再質押市場的春風將至？盤點再質押賽道潛力項目

一、EigenLayer 熱度再起原因幾何？

隨着比特幣現貨 ETF 的通過，以太坊利好顯現：以太坊現貨 EFT 通過的預期、坎昆升級，萎靡已久的以太坊重新迸發出新活力。

以太坊的質押量不斷提高，再質押的需求也日益凸顯。EigenLayer 允許用戶將 ETH、lsdETH（流動性質押的 ETH）及 LP Token 重新質押在其他側鏈、預言機、中間件等，作為節點並得到驗證獎勵，這樣第三方項目可以享受到 ETH 主網的安全性，ETH 質押者也能得到更多收益，實現了雙贏。

數據來源：https://dune.com/hildobby/eth2-staking

再質押的風潮隨着 EigenLayer 增加 LST 抵押額度後成為以太坊生態的焦點，EigenLayer 在短短一個月內，吸納了 50 多萬枚以太坊，TVL 超 16 億美金，成為以太坊鏈上排名第 12 的頂級協議。

數據來源：https://defillama.com/protocol/EigenLayer?denomination=ETH

最近 EigenLayer 又宣布為 Cosmos 子鏈提供再質押服務，無論對於以太坊還是 Cosmos，都有着重大意義。EigenLayer 為 Cosmos 子鏈提供再質押服務，使 Cosmos 獲得了以太坊的安全性，也為以太坊質押者开闢了增量收益的新世界。

圖為 EigenLayer Universe，來源：https://x.com/eli5_defi/status/1746550169183846503?s=20

首個使用 EigenLayer 驗證服務的 AVS — EigenDA 也即將上线，其 DA 服務的敘事也跟着 Celestia 的代幣 TIA 暴漲而成為市場矚目的話題。

圖為 EigenDA 的合作夥伴，來源：https://x.com/eigen_da/status/1731674794347860449?s=20

更多關於 EigenLayer 的介紹可以參考這期內容： 《研報｜EigenLayer：加固以太坊安全，激發質押新紀元》

二、再質押賽道潛力項目有哪些？

再質押賽道不只有 EigenLayer，Restaking 敘事下的衍生項目也有很多機會，簡單介紹一下 Restaking 的四個種類：

• LSD Restaking：將你存入 LSD 協議後得到的 LST（stETH，cbETH 等）存入 EigenLayer 再質押。

• Liquid-LSD Restaking：通過 LRD 協議例如 Kelp DAO 等，將 LST 委托給 LRD 協議由協議代替存入 EigenLayer 再質押，而用戶則得到抵押憑證代幣 Liquid Restaking Token (LRT)。

• Native Restaking：原生流動質押指驗證者使用 EigenPod 智能合約將驗證者提款憑證重定向到 EigenLayer。

• Liquid Native Restaking：原生流動再質押指的是例如 etherf.fi 或 Puffer Finance 這類型提供小額 ETH 節點服務的項目，將節點內的 ETH 提供給 EigenLayer 再質押。

圖片來自：Delphi Digital，來源：https://x.com/Delphi_Digital/status/1740463277099151482?s=20

下面統計了五個未發幣的再質押項目供大家參考，這五個項目都是可以在獲取各自項目積分的同時獲取 EigenLayer 積分的。

Kelp DAO

Kelp DAO 是由支持多鏈的 LSD 項目 Stader Lab 做的 Restaking 項目，屬於上文所說的 Liquid-LSD Restaking 類型，目前开放存入 Lido 的 stETH 以及 Stader 的 ETHx 這兩個 LST 代幣，不過由於目前 EigenLayer LST 的額度已滿，因此目前是暫停存款的。

雖然 Stader Lab 已經發幣，但是 Kelp DAO 已經推出積分系統，作為它的子項目 Kelp DAO 應該還是會推出自己的代幣。並且可以期待 SD（Stader Lab 的代幣）和 Kelp DAO 的聯動效應。

Swell

Swell 是老牌的 LSD 協議了，不久前宣布要踏足 Liquid Restaking 領域，屬於 Liquid Native Restaking 類型的產品。增加了再質押功能後，用戶可以將 ETH 存入換出 rswETH，因此 Swell 將不再受 EigenLayer LST 額度限制。

由於 Swell 暫未發幣擁有空投預期，因此其 LST 代幣 swETH 受到空投獵人的重視，是目前 EigenLayer 中排名第二的質押資產。之前 LSD 可以獲取積分，參與再質押同樣可以獲取積分。

ether.fi

ether.fi 屬於 Liquid Native Restaking 類型的產品，曾獲得 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 參投的 530 萬美元種子輪融資，不同於 Lido，ether.fi 採用了一種去中心化、非托管的方式來實現 ETH 的質押，並且宣布提供再質押服務，由於是原生 ETH 再質押，因此也不受到 EigenLayer LST 限額影響仍可以存入，而其抵押憑證代幣 eETH (包裝代幣 weETH) 也是目前少數具有流動性的 LRT 抵押憑證代幣。

Renzo

Renzo 同樣屬於 Liquid Native Restaking 類型的產品，也不會受到 EigenLayer LST 存款限額的限制，目前仍能夠存款。但須注意的是存入 Renzo 的 ETH 目前暫時沒有开放贖回，抵押憑證 ezETH 也不能夠轉移，短期內屬於鎖倉。

