加密世界新的合規裏程碑：以太坊現貨ETF終獲批

2024-05-24 08:05:11

美國當地時間 5 月 23 日，美國證券交易委員會（SEC）正式批准了全部以太坊 ETF，為投資者提供了一個新的通過傳統金融渠道投資以太坊的機會。這一決定被視為對加密貨幣行業的重大背書，成為在現貨比特幣 ETF 之後，SEC 批准的第二個加密貨幣 ETF。

需要注意的是，雖然多個以太坊現貨 ETF 的 19 b-4 表格獲批，其中包括貝萊德、富達和灰度等，但 ETF 發行人仍需其 S-1 注冊聲明生效後才能正式开始交易。而 SEC 剛剛开始與發行方討論 S-1 表格，或需要時間多次修改，目前尚不清楚這個過程需要多長時間，但彭博分析師猜測可能需要幾周時間。

批准後，以太坊價格小幅拉升，並於 3800 美元上下波動，最高達到 3856 美元，目前暫報 3807 美元， 24 小時漲幅 1.3% 。 消息落地後並不及前幾日的波動幅度大，顯然以太坊的 ETF 批准這一事件預期在前幾日已經被市場接受。

以太坊的價格波動。來源：Coinmarketcap

裏程碑事件

本周風雲變幻

自去年 9 月以來，各大基金機構就已經开始申請以太坊 ETF，包括現貨和期貨。最早的是 VanEck，也就是 SEC 需要在 5 月 23 日作出決定的原因。 但由於種種原因（可參考此前文章《 一夜牛回：ETH 大漲 20% ，SEC 或將爆冷批准以太坊現貨 ETF？ 》）其批准幾率並不受市場看好。

但本周初，彭博分析師 Eric Balchunas 提出已將現貨以太坊 ETF 獲批的幾率從 25% 提高到 75% 。他表示，“今天下午聽到一些傳聞稱，SEC 可能會在這個問題上做 180 度大轉彎（基於一些政治原因），所以現在大家都在准備”。

再往後，福克斯記者 Eleanor Terrett 表示，有消息源聲稱目前現貨以太坊 ETF 的發展是， “事情在實時變化中（Things are evolving in real time）” 。放在目前語境下，也就是說之前大家普遍認為的不會批准可能會變化。同時，據 CoinDesk 報道，SEC 要求交易所加速更新關於現貨以太坊 ETF 的 19 B-4 文件。

三位知情人士表示，美國證交會（SEC）官員周一出人意料地要求納斯達克和芝加哥期權交易所（CBOE）迅速更新和修改其現貨以太坊 ETF 上市申請文件，這通常是獲批前提出的要求，暗示該機構可能准備批准這兩家公司的申請。美國證交會必須在本周末之前決定是否批准 CBOE 提交的 VanEck 和 ARK Investments/21 Shares ETF 上市申請，交易所需美國證交會批准其修改後的規則才能上市產品，而發行人仍需要證交會批准 ETF 注冊聲明，才能开始交易。 與交易所提交的文件不同，美國證監會沒有確定的決定時間框架，這意味着現貨以太坊 ETF 可能還需要幾個月的時間才能开始交易。

商品 vs. 證券屬性

需要注意的是，本次質押的大多數發行方在申請文件中均注明，不含質押相關條款，這是 SEC 接受以太坊現貨 ETF 的必要條件。

SEC 在最終的批准文件中表示，“本命令中委員會正在考慮的提案不涉及信托的以太坊質押。因此，質押的相對優勢或劣勢不在本命令的範圍之內。任何未來信托直接或間接進行的，使信托的任何部分以太坊參與以太坊權益證明驗證或用於賺取額外以太坊或產生收入或其他收益的行為，都將要求相關交易所根據 19 b-4 規則提交擬議規則變更。”

以太坊是否屬於“證券”的定義一直是加密貨幣法律討論的熱點問題，尤其是在以太坊從工作量證明（PoW）轉向權益證明（PoS）後，這一問題變得更加復雜。在這種模式下，用戶通過質押代幣以維護網絡並獲得收益，這觸及《證券法》的相關條款。近期，VanEck、富達和灰度等公司在提交給 SEC 的修正版 S-1 A 文件中刻意去除了關於以太坊質押的部分，這表明 SEC 可能在是否將以太坊視為證券的問題上找到了一條明確的界线： 如果 ETF 中的以太坊不用於質押，則不視為證券。

