Coinbase比特幣減半手冊：比特幣並非在真空中運行

原文標題： Halving handbook: A primer for institutional investors

原文作者：Coinbase

原文編譯：海爾斯曼，ChainCatcher

本文為 Coinbase 手冊為機構投資者編寫的手冊，詳細介紹了比特幣之前的減半情況，以深入了解過去的趨勢。然而，由於最近比特幣 ETF 進入市場，並且比特幣在減半前創下了歷史新高，因此這次減半看起來略有不同。全文編譯如下：

概述

下一次比特幣減半將發生在 2024 年 4 月中旬，將直接導致礦工在驗證交易後獲得的比特幣收益減半。減半是比特幣網絡設計的一個重要特徵，旨在通過減少進入流通的新比特幣的供應來限制通貨膨脹。

每次开採 210000 個區塊時就會減半，大約每四年進行一次。即將到來的減半將是比特幣歷史上的第四次減半。因為當特定的區塊被挖掘時，減半會自動發生，而此次的減半將發生在第 840000 個區塊，所以確切的時間是可變的（這取決於網絡的哈希率）。當減半生效時，礦工的區塊獎勵將從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。

減半將繼續按同樣的時間表進行，直到 2100 萬比特幣全部开採完畢，預計將在 2140 年左右的某個時候進行。固定的減半時間表使比特幣成為一種獨特的程序性反通脹資產。

前三次減半回顧

比特幣之前的三次減半分別發生在 2012 年 11 月、 2016 年 7 月和 2020 年 5 月。由於減半減少了新比特幣的供應，通常被視為對比特幣價格的看漲。先前減半的價格走勢支持了這一觀點：比特幣在之前減半的六個月內平均上漲 61% ，減半後的六個月中平均上漲 348% 。但是，通過深入研究這些數字，很明顯，並不是所有的減半都會如此。

比特幣在第一次減半前的六個月裏上漲了 139% ，然後在減半後的六個月中飆升了 923% 。當然，這是比特幣的早期階段，在減半之前的六個月，比特幣的交易價格剛剛超過 5 美元，而隨後的減半表現並沒有那么強勁。

在第二次減半中，表現有所放緩。比特幣在減半前的六個月裏上漲了 46% ，在接下來的六個月中又上漲了 37% 。

第三次比特幣減半延續了表現較為溫和但仍然強勁的趨勢。BTC 在減半前的六個月實際上下降了 2% ，但隨後在接下來的六個月中上漲了 82% 。

評估即將來臨的減半

考慮到之前的歷史，很容易推斷出比特幣最近的強勁表現（自 10 月中旬以來上漲了 157% ）將持續到即將到來的減半之前和之後，但投資者對此應該謹慎，不能光從表面判斷。

雖然減半可能會對比特幣的幣價表現產生積極影響，但關於這種關系的歷史證據仍然有限，這在一定程度上具有推測性。此外，比特幣並不是在真空中運行的：它的價格受到與減半等加密貨幣特定影響相去甚遠的因素的影響。

應綜合衡量減半前後的宏觀影響

比特幣在 2020 年 5 月上一次減半後的強勁表現，很大程度上是在應對新冠肺炎疫情的極端寬松的貨幣政策和歷史上強勁的財政刺激的環境下出現的。

同樣，比特幣交易最近的上漲很可能更多地是由對現貨比特幣交易前景的熱情推動的，而不是由對減半的興奮推動的。未來，有許多宏觀因素也可能對比特幣價格產生有意義的影響。

樂觀的一面是，我們預計美聯儲最早將於 5 月开始降息，並在不久後开始縮減其量化緊縮計劃。另一方面，我們可以看到礦工的比特幣供應的增長（作為他們回報的一部分）和正在擺脫破產的公司，包括前加密貨幣貸款人 Celsius Network 和 Genesis Global。

鏈上分析

除了這些宏觀因素外，研究鏈上指標以深入了解可能在短期內影響價格的一些技術因素也很有指導意義。

除了觀察 BTC 在之前的交易窗口中的表現外，縮小規模以評估市場在更廣泛的比特幣周期中的位置也很有幫助。自 2009 年誕生以來，比特幣已經完成了四個市場周期。當前周期與 2018-2022 年最為相似，在此期間，比特幣從周期低點上漲了 500% 。

另一個需要考慮的有趣數據點是長期持有者持有的比特幣總供應量。根據 Glassnode 的定義，長期持有者是指持有加密貨幣至少 155 天的投資者。從歷史上看，這一持續時間標志着這些資產被出售的概率顯著下降。在所有其他條件相同的情況下，長期持有者應該比短期持有者不太可能將減半看作一個大力出貨的時機。

按照歷史標准，長期持有者手中的供應量相當高，盡管自 1 月中旬推出現貨比特幣 ETF 以來，供應量已开始下降。

減半雖然在歷史上是看漲的，但只是影響比特幣價格軌跡的衆多因素之一。要了解更多關於減半、其他市場趨勢或宏觀經濟形勢如何影響加密貨幣市場的信息， 可查看 Coinbase 機構研究和見解中心 。

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