以太坊私人訂單流佔半壁江山，胖應用理論逐漸生效

2024-08-23 16:08:16

更新： 8 月 19 日，更正了 Orderflow 數據

在過去的 30 天裏，以太坊的訂單流量超過 120 億美元，其中近一半的訂單流來自私人或專有應用程序。點此閱讀完整文章。

來源： Orderflow.art

訂單流的私有化將隨着區塊空間商品價值的增長而不斷擴大，並為大型應用程序鋪平道路。

但我們是如何走到這一步的？我們將去往何方？

簡而言之，我們走到這裏的原因是食物幣 (foodcoins)。稍微詳細一點的說法是，DeFi 夏季催生了大量的專業用戶和零售交易，隨後促成了交易聚合器（如 1inch）的誕生，這些聚合器通過私人訂單路由為用戶提供了更好的價格執行。錢包（例如 MetaMask）迅速跟進，意識到通過添加應用內交換功能可以實現用戶便利的貨幣化，證明了任何控制最終用戶注意力（和訂單）的應用都有極具價值的商業模式。

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在過去兩年中，我們看到另外兩個類別的參與者進入了私人訂單流的領域——Telegram 機器人和求解網絡。Telegram 機器人與 MetaMask 的“便利費”保持一致，為用戶提供了一種輕松的方式，在群聊中交易長尾的垃圾幣資產。截至 7 月，Telegram 機器人佔交易的 ~ 17% 和交易量的 6% ，其中大部分通過私人內存池進行。

另一方面，在市場的主要部分，求解網絡（如 Cowswap 和 UniswapX）也作為交易高度流動對（例如穩定幣和 ETH/BTC）的核心場所出現。求解網絡通過將尋找給定交易的最佳路线的任務外包給競爭市場的求解者（做市商），改變了訂單流市場結構。

因此，交易場所出現了初步的分化，方便的前端工具（包括 TG 機器人、錢包交換和 Uniswap 的前端）主要用於較長尾、較低價值（低於 10 萬美元）的交易，而聚合器和求解網絡則是較大交易的首選場所，這些交易通常涉及穩定幣和主要幣種（ETH/BTC）。

在更細致的分析中，你會發現大部分私人訂單流來自聚合器（如 1inch）和前端工具（TG 機器人、錢包和前端）。

當我們考慮到按交易計算，僅 30% 的以太坊交易通過私人內存池時，訂單流的私有化顯得更加明顯，這意味着少數交易貢獻了私人訂單流量的顯著比例。

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換句話說，寶貴的訂單流比訂單流的數量更重要。用戶和訂單流之間的冪律關系導致一個不可避免的結論——應用將積累整體價值的最大比例。換句話說，胖應用的理論依然存在。

走向胖應用

Uniswap 的協議顯然具有價值，但更有趣的故事發生在應用層，因為 Uniswap 正在努力成為一個消費應用——通過垂直整合其技術棧的關鍵組件，擴展其界面、移動錢包和聚合層的能力。例如，Uniswap Labs 的應用——Uniswap 的前端、錢包和聚合器 UniswapX——在過去 30 天內產生了約 16% 的 80 億美元私人訂單流量，幾乎佔總訂單流量（私人和公共）的 18% 。

在加密貨幣領域，像 Worldcoin 這樣的應用佔據了近 50% 的 Optimism 主網活動，這促使他們推出自己的應用鏈，進一步凸顯了胖應用理論和控制需求（如用戶和交易）的力量。

即使是擁有強大品牌的頂級 NFT 項目如 Pudgy Penguins 也在構建自己的鏈，首席執行官 Luca 解釋說，控制分發所依賴的區塊空間對 Pudgy 品牌和知識產權的價值積累是有利的。

展望未來，應用應着眼於創造新類型的訂單流，無論是通過創建新資產（如 Pump 和 memecoins），還是通過構建提供新用戶效用的應用，如身份（例如 Worldcoin、ENS），或通過打造更好的消費者體驗，這些體驗是垂直整合的並支持有價值的交易，例如 Farcaster 和 frames、Solana Blinks、Telegram 和 TG 應用，或鏈上遊戲。

關於胖應用的最終思考

值得注意的是，自上一個周期結束以來，胖應用理論一直是許多加密人士關注的焦點，因為應用鏈理論作為共識觀點的一部分而發展。

我目前對胖應用理論的看法是，我們將看到大多數價值積累到技術棧的應用層，在那裏，用戶和訂單流的控制使應用處於特權地位。這些應用可能會與鏈上協議和原語相結合，類似於今天的 UniswapX 和 Uniswap 協議、Warpcast 和 Farcaster、Worldcoin 和 Worldchain。最終，這些協議，尤其是那些最大程度上鏈的協議（如 MakerDAO），仍然可以積累顯著的價值，但由於應用與用戶和鏈下組件的接近，應用可能捕獲更多的價值，從而形成更具防御性的護城河。

胖應用理論與加密投資中的價值積累

最後，我仍然相信 Layer 1 區塊鏈（如 Bitcoin、Ethereum、Solana）作為非主權儲備資產能夠捕獲顯著價值，其中基礎資產（如 ETH）積累巨大的價值。考慮到足夠的時間，應用可能會嘗試構建自己的 L1，就像它們構建自己的 L2 一樣，但啓動商品 L2 區塊空間與啓動 L1 並將代幣轉變為商品和抵押資產是非常不同的，因此這可能是一個遙遠的未來。

核心要點是，隨着越來越多的消費應用創造並擁有有價值的訂單流，加密世界將重新評估應用，因為人們將得出不可避免的結論——胖應用是不可避免的。