Bitcoin 2024 回顧：比特幣已越過「盧比孔河」，Layer 2 成關注焦點

2024-08-04 16:08:09

撰文：Guillaume，UTXO Management 風險投資助理

編譯：Yangz，Techub News

如果你正在尋找比 X 上 TLDR 线程更實質性的「Bitcoin 2024」要點回顧，那么這篇文章就是為你量身定制的。以下內容大部分是與 Tradfi 投資者、加密貨幣投資者、比特幣生態項目創始人、分析師和礦業高管討論的結果。

宏觀：比特幣已越過「盧比孔河」

唐納德·特朗普和不歸路

「比特幣战略儲備」是許多 Bitcoiner 多年來的理念，有時甚至可以說是夢想，而它就在上周切實地發生了。可以說，比特幣在上周六越過了自己的「盧比孔河」，而這背後其實也是大國之間的博弈。從今天起，世界各國必須認真對待比特幣儲備這一理念，否則就會面臨被其他國家甩在身後的可能。如果這一理念最終被付諸於行動，美國將擁有約 1% 的比特幣總供應量。

從其他國家的角度來看，要復制這一战略會很困難，因為美國基本上是免費獲得這些比特幣的，相比之下，許多國家要在不支付巨額溢價的情況下積累數十萬枚比特幣會非常難。而這也是比特幣挖礦成為國家安全問題的原因。在特朗普宣布這一消息之後，Michael Saylor 在 10 多名參議員面前提出了國家採用比特幣作為國庫資產的框架（如何合理地採用比特幣以及為什么這樣做）。當好理念碰上好時代時，將勢不可擋。

機構已紛至沓來

博弈論同樣適用於機構。如果民族國家在積累比特幣，那么企業也必須這么做。民族國家的積累基本上保證了比特幣價格的長期上漲，而這也意味着以美元計價的公司財務將相對受損。這就成了一條區分贏家和輸家的明线。將部分資產轉為比特幣不一定會讓你成為贏家，但會成為機構競爭的基本要求。不按此行事的機構只會被甩在後面。就像老話說的，「买一些以防萬一是有道理的」。

散戶依然缺席

盡管比特幣距離 ATH 不足 10%，但如下圖所示，以總交易量在 1 萬美元以下的 30 天總轉账量變化衡量的散戶流量處於 3 年來的最低點。

從散戶參與的角度來看，此次會議是成功的，但散戶买家似乎已經倦怠，要么已經 all in，要么不愿意以現在的價格購入更多的比特幣。另一個可能的解釋是，整個會議期間透露出來的一種感覺是，人們在「等待下一個催化劑」。

VC 與比特幣生態

支持最優秀的比特幣人才

UTXO Management 在此次大會上舉辦了首屆投資者日 UTXO Alpha Day。我們聚集了數百名資本配置者、企業家、機構投資者和天使投資者，共同探討了比特幣中的收益資產、新比特幣層的格局以及比特幣作為終極財政資產的理念。此次活動取得了成功，也很好地提醒了我們，風險投資首先應關注傑出的個人，是他們在競相為比特幣帶來新的效用。在參與 BTC Startup Lab 舉辦的交流會後，我深刻意識到了比特幣生態項目創始人們的珍貴，而美國必須張开雙臂歡迎他們。他們的工作重心是為牛市做准備，當比特幣果斷突破前高時，一切都會隨之而來。

此次會議的主要收獲之一是，投資者對比特幣原生收益策略的需求正在不斷增長，超出了我們最初的預期。當我們談論闲置資本時，大多數人往往會想到錢包裏的比特幣，然而，上周的情況表明，比特幣原生收益這個機會對目前在不同鏈上進行資本配置的加密貨幣投資者而言，同樣具有吸引力。在當前環境下，TVL 是跟着利益跑的，我們與許多投資者進行了討論，他們要么希望從其他鏈上的 Bridged BTC（例如 WBTC）跨鏈到比特幣 L2，要么希望尋找比以太坊或基於 Solana 的山寨幣更有吸引力的機會。比特幣生態項目的激勵活動除了一般的收益回報外，還提供了不等的上升空間。

