觀點：降息未必會降低貝萊德BUIDL吸引力

降息不太可能減少代幣化國債的吸引力。

貝萊德的鏈上代幣化基金 BUIDL（代表貝萊德美元機構數字流動性基金）是過去 18 個月內推出的衆多基金之一，它提供對美國國債等傳統債務工具的敞口，並迅速成為最大鏈上基金（按管理資產計算）。該基金於 2024 年 3 月與 Securitize 合作推出，目前已吸引超 5.2 億美元的資金流入。

大多數此類基金投資於短期美國債務工具，其他頂級基金包括富蘭克林鄧普頓的 FBOXX、Ondo Finance 的 OUSG 和 USDY，以及 Hashnote 的 USYC。每只基金都提供與美聯儲基金利率一樣的收益率。

隨着代幣化基金的熱度上升，鏈上資金流動和相關代幣的二級市場活動也有所增加。Ondo Finance 治理代幣 ONDO 出現最大的交易量激增，這與其與貝萊德 BUIDL 合作的公告同時發生。隨着 BUIDL 資金流入激增以及對鏈上基金的興趣增加，ONDO 的價格在 6 月份創下了 1.56 美元的歷史新高。然而，熱度從那以後就开始減弱，隨着美國利率環境的變化，資金流入可能面臨阻力。

自 8 月 5 日的拋售以來，市場有關美聯儲「落後於形勢並需要更積極地降息以避免經濟衰退」的說法愈演愈烈，目前市場預計今年將降息 100 個基點。

上周美國公布的通脹數據低於預期，進一步鞏固了對 9 月降息的預期。然而，降息並不一定意味着貨幣政策放松。如果美聯儲降低名義利率，但通脹以同樣或更快的速度下降，那么實際利率（即調整通脹後的名義利率）可能會保持穩定甚至上升。

事實上，即使美聯儲保持名義利率不變，衡量企業定價能力的生產者價格指數（PPI）調整後的實際聯邦基金利率今年也略有上升。

如果實際利率保持穩定，美聯儲降息的潛在刺激效果可能比預期的要弱。這種情況下，與風險資產相比，國債可能仍具有吸引力，因為投資者可能更傾向於流動性和安全性，而不是承擔風險。

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