Ripple 血战 SEC 落幕：加密江湖地震，巨頭命運誰主沉浮？

2024-08-12 16:08:32

撰文：Katherine Ross&David Canellis

編譯：比推 BitpushNews Yanan

大結局即將上演

美國證券交易委員會（SEC）與瑞波實驗室（RippleLabs）之間的紛爭似乎即將畫上句號，此言非虛。

之所以說「即將」，是因為盡管阿娜麗薩·托雷斯（Analisa Torres）法官已於 8 月 7 日作出了終審判決，但雙方仍然有權對這一判決結果提出上訴。

8 月 7 日，托雷斯法官裁定瑞波實驗室需支付 1.25 億美元的罰款。這一數額遠低於美國證券交易委員會原先要求的 20 億美元——這一數字還未包括罰款和預估利息，這兩者分別為 8.76 億美元和 1.98 億美元。

同時，這一處罰金額也遠高於瑞波實驗室在反擊美國證券交易委員會的訴訟時所要求的 1000 萬美元。但不管怎么樣，與美國證券交易委員會起初要求的罰款數額相比，該次判決仍可以被視為加密貨幣公司的一次勝利。

然而，正因為這一判決結果，一位律師向我透露，美國證券交易委員會很有可能會對判決提出上訴。

但是至少，瑞波的高管們公开宣稱這次判決是一次勝利，這或許暗示着他們不打算繼續上訴。

實際上，如果審視這些數字，瑞波只需支付比原本可能面臨的數十億美元低 94% 的罰金，這無疑是一個相對有利的結果。特別是考慮到瑞波過去幾年在法律訴訟上的巨額花費，這個結果更顯得合理。

然而，美國證券交易委員會也似乎認為他們在這場鬥爭中取得了一定程度的勝利。委員會的一位發言人通過電子郵件告訴我：

「法院批准了證券交易委員會提出的補救措施動議，其中包括禁止瑞波繼續違反證券法，並對瑞波處以總額超過 12 倍的巨額民事罰款。」

法院認為，瑞波已經顯示出「突破[法院簡易判決]令界限的意愿」，這表明它最終可能會越界（如果尚未越界的話），法院還強調了「瑞波行為的惡劣性」，並明確指出「經常性、高利潤地違反第 5 條的行為無疑是嚴重的違法行為」。

「正如多個法院一再指出的，無論公司使用何種技術或標籤，證券法都適用於公司提供和銷售投資合同的情況。」

瑞波實驗室的首席法務官斯圖爾特·奧爾德羅蒂（Stuart Alderoty）表示，他們「尊重」這一判決。判決書指出，在認定瑞波實驗室違反了關於機構銷售的第 5 條規定後，除了處以罰款外，還禁止該公司「進一步違反證券法」。回顧去年夏天的判決，當時托雷斯法官裁定程序化銷售（或算法銷售）不構成證券，但她發現機構銷售確實符合豪威測試（Howey Test）的標准。

一位律師向我解釋，盡管有關違反證券法的措辭有些含糊，但似乎僅適用於訴狀中提及的機構銷售行為，而不適用於加林豪斯（Garlinghouse，瑞波實驗室 CEO）或聯合創始人克裏斯·拉森（Chris Larsen）的個人銷售行為（SEC 去年年底已撤銷了對他們的起訴），也不適用於程序化銷售或其他分銷方式。

法院的判決並未直接認定瑞波的銷售行為違反了第 5 條規定。然而，法院指出瑞波有突破法令界限的傾向，暗示其未來有可能越界（如果目前尚未越界）。在全面權衡各種因素後，法院認為瑞波未來有合理的可能性違反該法令，因此作出了籤發禁令的決定。

從根本上說，這意味着瑞波可以在遵守該判決的情況下繼續運營。

因此，若無人上訴，加密貨幣領域的一個長期懸而未決的問題，可能會因這一判決而最終得到解決。

數據總結

消息傳出後，XRP 價格一度飆升，最高漲幅達 27%。隨後略有回調，但仍上漲 22%，至 0.6112 美元。

TAO 和 TON 緊隨其後，判決出爐後的一天內分別上漲了 8.3%。周三，Grayscale 推出了兩家新的加密貨幣投資信托，分別是 Grayscale Bittensor Trust 和 Grayscale Sui Trust。這些信托專注於投資 Bittensor 和 Sui 協議、TAO 和 SUI 的原生代幣。

