觀點：加密產品契合度主要來自投機，否則只能服務少數用戶

2024-07-24 00:07:19

原文作者： 100y

原文編譯：深潮 TechFlow

現狀：要么就投機，要么就做細分市場。

我們已經進入了第四個主要市場周期的中期（或許接近尾聲）。加密市場顯著增長，BTC 在整體資產中排名第九（1.26 萬億美元），ETH 排名第 25 （4090 億美元）。

這自然引發了一個問題：如此規模的市場是否真的找到了產品市場契合度（PMF）？在 2020-2021 年，大多數人會說沒有。然而，鑑於市場的成熟和各種協議的出現，許多人現在可能會說是的。

我的答案是混合的。確實有一些協議，即使在考慮了 Token 激勵支出後，也能產生顯著收入，這讓我傾向於說是的。然而，我必須指出，這些協議中的大多數的 PMF 很大程度上依賴於投機。相比之下，與投機無關的協議往往難以找到廣泛的 PMF，只能服務於少數用戶。

（來源：Vitalik Buterin）

最近，包括 Vitalik Buterin 在內的許多人在社交媒體上提出了類似的觀點。即使是那些看似找到了 PMF 的協議，主要是基礎設施協議，它們的 PMF 通常也來自於投機。在第三次牛市周期中，有許多利用區塊鏈技術解決現實問題的藍圖，比如元宇宙、P2E 和去中心化社交網絡等流行詞匯吸引了人們的注意。然而，盡管市場增長，現在看來區塊鏈的愿景正在縮小，只有少數狂熱者留下，並且沒有解決現實世界的問題。

1. 這一切都是關於投機嗎？

在新興行業中產生投機是自然的。雖然投機可能導致許多受害者，但它也有助於市場和行業實現規模。換句話說，要使投機合理化，行業最終必須找到合適的 PMF。

在整個牛市周期中，行業在尋找 PMF 的努力似乎有所倒退。盡管人才和資本的湧入帶來了監管、技術和基礎設施方面的顯著進步，但仍然沒有廣泛 PMF 的區塊鏈產品。即使比特幣和以太坊 ETF 獲得批准，自 2021 年牛市以來，關於去中心化和元宇宙等愿景的討論已減少，市場似乎瞄准了越來越小衆的細分市場。

市場的增長最終是僅僅由投機驅動的嗎？為了找到答案，我將市場分為三個時期。

2. 答案：大部分是

2.1 互聯網貨幣

（來源：siliconANGLE）

在比特幣和區塊鏈概念於 2008 年首次出現後，比特幣主要作為一種在线交易的支付方式，由於其抗審查性和跨境支付的便利性。

一個顯著的例子是比特幣在具有活躍經濟體的 MMORPG 遊戲（如魔獸世界）中用於交易物品。此外，比特幣還用於暗網市場如絲綢之路上的非法交易，涉及毒品、武器和色情內容。

盡管比特幣在非法交易中有顯著使用，但即使在不廣為人知的情況下，比特幣也找到了特定群體的 PMF。

2.2 投機

在這個階段，加密貨幣主要被視為投機資產。盡管 Steemit、Livepeer、Filecoin 和 Brave Browser 等項目旨在解決現實問題，但市場仍然充滿投機行為。

2013 年底，比特幣價格從 100 美元飆升至 1100 美元，進一步強化了其投機資產的形象。這引發了諸如 OneCoin 等龐氏騙局，導致許多受害者。

2013 年的第一次牛市未能引起廣泛關注，但 2017 年的第二次牛市吸引了全球的目光。BTC 和 ETH 達到了顯著市值，尤其是在韓國市場，投機交易非常活躍。在此期間，EOS、ADA、TRX 和 BNB 等項目通過 ICO 籌集了大量資金，盡管許多 ICO 項目實際上是騙局。

