 都有等量的 BTC 保存在由 Coinbase 提供的安全托管解決方案中（包括冷存儲）。此外，Coinbase 還聘請了 OpenZeppelin 對 cbETH 智能合約（鏈接）進行審計，以確保其安全性和穩定性。

至於費用結構，Coinbase 不對鑄造（封裝）或銷毀（解封）收取任何費用。不過，用戶從 Coinbase 提款時需要支付網絡費用。

cbBTC 的生態效應

cbBTC 的推出，對於比特幣用戶和整個 DeFi 生態而言構成了一股強勁的推動力。首先是可以盤活 Coinbase 平臺上龐大的比特幣存量，這些原本可能沉睡的資產如今得以在更廣闊的舞臺上發光發熱，賺取額外收益。Arkham 數據顯示，Coinbase 交易所比特幣余額當前高達 98 萬以上，價值接近 570 億美元，價值是其以太坊余額的 3.7 億倍。盤活比特幣存量資產的重要性不言而喻。

更為重要的是，cbBTC 降低了比特幣用戶參與 DeFi 應用和服務的門檻，使得用戶能夠輕松將比特幣作為流動性提供給生態發展更好的網絡上的 DeFi 協議，或用作借用其他加密資產的抵押品。這一變化不僅豐富了比特幣的應用場景，也為以太坊、Base 等網絡上的金融生態注入了新的活力。

Coinbase 在推出 cbBTC 時，已與多家主流 DeFi 協議和平臺建立了緊密的合作關系，包括主流 DEX、借貸協議、收益金庫等。這些合作不僅為 cbBTC 提供了廣泛的生態支持，也為用戶提供了更多在鏈上使用比特幣的方式，實現了比特幣與 DeFi 生態的深度融合。具體合作關系包括：

DEX：Aerodrome、Curve、Matcha、Uniswap。
借貸協議：Aave、Compound、Morpho、Moonwell、Spark。
收益金庫：Mellow、Veda。
xChain Swaps：DeBridge、DeFinitive。
預言機：Chronicle Labs。
Risk Curators：Block Analitica、Gauntlet、Steakhouse。
RWA：Maple。

cbBTC：機遇與風險並存

中心化、儲備透明度的缺失，成為了 cbBTC 備受爭議與質疑的焦點，甚至背負上了「央行比特幣」這一頗具爭議的標籤。這一稱號雖然帶有調侃意味，卻一針見血地揭示出市場對 cbBTC 在去中心化特性上的疑慮。畢竟，在一個本應強調去信任、去中心化的加密貨幣世界裏，cbBTC 的設計特性以及其在儲備證明方面的不足，都讓人不禁將其與傳統金融體系中的中心化相提並論。

在 cbBTC 的白皮書中指出，由 Coinbase 管理的 cbBTC 封裝合約中設有「黑名單管理員」這一角色，可以將部分地址列入黑名單，禁止其進行轉账、鑄造和銷毀操作。這意味着，政府或者其他方可能有權通過傳票直接凍結鏈上比特幣，引發了關於政府或其他權威機構可能通過法律手段直接幹預鏈上比特幣流動性的擔憂。

此外，cbBTC 的鏈上價格完全由市場供需關系決定，Coinbase 並不直接幹預其定價過程。然而，由於初期可能存在的流動性不足問題，cbBTC 的價格穩定性將高度依賴於其生態系統的擴展與成熟。只有當 cbBTC 的流通性和市場接受度達到一定水平後，其價格才有可能趨於穩定，為投資者提供更加可靠的價值錨點。