Coinlist「手撕」VC 幣：上市 FDV 較私募溢價超 13 倍，用戶當然不愿意接盤

價值評估既是藝術，又是科學。眼下加密市場已是高 FDV 遍地，盡管交易所為應對社區爭議對上幣策略上做出調整，但終究「治標不治本」。項目高估值邏輯亟需重構之際，MEME 強勢霸屏交易榜單，甚至出現機構、名人和政客紛紛進場等 FOMO 現象。

上市估值較私募出現超高溢價，縮減 VC 利潤空間以破局

近年來，加密領域中獲得數千萬數億美元的融資項目愈發多。RootData 數據顯示，過去一年，加密市場總融資額為 101.61 億美元，平均融資金額達 968.71 萬美元。其中，融資 1000 萬美元以上的加密項目佔比近 40.2%，且這些項目主要以種子輪融資為主。

除了融資規模普遍較大外，主流交易所的上市項目估值均較高。例如，RootData 於本月初發布的數據分析稱，自 2021 年起，Binance Launchpool 公布了 20 個項目的估值，總計約 59.4 億美元，平均每個項目約為 2.97 億美元，整體估值趨勢保持穩定；同期 OKX Jumpstart 公布了 10 個項目的估值，總計約 50.1 億美元，平均每個項目約為 5.01 億美元。

而估值水平常常被用於評判潛在價值的重要指標之一，特別是高融資項目一度成為投資者的「香餑餑」，甚至一度喊出「追高才是抄底」、「恐高都是苦命人」的口號。然而，從如今高估值項目的代幣價格表現來看，市場「恐高」情緒正在彌漫，似乎不再受投資者「待見」。特別是，巨額拋售壓力之下，高估值批判風盛行。

知名公募打新平臺 CoinList 今日（5 月 28 日）發推文表示，高 FDV 本身並不是問題，但問題在於項目在以某個 FDV 進行私募融資後，然後以高出 20 倍的 FDV 向散戶發行。例如近期一些高知名度空投項目 DYM、STRK、ARB、W 在上市時的平均 FDV 為 147 億美元，較私募市場估值平均溢價 13.3 倍。

「對於創始人來說，這種做法對長期發展是具有破壞性的，因為他們的短暫獨角獸地位隨後會因『空投參與者盡快拋售代幣』、『私募市場不斷的拋售壓力』等原因被摧毀。」CoinList 認為，如果散戶能夠以接近最後一輪 VC 的價格參與，大家都會更滿意。

CoinList 以自身為例表示，其今年前五次代幣發行的散戶售價僅比之前 VC 輪溢價 1.04 倍，且沒有鎖倉期和釋放周期更短。

市場博弈下 MEME 熱度加劇，盜號喊單等亂象從生

VC 和散戶矛盾加劇之際，MEME 已成為主流投資標的。例如，據 Split Capital 聯合創始人 Zaheer Ebtikar 最新分享的數據顯示，按未平倉合約計算，排名前 10 名的最大加密貨幣中有 4 種均為 MEME 幣，分別是 PEPE、DOGE、BONK 和 WIF。其中，PEPE 未平倉合約達 8.126 億美元，是 SOL（17.8 億美元）的一半。

再例如，Robinhood 披露的第一季度營收也展示了市場對 MEME 幣的喜愛，其用戶持有了價值 76 億美元的狗狗幣，超過了以太坊的 56.3 億美元。

與此同時，大型機構也在關注和布局 MEME 領域。例如 VanEck 旗下 MarketVector 推出 Meme 幣指數，可追蹤 DOGE、SHIB、PEPE、WIF、FLOKI 和 BONK 六大 MEME 代幣、Franklin Templeton 也在發布多篇與 MEME 幣相關的報告等。

而 MEME 還成為政客博弈的手段，除了美國總統候選人特朗普宣布競選活動接受狗狗幣和柴犬幣在內的加密貨幣捐款、拜登競選團隊擬聘請 Meme 經理來爭取年輕選民支持等，這種趨勢下也帶動近期 PolitiFi 相關 MEME 代幣普漲，CoinGecko 數據顯示，截至 5 月 28 日，PolitiFi 代幣市值超 13.5 億美元。

但需要警惕的是，MEME 熱度高漲之下也出現了不少亂象。包括近期多個加密 KOL/ 媒體名人的 X 账戶遭黑客入侵來虛假宣傳 MEME 幣，比如知名交易員 GCR 账戶的攻擊黑客也與 MEME 代幣團隊 CAT 有關，甚至有過激者為推廣自己的 MEME 幣採取極端行為導致三級燒傷等。當然，這也在一定程度上體現出具備背書價值的 VC 在發揮「信息過濾器」作用的重要性。