VC 對比特幣的了解仍然有限

正如 Galaxy 在關於區塊鏈風險投資的最新報告中所強調的那樣，對加密貨幣的投資興趣今年以來穩步增長，但仍遠未達到 2022 年第一季度的頂峯。報告稱「2024年第二季度，風險投資家向加密貨幣和區塊鏈公司投資了 31.94 億美元（環比增長 28%），涉及 577 筆交易（環比下降 4%）。」

雖然這對整個加密貨幣行業來說是個好兆頭，但在 2024 年第二季度，關於比特幣生態的風險投資僅佔交易總量的 3.1%，即 9640 萬美元，而比特幣市值佔整個加密貨幣市場的 55% 以上。

我們相信，隨着比特幣 DeFi / 基礎設施所的完善，這一趨勢將很快扭轉，比特幣生態的風投機會將變得不可忽視。目前比特幣風投融資滯後的一個可能原因是，風投們對比特幣生態技術知識的了解不如其他加密貨幣。比特幣分析師的數量很少，而且比特幣領域歷來缺乏可編程性的這一特質影響了它對 VC 們的吸引力。我們預計這種情況將很快改變，因為在一個不那么擁擠的市場中，了解比特幣的來龍去脈將為比特幣生態帶來更多的技術人才（包括开發人員）。

比特幣生態中的 Alpha

來自 UTXO 的 Henry Elder 在 Alpha Day 上強調了傳統投資者在部署鏈上比特幣資本時應該考慮的所有方式。以下是部分要點：

BTCFi 正處於起步階段，大致可分為三類：側鏈、L2 和元協議。

依靠過去幾年以太坊側鏈及相關工具的經驗，比特幣側臉比真正的比特幣 L2 要更容易啓動，因此側鏈也是目前最發達、最成熟的 BTCfi 生態。此外，比特幣側鏈生態還受益於以太坊及其相關 L2 中已經存在的高度發達的安全審計基礎設施。
L2：除閃電網絡外，比特幣生態 L2 在很大程度上仍處於开發階段，每個產品都實施了獨特且新穎的技術解決方案，將安全性與比特幣聯系起來。
直接使用比特幣鏈的比特幣元協議，是最原生的比特幣協議。它們使用比特幣原生資產，其運作的相關細節直接編碼到比特幣區塊中，但必須使用自定義索引器進行解碼。Arch Network 是支持 BTCfi 應用的元協議的一個例子，而 Ordinals、BRC-20s 和 Runes 也屬於元協議，它們支持 BTCfi 資產。

過去，真正可以用來構建的 Layer 1 選項無非是以太坊和其他一些區塊鏈。現在，比特幣提供了替代方案，不僅經濟上更安全、可信中立，而且由於攻擊面比以太坊更小，還可能提供更優越的技術安全性。傳統項目可以通過轉向使用 BTC 或比特幣之上 L2 的權益證明模式，消除每年數十億美元的开支和/或通貨膨脹，同時獲得更好的安全性，並保持高度的技術和文化獨立性。

比特幣 L2：街上最靚的仔

L2 成為大會焦點

毫無意外，L2 成為了本次大會的焦點話題。BitcoinOS （Grail）宣布推出新 Rollup 協議，可直接在比特幣上驗證證明（幾天前，BitVMX 在測試網上也做了類似的事情）。此外，Bitlayer 和許多其他 L2 相關公司都是這次會議的大贊助商，舉辦了非常多的 L2 afterparty。綜上所述，L2 的發展勢頭無疑是強勁的（主要是側鏈，Bitcoin Layers 的 Janusz 堅持認為這一點是明智的）。而我預測，隨着這些 L2 不斷將更多的項目納入自己的平臺，這一趨勢將愈演愈烈。不同的比特幣 L2 會競相建立強大的社區護城河，以抵御該領域的激烈競爭。目前已有 80 多個項目加入該賽道，我們也發現，對許多人來說，這種炒作顯然是短暫的。人們大多知道亞洲和美國的主要參與者，而其他參與者，除非帶來新的創新，否則仍將被战爭迷霧所籠罩。會議期間的一個重要時刻是 Cathie Wood 在主舞臺上與 Alyse Killeen 談論比特幣 L2，而這可能是一個信號，表明更大的機構參與者正在考慮進入這一領域（富蘭克林鄧普頓發展研究院還與包括 UTXO 在內的幾家風險投資公司舉行了一場私人活動）。

