鏈上數據解讀：比特幣高位瀑布，是牛市調整還是周期轉變?

原文作者： Dylan LeClair & Bitcoin Magazine Pro

原文編譯：Felix, PANews

上周末，受伊朗和以色列衝突的影響，比特幣價格跌至 6 萬美元以下，引發了對局勢升級可能導致西方卷入中東战爭的擔憂——這種情況在 21 世紀太常見了，战爭會導致通脹壓力加大，擾亂全球供應鏈和大宗商品市場。雖然一些懷疑論者對比特幣在衝突消息傳出後幾乎瞬間遭到拋售的現象進行了嘲諷，但具有諷刺意味的是，比特幣是周末唯一开盤交易的全球資產之一，股票、大宗商品和債券策略師都把目光轉向了比特幣，試圖評估周日對全球市場可能造成的損害。

撇开地緣政治不談，本篇文章將關注鏈上行為和比特幣衍生品市場的最新動態，分析當前從 7.3 萬美元的高點下跌是典型的牛市調整，還是周期性峯值。

隨着比特幣減半前就被打破新高趨勢，許多以往關於比特幣周期的觀念或已過時。因此評估目前的狀況以及投資者行為將如何影響接下來可能發生的事情，值得關注。

首先查看“價值日銷毀倍數指標”（Value Days Destroyed Multiple）。該指標通過將市場短期賣出行為除以市場長期賣出行為，判斷市場冷熱程度。指標值越高，市場越火熱；反之，指標值越低，市場越冷清。該指標表明，牛市正在順利進行，甚至可能已經見頂。

該指標的精確計算方法是價值銷毀（代幣日銷毀*價格）的兩個日移動平均线（30, 365）之比，然後根據供應通脹進行調整，以解釋消費者行為隨時間的變化。

可以將大約三分之一的賣出歸因於將代幣從灰度比特幣信托基金簡單轉移到貝萊德、富達和 Bitwise 等新的 ETF 參與者。然而，畢竟是原始數據，可以看到隨着比特幣推向新高出現了大量的賣出行為。

但仔細觀察這一指標就會發現，這種賣出活動正在降溫，而且在 2017 年和 2021 年的牛市周期中，市場都有創下新高的先例。

接下來，從短期和長期持有者的角度來觀察持有者和新進入者之間的相互作用。可以看到，在典型的牛市期間，短期持有者價格成本的走勢不僅標准而且相當健康。

此外，這個近似的價格水平是支撐牛市的的典型特徵，熊市則相反。在熊市中，這種短期平均持有者價格（成本基礎）往往是心理和技術上的極大阻力。如今的牛市中，這一價格水平大約是 58, 500 美元，這意味着目前完全符合牛市的預期。

現在把注意力轉向衍生品市場，整個市場的槓杆和投機泡沫都很健康。以比特幣計價的永續期貨價格接近 2022 年以來的最低水平，而自上周末大幅下跌以來，期貨價格一直較現貨市場略有折扣。雖然無法保證會立即實現更高的價格，但過去類似的倉位已經為價格上漲創造了條件。與過去一個月左右期貨市場價格出現的投機性溢價所帶來的嚴重投機泡沫相比，這是一個可喜的進展。

就衍生品前景而言，可清算槓杆在 7 萬美元以上的積累繼續增長，空頭希望將價格大幅推低至 6 萬美元以下。雖然在 6 萬美元水平以下仍有一些槓杆需要清除，但空頭的真正獲利價位在 5 萬美元水平以下。

雖然比特幣從歷史高點回落 33% 是一件更瘋狂的事情，但現貨需求可能會從 5 萬美元开始強勁，未平倉合約的消失和相對於現貨市場的負期貨溢價的开始，暗示大部分回調已經發生。宏觀經濟可能需要經歷一個重大的避險時刻，這種情況才會出現，而且考慮到長期的財政赤字支出速度，任何下跌都可能是短暫的。

綜上，目前比特幣從高點回調以及未來的任何下跌，對於那些有足夠長遠視野、了解這一切發展方向的投資者來說，應該是一個可喜的回調。比特幣的基本面繼續改善，在長期牛市中，回調有助於長期牛市期間清除槓杆和短視投機者。

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