由於市場建立在投機基礎上，隨後的崩盤導致了長時間的加密寒冬。然而，在這一時期建立的項目和 COVID-19 後的量化寬松政策幫助市場在 2021 年復蘇。像 Uniswap 和 Compound 這樣的 DeFi 協議在鏈上蓬勃發展，投機活動在鏈上和鏈下都很活躍。

這一時期見證了對區塊鏈技術本身的高度興趣，許多理想主義項目試圖通過去中心化解決問題。雖然元宇宙、P2E 和去中心化社交等宏大愿景大多未能實現，但它們激勵了許多人。

2.3 投機基礎設施

2021 年第三次牛市之後，加密行業吸引了大量關注，推動了將區塊鏈技術整合到傳統 Web2 行業中的努力，以尋找 PMF。在 Web3 場景中，風險投資增加，更多團隊开始構建解決現實問題的項目，而不僅僅是投機。這些團隊專注於提高可擴展性、互操作性和用戶體驗（UI/UX），以實現區塊鏈技術的大規模應用。

這些努力解決了關鍵問題。值得注意的進展包括橋（如 Across、Wormhole、LayerZero）解決了流動性分散問題，以及第 2 層解決方案（如 Optimism、Arbitrum、Polygon）有效解決了基礎層的可擴展性問題。

一些協議產生的費用收入超過了它們在 Token 激勵上的支出。一個代表性的例子是 Base。第 2 層商業模式依賴於提供高度可擴展的區塊空間，這依賴於以太坊的安全性。它們支付存儲數據在以太坊網絡上的 gas 費用，並向用戶收取交易費用。在沒有治理 Token 激勵的情況下，Base 在過去 180 天內實現了 3500 萬美元的毛利潤。

此外，鏈上生態系統中的衆多項目為用戶提供了實用性，以下協議達到了某種程度的 PMF：

L1：以太坊、Solana、Tron
L2：Arbitrum、Base、Optimism
橋：LayerZero、Wormhole
質押：Lido、Rocket Pool、Jito
再質押，LRT：EigenLayer、etherfi、Symbiotic
DeFi：Aave、Maker、Uniswap、Pendle、Ethena
NFT：OpenSea、Zora
預測市場：Polymarket、Azuro
社交：Farcaster、ENS
基礎設施：Chainlink、The Graph
Meme：Pump Fun、Moonshot

以下是我的看法

盡管上述協議確實為用戶提供了顯著的實用性並且達到了產品市場契合度 (PMF)，但我認為，目前許多這種 PMF 仍然主要圍繞投機展开。相反，那些與投機無關的服務雖然也達到了 PMF，但受衆非常有限。

智能合約 L1 的核心在於在去中心化環境中進行計算，提供抗審查和保持活躍等好處。然而，與這一核心理念相符的真實用例很少，大多數用戶將 L1 作為投機的平臺。
L2 的主要目的是在依賴基礎層安全性的同時提供快速的可擴展性。盡管 L2 確實達到了 PMF，但大部分需求來自於用戶希望能更快、更便宜地進行鏈上投機。如果說 L1 是高風險、昂貴的賭場，那么 L2 就是低風險、更加實惠的賭場。
橋接 (Bridges) 促進了資本和信息在不同網絡之間的流動，使其成為當前多網絡環境中的關鍵基礎設施。如果沒有橋接，許多用戶和企業將面臨重大不便。然而，與 L2 類似，橋接通常被用戶用於在不同網絡上尋找投機機會，就像在不同賭場之間轉移資金。
質押和再質押對協議的安全性至關重要，並且在總鎖倉量 (TVL) 方面取得了巨大的成功。雖然尋求激勵是正常的，也沒有錯，但許多投資者參與其中是期待不可持續的高回報 (如空投、收益等)。
去中心化金融 (DeFi) 使任何人都可以在鏈上進行金融活動。盡管越來越多地與現實世界資產 (RWA) 集成，但市場仍然很小，許多 DeFi 協議與投機相關。例如，Pendle 和 Ethena 通過找到適當的 PMF 快速增長，但這種增長是由用戶的投機行為驅動的。兩個協議都通過利用空投預期吸引了大量用戶和 TVL。
NFT 市場生動地展示了投機的影響。NFT 市場是交易 NFT 的中立平臺，但像 OpenSea 和 Blur 這樣的例子表明，一旦 NFT 投機狂潮消退或代幣激勵計劃結束，交易量會急劇下降。
Web3 社交旨在解決中心化社交媒體的問題。雖然用戶對投機有一些期待，但這個領域是少數幾個建設意圖和實際 PMF 一致的領域之一。然而，它仍然是一個小衆市場，因為目前還沒有很多人對 Web2 社交的中心化問題感到擔憂。
鏈上基礎設施如預言機和查詢服務對於鏈上生態系統的安全高效運行至關重要，但它們仍然主要用於與投機相關的服務。
預測市場和與 memes 相關的協議本質上旨在促進投機。