此前，Van Buren Capital 合夥人、金融律師 Scott Johnsson 表示，相關申請文件顯示，以太坊現貨 ETF 仍將在“基於商品的信托份額”規則下上市。

Variant Fund 首席法務官 Jake Chervinsky 對此表示，這意味着如果美國 SEC 批准以太坊現貨 ETF，其將不得不承認非質押 ETH 不是一種證券。這將是 SEC 的一項重大政策舉措，該機構此前一直拒絕承認比特幣以外的任何資產為非證券商品。

同時，這一舉措也將立刻影響 SEC 與各大加密貨幣交易所的案件。 如果 ETH 不被認為是證券，那么很多其他的代幣也可能使用類似的邏輯而被認定為商品，從而讓加密貨幣交易所贏下這些法律案件。

早有預兆：監管環境將變好？

大選年的壓力

隨着美國政治局勢的發展，加密貨幣作為一個重要的選票群體，影響着即將到來的選舉競爭。美國前總統特朗普已經表明將接受加密貨幣形式的總統競選捐款，並直言對手拜登對加密貨幣的理解不足，暗示加密貨幣將成為選舉爭論的一個焦點。同時，財新網報道，美國大選年加密貨幣群體成政治籌碼，拜登為阻擋特朗普贏得這一群體，或對於加密貨幣的態度大幅轉變。

Dragonfly 的合夥人 Haseeb Qureshi 指出，美國證券交易委員會（SEC）對以太坊 ETF 的態度轉變， 可能反映了拜登政府在加密貨幣政策上的柔和立場，目的是為了避免在選舉中因為看似次要的加密監管問題而失去選票。 這一政策軟化預示着，未來幾個月內，可能還會有其他監管機構展現出態度上的轉變，盡管這並不代表一次完全的政策逆轉。

本周的兩個機會：FIT 21 和 SAB 121

本周還有兩個監管相關的事件，都是本屆美國政府是否對加密貨幣行業示好的重要信號：

所謂的 FIT 21 法案，正式名稱為「Financial Innovation and Technology for the 21 st Century Act」，是一項旨在明確加密貨幣監管框架的新立法。這項法案的主要目的是為區塊鏈項目提供一個安全有效的在美國啓動的途徑， 同時澄清證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的監管邊界 。法案還意在明確加密貨幣是作為證券還是商品進行監管，並通過實施特定的加密貨幣交易規則，以增強對美國消費者的保護。

目前，FIT 21 法案在周三得到了美衆議院的正式通過。 隨後，會進入參議院的表決流程，最終取決於總統籤字生效。

而此前，美國總統喬·拜登宣布，如果 FIT 21 加密貨幣法案獲得通過，他不會否決該法案。

SAB 121 是美國證券交易委員會（SEC）於 2022 年 3 月頒布的一項會計規則，要求公司在資產負債表上將客戶持有的加密貨幣記為負債。該規則被加密貨幣業界視為過於嚴苛，認為它阻礙了托管機構或公司代客持有加密資產，對行業發展不利，為此多次嘗試通過遊說活動推翻此規定。

2022 年 5 月，關於推翻 SAB 121 的議案在美國衆議院以 228 比 182 票通過，並在參議院以 60 比 38 票再次通過。議案隨後提交給拜登總統，他將在 5 月 28 日之前做出決定。拜登有三個選項：否決議案、籤署議案使其成為法律、或通過擱置讓議案自動成為法律或被否決。盡管拜登曾表示可能會否決該議案，但鑑於近日的事件和大選年份，拜登可能會改變態度，選擇籤署該議案。

需要注意的是，本次的批准僅僅涉及 19 b-4 表格，然而，發行方還需要提交 S-1 注冊表格，這是一個關鍵的文件，涵蓋了 ETF 的詳細運營和財務信息。SEC 對 S-1 表格的審核通常更為嚴格和復雜，因為它直接涉及到投資者利益和市場透明度。 因此，即使 19 b-4 表格已被批准，S-1 表格的審批過程也可能需要更多的時間（60-120 天）， 這意味着以太坊 ETF 的最終上市可能還需等待更長時間才能實現。在這個階段，SEC 會仔細評估提案中的所有法律、財務和運營細節，以確保符合所有監管要求。