Rollup 團隊處於比特幣研究的最前沿

在與 Alpen、Bitlayer 和 Citrea 的團隊會面後，我們清楚地認識到了比特幣領域的技術研究水平。BitVM 的範式轉變促使該領域一些最聰明的人开始探索比特幣腳本和零知識證明的前沿領域，而現在完成的工作很可能會讓下一百萬用戶加入比特幣生態，其信任假設可以滿足大多數用戶需求。

然而，盡管人們對比特幣 Rollup 感到興奮，但該賽道仍然存在許多挑战。首先是向比特幣發布數據可用性的成本。雖然這對礦工來說是利好，但如何在提供最優解決方案的同時，讓用戶在這一過程中信任最少的中介機構（信任最小化解決方案），仍是難題。另一個要點是，這些團隊正准備向公衆發布新的技術文件，旨在帶來關於如何為這些 Rollup 設計橋接的新理解。

被遺忘的閃電網絡

由於人們把所有注意力都集中在了特朗普和新的更閃亮的對象（側鏈）上，閃電網絡在會議期間被大家遺忘了。Bitcoin Magazine 的 Alex B 在 Alpha Day 發言時提出了這個問題：「我想我還沒有聽到一個人提到過閃電網絡。」

也許會被遺忘幾天，但閃電網絡還沒死。一旦手續費再次飆升（這不是有沒有可能的問題，而是何時的問題），我敢肯定，閃電網絡將再次成為人們討論的焦點。

無論如何，閃電網絡賽道將繼續以緩慢而穩定的方式成長。就像會議召开前，Lightning Labs 宣布（終於）在閃電網絡上發布 Taproot Assets 那樣，我對這一消息的反應是：「我認為人們還不明白其中的意義，比特幣正在進化。」

閃電般快速、去信任且原生於比特幣（為節點產生收益）的交易。人們總說為時過早有時就是錯誤，但就 Lightning 而言，我相信這對資本配置者來說是最好的結果。是的，閃電網絡上沒有 degens，也沒有所謂的文化，但它擁有卓越的代幣標准和網絡效應。我在會議上接觸的很多人都傾向於反對將 Runes/BRC-20s 應用於 Taproot Assets，而我認為它們是互補的，一個擁有社區，另一個擁有為社區節省大量成本和加快交易結算（以完全去信任的方式）的手段。

我認為，有關 Runes/比特幣原生資產和閃電基礎設施的交叉點上的投資機會將十分重要，因為這方面的需求會自然而然地流向這些項目（ Joltz 和 LnFi 就是我想到的很好的例子）。

現在還能挖礦嗎？

單位算力價格不再是盈利礦商的關鍵，而是「我們正在建設一個人工智能試點項目」

在我與礦工和分析師的討論中，很明顯，目前支撐礦工的唯一催化劑與挖礦無關，而與資本分配有關。礦工們選擇將資源分配給人工智能和高性能計算，而投資者則選擇將資源分配給接觸這些相對較新垂直領域最多的礦工。這種轉變有幾個原因：

首先，比特幣區塊獎勵減半後，礦工們很難維持可觀的利潤，從 Ordinals 和 Runes 收取的交易費（迄今為止）也令人失望。這就導致許多礦工开始考慮其他收入來源，最好是利潤高、時間可預測、且與現有基礎設施兼容的收入來源，而人工智能就是最合適的選擇。