PMFs 並非真實存在

例如，想象你通過 Pendle 在 Arbitrum 網絡上購买 YT-eETH。Arbitrum 是一個 Layer 2 解決方案，可以降低你的成本和時間。Pendle 允許你分離 eETH 的收益和本金，提供各種策略。Etherfi 代表你進行再質押並鑄造流動性 ETH，而 EigenLayer 讓你可以同時在多個協議中質押 ETH。雖然這些服務很有用，但它們的活動是由 AVS 獎勵和潛在空投的投機行為驅動的。

附注：確實有一些區塊鏈相關的服務在現實生活中得到廣泛使用，但它們通常遵循 Web2 範式，區塊鏈只是其中的一個功能。例如 Reddit 的頭像 NFT 和 Sweatcoin。

不要誤會我的意思。

在自由市場中，產品不一定要按預期用途使用。即使產品通過投機等途徑產生需求和收入，它仍然是有價值的。然而，如果 PMF 與區塊鏈的核心本質不一致，那么區塊鏈可能並不是必要的。傳統的 Web2 技術通常就足夠了。

鑑於市場的規模，為什么我們還沒有看到區塊鏈產品的廣泛 PMF？這是因為現代社會還不真正需要區塊鏈。

3. 從投機到可信中立

正如 Josh Stark 在 Atoms, Institutions, Blockchains 中所解釋的那樣，區塊鏈在數字領域的價值在於其可信中立性，這類似於物理法則和社會規範在物理和社會領域中的作用。物理法則定義了空間、時間和物質，社會規範（如政府和法律）則定義了人類社會中的互動。相反，現代社會尚不需要區塊鏈，因為數字互動仍主要依賴於對中心化實體的信任。

不過，也有例外。在一些因為政府腐敗或基礎設施落後而導致社會規範失效的國家，比特幣和穩定幣在經濟中發揮着關鍵作用。這在拉丁美洲和非洲尤為明顯。與發達國家的人們將加密貨幣視為投資不同，這些地區的居民使用加密貨幣來維持生計。在這裏，區塊鏈的可信中立性賦予了比特幣和穩定幣資產和貨幣的特性，使其找到了超越投機的真實產品市場契合度 (PMF)。

要找到基於可信中立性的更廣泛的 PMF，我們只能等待更多中心化系統的失敗。盡管與區塊鏈沒有直接關系，但特朗普的 Truth Social 就是為了避免大科技公司審查而出現的。雖然這種中心化系統的失敗對發達國家不利，但它們最終可能推動人們轉向區塊鏈系統。本質上，當中心化系統的缺陷變得明顯時，區塊鏈技術將提供超越投機的真正實用性。

然而，社交媒體審查、數據泄露和雲服務中斷等問題還不足以成為催化劑。盡管這些問題確實存在，但中心化服務的好處仍然超過了這些問題，導致大多數人繼續使用現有系統。正如我在之前的一篇文章中提到的，區塊鏈基於可信中立性找到 PMF 的最大催化劑將是 1）美元的失敗和 2）人工智能的快速發展。最近，特朗普、Larry Fink 和 Jamie Dimon 等知名人物對比特幣的支持反映了類似的趨勢。