發幣在即，全面解析Jupiter的產品和商業模式

2024-01-19 20:01:15

原文作者：PAUL TIMOFEEV

原文編譯：深潮 TechFlow

Solana 的復興

Solana 是一種權益證明（PoS）第 1 層區塊鏈，它針對高性能和吞吐量進行了優化，以提供快速的執行速度和較低的交易成本。其獨特的架構與 EVM 鏈有顯著區別，使开發者能夠專注於用 Rust 構建即插即用的應用程序。Solana 目前在其生態系統中支持 121 個協議，由 2156 個驗證節點(僅次於以太坊)維護，並在各區塊鏈中的 DeFi 總價值鎖定(TVL)排名第五，達到 13.8 億美元。

Solana 在其短暫但多事的歷史中面臨並克服了許多難題，如網絡不穩定、與 SBF 和 Alameda 的危險關系導致用戶、开發者和流動性大量流失。盡管如此，聯合創始人 Anatoly Yakovenko 緊密地與用戶和开發者社區聯系在一起，即使在最低谷時也仍然保持積極和前瞻性思維，展現了 Solana 的彈性以及適應和克服逆境的意愿。

2023 年，隨着比特幣價格圍繞 SEC 批准現貨 ETF 的預期而上漲，加密市場終於在長時間橫盤後迎來了反彈。$SOL 的價格緊隨其後，從 2023 年 1 月 1 日的 9.98 美元上漲至 2024 年 1 月 1 日的 101.51 美元，回報率達到 917.134% 。隨着 SOL 逐漸繼續在市場上保持強勁的上升勢頭，MadLads 鑄造上线，團隊宣布了積分計劃和空投，一個圍繞“僅在 Solana 上可能構建的應用程序”這一獨特架構設計的新興敘事开始吸引用戶、投資者和开發者的注意。

2023 年 Solana DeFi 的表現

2023 年 1 月 1 日至 2024 年 1 月 1 日，Solana 的 TVL 和鏈上交易指標均顯著增長。這一時期標志着 Solana 發展的重要階段，盡管在 FTX 崩潰後 TVL 有所下降，但交易價值和交易量仍顯著增加。

關鍵亮點：

TVL 增長：Solana 的 TVL 從 2.1008 億美元增長到約 14.7 億美元，增長了 574% 。
總交換量：網絡上執行了 314, 556, 244 次交換。
總交易量：平臺的總交易量達到 420, 366, 925, 06 美元。

Solana 12 月份的 DEX 月交易量達到 238 億美元，創下 2023 年的年度新高。

Jupiter 介紹

Jupiter 於 2021 年 9 月作為 Solana 上的 DEX 聚合器推出，旨在通過從多個來源（而不是單一來源）傳遞流動性，為 Solana 用戶提供更好的交易體驗。盡管 Jupiter 最初只是一個交換引擎，但該協議已發展為為不同用戶提供多種不同產品的重要流動性層，並成為 Solana 生態系統的關鍵組成部分。

Jupiter 的業務模式由三個核心支柱驅動：

提供最佳的用戶體驗
最大限度發揮 Solana 技術能力的潛力
改善 Solana 的整體流動性狀況

2023 年對 Jupiter 團隊來說是忙碌的一年，他們推出了一些新的核心產品，包括新的 DCA 功能、限價訂單和永續合約交易。核心協議內還進行了多項升級和優化，包括升級算法（Metis）、橋接比較工具、即時質押 SOL > SOL 交換等，以及包括發布 Jupiter 終端和兩次重大 API 升級在內的更多开發工具。

Jupiter 2023 年交易量回顧

Jupiter 的總交易量達到 62, 816, 562, 781 美元，約佔所有 Solana DEX 交易量的 60% 。

Jupiter 的月交易量從 2023 年 1 月的 6, 4925, 8200.00 美元增長到 2023 年 12 月的 7, 106, 000, 000.00 美元，增長了 994.48% 。在 Breakpoint 宣布 $JUP 後， 11 月交易量超過 160 億美元，創下月交易量的歷史新高。更令人印象深刻的是，這種交易量的增加（主要是第四季度）主要來自有機交易活動。