其次，由於哈希率公告的邊際效應迫使礦工和分析師重新思考如何對上市公司進行估值，市場也在慷慨地獎勵有着人工智能風險敞口的礦企。

雖然這一趨勢在很大程度上要歸因於 Core Scientific 和 Iris，但它似乎正在減弱，並回歸理性，許多與會代表都在押注以溢價向 AI/HPC 公司出售其可用產能。

盡管如此，上周其他推動礦業增長的因素仍十分明顯，包括 ASIC 設計效率的意外進步（尤其是 Bitdeer 的目標是在 2025 年達到 5J/TH），以及以 Cantor Fitzgerald 為首的礦業機構融資的回歸，該公司宣布了一項 20 億美元的融資業務，預計業務的增長速度將遠遠超過這一水平。這一點很重要，因為與 2021 年挖礦周期不同，當時礦企主要依靠 ASIC 支持的貸款來籌集資金，而自那以後，資本市場對礦企關閉，迫使他們依賴高度稀釋的 ATM 發行。這一聲明可能是 2025 年周期中礦業融資的轉折點。

區塊空間商品化正在成為現實

我有幸參加了由 Blockspace Media 主辦的 Alkymia 發布會。對於那些不熟悉 Alkymia 的人來說，其新發布的平臺允許用戶對比特幣交易費用進行定向下注。這是一套新工具，允許礦工穩定收入，同時允許交易所、協議和交易商對衝交易費波動風險。隨着區塊空間變得越來越有價值，鏈上交易的復雜性也將增加，為了解比特幣 mempool 細微差別的專業人士提供了優勢。

Mempools 也是上周討論的一個重要話題，因為比特幣的額外可編程性和 Rollups 的引入可能會將某種形式的 MEV 或 MEVil 引入協議。了解 MEV 對比特幣的潛在影響非常重要，而我們對 Rebar Labs 的投資也從未像現在這樣有意義。雖然我們仍處於相關討論的早期階段，但與我交談過的人普遍認為，比特幣上的 MEV 將不同於以太坊，其中心化風險更小，所有礦工都更容易獲得機會。

被忽視的 Matt Corallo 演講

在未來可能的美國總統面前發表演講絕非易事。然而，比特幣核心开發者 Matt Corallo 就比特幣發展的最基本原則作出了十分精彩的闡述，值得更多關注。特別是，他在成千上萬的聽衆面前就區塊大小之爭作出的准確描述。比特幣的這段歷史與其說是區塊大小的問題，不如說是治理過程的問題，即誰來決定何時以及如何修改代碼？

在 2017 年之後，我們找到了答案的雛形，即礦工和公司並沒有決定權。而今年早些時候的 BTC++ 大會之後，我們發現开發者/技術評論員也沒有決定權。比特幣治理三巨頭中剩下的唯一利益相關者是用戶，雖然用戶最終必須與礦工和开發人員合作，才能將代碼的變化固化到區塊鏈中，但他們仍然是防止協議發生不必要更改的「守門人」。比特幣不是代碼，不是區塊鏈，甚至不是貨幣，它是用戶之間的共識。

那么，在超 22000 人來到納什維爾了解比特幣之後，我們從他們身上學到了什么呢？

在與一些納什維爾本地人和國際遊客的交談中，我收集到了以下信息：

變化是令人興奮的，大多數人對最近提出的為比特幣帶來更多功能的建議持贊成態度。然而，大多數人並不了解它們能改變什么或如何運作，相關的教育內容非常缺乏。
在向 Uber 司機和餐廳/酒吧員工宣揚比特幣後，我發現，用戶體驗仍是人們最關心的問題。大多數人都知道比特幣，聽說過，或买過一些。但最常見的情況是，人們會把比特幣放在 Cash App 這樣的移動端平臺上，卻不知道如何將比特幣存入自己的地址。最重要的是，我認為比特幣的下一次升級應該讓人們更容易保管他們的比特幣，而這恰恰是他們以後在與 L2 和應用交互時所需要的。我相信，關注基礎設施投資將是這個周期的重中之重。