1 月 16 日，Renzo 宣布完成 300 萬美元種子輪融資，在安全性上有了保障，而且相比於同類型協議鎖倉量較小，在目前看來性價比更高。

需要注意的是，因為拉新獲得積分獎勵的形式和未公布的團隊背景，加上未开放贖回，受到部分用戶質疑和不信任。

Puffer Finance

Puffer Finance 是一種反罰沒的流動性質押協議，與 ether.fi 大同小異，同樣是屬於 Liquid Native Restaking 的類型的產品，暫時未开放質押。Puffer Finance 曾獲得 Jump Crypto 領投的種子輪融資，總計獲得了 615 萬美元融資，估值未披露。

EigenLayer 對一般的以太坊再質押對節點提出了 32 個 ETH 門檻的要求，達到該要求才能運行 AVS。

Puffer 的再質押功能是將這個門檻降到 2 ETH 以下，試圖吸引小型節點們。

三、另闢蹊徑，如何利用 Pendle 參與再質押？

Pendle 是一個去中心化利率交易市場，提供 PT（Principal Token，本金代幣）和 YT（Yield Token，收益代幣） 的交易。我們使用 Pendle 中的 YT 交易就可以加速獲取 ether.fi 和 EigenLayer 的積分。

進入 Pendle 的 YT-eETH 交易，然後購买 YT-eETH。持有 YT-eETH，就可以獲得質押收益、ether.fi 雙倍積分、EigenLayer 積分、Pendle 的交易獎勵。當前 1 eETH 可以买入大概 11 個 YT-eETH，這相當於加了 11 倍槓杆。

看起來收益很誘人對吧？但是了解 YT 的價格機制後，你會知道 YT 的價格是隨着到期日的臨近，價格是逐漸降低的，這本質上是用時間換質押收益和積分。

當然也可以以組 LP 這種風險更低的形式獲取上述獎勵，同樣的也有缺點，比如容易受到無常損失、獲取積分效率相對較低等。

提示：如果對 Pendle 不是很了解，請學習相關知識後進行操作，本文因篇幅問題，無法進行太過詳細的說明。

四、再質押不可忽視的風險

再質押，作為加密領域的一項新興概念，正在嶄露頭角，為質押者提供了更多加入不同網絡並提高收益的機會。EigenLayer 自稱為”去中心化信任的愛彼迎（Airbnb）”，突顯了這一機會的吸引力。然而，再質押並非沒有風險，它引入了一系列潛在問題，值得深思熟慮。

1.罰款風險：由於惡意活動，失去質押的 ETH 的風險增加。

2.集中化風險：如果太多質押者轉移到 EigenLayer 或其他協議，可能會對以太坊造成系統性風險。

3.合約風險：各協議的智能合約可能存在風險。

4.多層次風險疊加：這是再質押的關鍵問題，它將原本已經存在的質押風險與額外的風險相結合，形成了多層次的風險。

五、總結

ETH/BTC 匯率在比特幣現貨 ETF 通過之後迎來強勢反彈，在有着坎昆升級和以太坊現貨 ETF 等利好加持下，以太坊生態也將迎來回彈。而以太坊生態接下來的主旋律一個是坎昆升級直接利好的 L2 板塊，另一個就是 EigenLayer 的再質押生態。

利用今天提到的項目參與再質押無疑是性價比最高的選擇，只要參與質押就可以一魚雙喫或三喫。需要注意的是最近 Altlayer 的空投規則中提到，會給 EigenLayer 質押者空投，但是質押到像 Kelp DAO、Renzo 這些協議中，能否被穿透認定為 EigenLayer 質押者，還是個未知數。

圖片來源：https://blog.altlayer.io/altlayers-alt-token-launch-f49bf8ac2556

當然我們也要意識到，不斷套娃的再質押實質上是為流動性創造的投機槓杆。帶來更高收益的同時，也在放大風險，無論是哪一層的協議出了合約問題都會使用戶資產受損。

名詞解釋

再質押（Restaking）：再質押涉及對流動性質押的代幣進行質押，增強安全性，同時允許質押者從中間件應用提供的服務中獲得獎勵。

AVS（Actively Validated Services）：主動驗證服務，任何需要自己的分布式驗證語義進行驗證的系統，例如側鏈、數據可用性層、新虛擬機、keeper 網絡、預言機網絡、網橋、閾值加密方案和可信執行環境。

LSD（Liquid Staking Derivatives）：流動性質押衍生品，指的是將代幣質押之後得到的收據代幣，相當於去銀行存款後的存單。

LST（Liquid Staking Token）：流動性質押代幣，代表在 POS（權益證明）區塊鏈進行質押的代幣，例如 Lido 的 stETH、Coinbase 的 cbETH 等等。

LRT（Liquid Restaking Token）：流動性再質押代幣，將 LST 再次進行質押獲得 LRT。

相關項目網站

• EigenLayer： https://www.EigenLayer.xyz/

• Kelp Dao： https://www.kelpdao.xyz/

• Swell： https://app.swellnetwork.io/

• ether.fi： https://www.ether.fi/

• Renzo： https://app.renzoprotocol.com/restake

• Puffer Finance： https://www.puffer.fi/

• Pendle： https://www.pendle.finance/

參考文章

• 《從 Swell 到 Babylon：一覽 Restaking 賽道最具帶代表性的項目》

• 《流動性永不眠，尋找再質押代幣（LRT）敘事的潛在機會》

• 《Quick Recap: EigenLayer Universe and LRTfi Narrative

• 《EigenLayer Docs》

• 《Pendle Academy》

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