SignalPlus宏觀分析(20240409)：一大波通脹數據即將來臨

昨天市場相對平靜，在接下來非常繁忙的數據發布之前暫時得以喘息。本周的數據發布包括中國的新增人民幣貸款、社會融資規模、 M2 貨幣供應、CPI、PPI、貿易差額等，歐洲方面包括德國工業產出數據、貸款調查、瑞典和挪威 CPI，以及歐洲央行會議，英國方面則包括就業數據、月度 GDP 和工業生產數據，而美國數據將集中在價格，包括紐約聯儲的 1 年期通脹預期、CPI、PPI、密大消費者信心指數和通脹預期，央行活動將包括新加坡、瑞典、新西蘭、加拿大、泰國、歐洲央行和韓國的利率決議，此外，JPM、Citi、Wells Fargo、State Street 以及 BlackRock 都將在本周公布第一季度財報，確實是非常忙碌的一周！

美國方面，周三的 CPI 將是關注重點，市場預計核心 CPI 同比將從 3.8% 小幅回落至 3.7% ，從過去幾天債券收益率的走升來看，市場似乎傾向對衝鷹派的意外情況。期權跨式組合所隱含的 SPX 周三波動為 +/- 1% 左右，而在過去 12 個月的 CPI 發布日，該指數的平均波動為 +/- 0.7% 。要注意的是期權價格在過去兩年中普遍高估了實際波動，因為考慮到本周期對通脹的高度關注，投資者一直在為尾部風險的保護支付高價。

固定收益市場已完全回歸“高利率維持更久”的信念，與 1 月初相比，市場定價已排除超過 50 個基點的降息預期，且 2 年期收益率和長期利率目前的定價都大幅高於美聯儲的官方指引。

談到波動率，花旗報告稱，SPX 在過去 6 個月內上漲了 23% ，最大/最小交易區間為 24.4% ，而實際波動率則處於 11.7% 的低谷，波動率與交易區間的比率處於 1 月以來的最低水平，且為 1983 年以來的第 1 個百分位。隨著宏觀事件風險幾乎消散，隱含相關性也降至 10 年來的低點，顯示在經濟表現和企業獲利都十分良好的情況下，市場風險自滿的程度處於極高（極端？）的水平。

換句話說，自 2023 年 2 月以來，SPX 還沒有出現過 -2% 的日子（而 BTC 最近似乎每 8 小時就有 2% 的波動），根據花旗的數據，這是自 1928 年以來第 12 長的連續紀錄，歷史上最長的紀錄發生在 2005 至 2008 年期間，超過 900 天，不過當前美國股市的自滿情緒無疑與世界形勢形成鮮明對比。

從企業基本面來看，強勁的獲利增長和處在歷史高位的利潤率仍繼續支持著股市，且與過去幾年相比，股票淨供應量（二次發行 + IPO）持續萎縮，而企業回購依然強勁，預計 2024 年將是連續第 4 年出現 1.2 萬億美元左右的年度回購額，看來稀缺性不僅適用於 BTC，優質股票相對於不斷擴大的法幣基礎似乎也出現了供應短缺。

在過去一周清算槓杆多頭後，加密貨幣價格繼續反彈，價格距離歷史高點僅一步之遙，各種 altcoins 輪流展現不錯的表現。昨日 ETF 流入較為溫和，為 6, 400 萬美元，BlackRock 的流入量基本與 GBTC 的流出量相抵。最後，Bloomberg 報導稱， 2024 年第一季度部署的加密貨幣風投資本有所反彈，這雖然是一個好兆頭，但與 2022 年相比仍相去甚遠，盡管 BTC 價格在這段時間已收復所有跌幅。

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