上周，HNT、FTN 和 XLM 是百強幣中僅有的漲幅在 2% 至 8% 之間的幣種。

根據 XRPScan 的數據，目前 XRPL 每天約有 30 萬筆支付交易。相比之下，2022 年同期，XRPL 的支付記錄僅為這個數字的一半左右。

此外，XRPL 上每天約有一千個新账戶被創建，且該網絡最近的日處理量已高達 22.6 億美元。

瑞波終見曙光

XRP 的支持者們終於可以松一口氣了。

盡管我們已經了解了大部分判決內容，但現在確實比以往任何時候都更接近一個確定的結果，除非未來出現上訴，或是瑞波實驗室在向機構銷售 XRP 方面遇到新的麻煩。

一直以來，瑞波實驗室向散戶銷售 XRP（例如通過加密貨幣交易所等渠道）是否構成投資合同，都是懸在 XRP 頭上的最大問號。好在去年 6 月，這個問題已經得到了解決：向散戶銷售 XRP 不構成證券。

對於向機構銷售的部分，業界普遍預計僅會導致罰款，而瑞波實驗室很可能有能力承擔，不會對公司造成重大影響。因此，我們不得不認同，瑞波實驗室、其創始人及 XRP 的前景均顯光明。

這個好消息來得正是時候。盡管 XRP 在之前的一輪牛市中有所表現，但在最近這輪牛市中卻基本錯失良機。

在 2021 年周期的前半段， XRP 的回報率與比特幣保持一致，兩者都在 2019 年 8 月至 2021 年 5 月期間實現了超過 400% 的漲幅。

然而，在當前這輪牛市中，情況卻有所不同。根據不同的解讀，這輪牛市的起點可以追溯到 2022 年 11 月 FTX 危機最嚴重的時期過後。

從上面的圖表可以看出，比特幣和以太坊在 2023 年全年和 2024 年上半年都實現了數百個百分點的增長。

相比之下，XRP 的漲幅卻顯得相對遜色，最多只有約 150%。截至目前，它在過去五年的表現與標准普爾 500 指數的五年回報率基本持平，大約在 90% 左右。

盡管 XRP 仍然是市值第七大的加密貨幣，達到 345 億美元，但它未能像許多其他加密貨幣那樣出現大幅上漲。這背後可能有多方面的原因。

衆多新興網絡和協議湧出後，作為一個相對老舊的項目，XRP 的競爭力可能受到了一定影響。此外，穩定幣的興起也使得 XRP 的主要價值主張——跨境匯款——顯得不再那么具有前瞻性。

當前市場還有一種觀點，認為這輪牛市主要由機構主導。如果機構直接購买的實際上是未注冊的證券，又如何能推高 XRP 的價格？

值得一提的是，根據瑞波實驗室的季度博客文章透露，自美國證券交易委員會提起訴訟以來，該公司已經直接向機構投資者（以及其他用戶）出售了價值高達 140 億美元的 XRP。

隨後，瑞波實驗室將 109 億美元用於以程序化（算法）方式在加密貨幣交易所回購 XRP，這一舉措意味着其主要收入來源所產生資金的 78% 都被投入到了 XRP 的現貨市場中。

「自 2020 年以來，為確保我們不斷增長的即時流動性（ODL）業務有充足的 XRP 供應，瑞波一直從公开市場回購 XRP，」瑞波在幾年前的一份披露聲明中表示。

聲明還指出：「我們始終致力於通過諸如限制購买 XRP 的數量和來源等措施，盡量減少我們的回購行為對市場造成的不必要影響。」瑞波最初將其回購計劃描述為「維護市場健康發展」的一種手段。

如今，瑞波實驗室已在一定程度上獲得了監管方面的明確性，這可能意味着 XRP 的銷售、回購以及機構採用都有望重新活躍起來。業界普遍認為，這或將為 XRP 帶來新的發展機遇。

拓展分析：加密行業將何去何從？

瑞波與美國證券交易委員會的訴訟案判決引發了加密貨幣行業的一系列深層次思考：

相對於可能獲得的數十億美元收入而言，1.25 億美元的罰款是否真能起到有效的威懾作用？（然而，這筆罰款確實遠高於 Block.one 就 EOS 首次代幣發行所支付的 2400 萬美元，而後者當時的募資額高達 40 億美元！）
加密貨幣行業需要取得多少次勝利——無論是實質性的還是精神上的——才會再次开始無視美國證券交易委員會的監管？
這次判決是否真正為加密貨幣行業帶來了監管上的明確性？
瑞波是否真正實現了去中心化？

瑞波訴訟案的結束無疑具有重大意義，但同時也讓人感覺未能徹底解決問題。這個判決無疑推動了行業的發展，但要明確我們究竟在朝哪個方向前進，可能還需要等到接下來幾個相關案例結束後才能確定。