在本報告中，我們將解析 Jupiter 的產品线和未來計劃，並解釋我們投資方法背後的邏輯。

AMM 和聚合器

自動化做市商在過去幾年中是數字資產領域的一項新穎創新。在傳統交易所（如 Coinbase 或 Binance）上，第三方實體操作以提供流動性，使交易者有一個交易對手，這是交易的另一方。這些交易對手被稱為做市商，因為他們“創造”了一個供交易者進行交易的市場，同時在每筆交易中收取點差（費用）以保持盈利。

隨着 AMM 的出現，交易者可以部署由數學和代碼而不是復雜的中間商制造市場的數字資產。通過使用 AMM，即使在極低流動性的情況下，交易者也可以進出頭寸。低流動性的一個缺點是交易者會遇到滑點，即預期交易價值與實現交易價值之間的差額。交易者還可能通過公共 mempool 中信息不對稱的利用而在交易中損失價值，例如被部署 MEV 機器人的復雜參與者搶跑或夾擊。

鏈上聚合器的出現是為了減輕低流動性交易的影響，讓交易者能夠下訂單，從多個來源而不是一個來源傳遞流動性。流動性可以從多種來源獲取，包括 AMM；盡管有一些團隊已經構建了解決方案，使做市商能夠利用鏈下流動性（即 CEX 頭寸）並幫助結算交易。

這樣做的主要好處是更好的定價，因為：

CEX 內轉账沒有產生任何 Gas 成本，而鏈上轉账有成本
交易不受 MEV 提取的影響

總體而言，聚合器旨在提供更好的用戶體驗。像 Meta 或 YouTube 這樣的大型內容平臺充當內容的聚合器，用戶可以在不離开界面的情況下查看來自許多不同網站的視頻和圖片。Google 會聚合來自互聯網上許多不同網站的與您的搜索查詢相關的信息，以按相關性順序提供最佳匹配項。類似地，Jupiter 和其他 DEX 聚合器會跨多個交易場所獲取流動性，為交易者提供更好的交易價格。

基於 SVM 的構建

要更好地理解 Jupiter 作為協議，了解 Solana 虛擬機 (SVM) 的作用以及它如何影響开發人員必須做出的協議設計選擇非常重要。

虛擬機可以最好地描述為由數千臺運行特定鏈（如以太坊）驗證客戶端的聯網計算機維護的單一實體，是所有智能合約和账戶實際存在的環境。直到今天，大多數 DeFi 和其他鏈上活動都通過以太坊虛擬機（EVM）進行。然而，盡管不再在聚光燈下，但我們認為 SVM 也具有強大的架構，肯定會繼續吸引更多尋求構建面向消費者的、針對速度和性能進行優化的應用程序的开發人員。

用 Rust、C、C++編寫的智能合約代碼會被 SVM 編譯成 BPF 字節碼。Sealevel 引擎是 Solana 上實現並行處理的關鍵組件；隨着 Solana 交易中集成了狀態訪問列表（交易包含要訪問的特定狀態的詳細信息），這使得不衝突的交易可以同時運行，從而實現更快的整體性能。

而 EVM 是一個"單线程"運行環境，意味着它一次只能處理一個合約，SVM 是多线程的，可以在更短的時間內處理更多的交易。每個线程都包含一個等待執行的交易隊列，交易被隨機分配到隊列中。

像 Eclipse 和 Nitro 這樣利用 SVM 執行的 L2 的出現，展示了進一步採用 SVM 的潛力。今年早些時候，MakerDAO 的 Rune Christensen 提出了利用 Solana 代碼庫开發 MakerDAO 應用鏈的愿景，在推特上引發了很多爭論。

對以太坊最常見的抱怨之一是，gas 費隨着用戶活動的增加而增加，在大多數情況下都會帶來不愉快的用戶體驗，尤其是在牛市期間。無論 gas 費用多高，交易者的需求都非常簡單：盡可能獲得最佳報價。像1inch這樣的聚合器旨在通過從多個來源獲取流動性來為用戶提供更好的價格，而不是只從一個特定的 DEX 獲取。然而，在以太坊上進行交易，例如從多個不同的池中獲取流動性，是一項昂貴的任務，實際上可能會惡化原本想要解決的問題，在只從一個地方獲取流動性的 Uniswap 上進行交易實際上可能更有利。

與此同時，Solana 的情況恰恰相反，默認情況下，gas 成本不到一分錢。從多個來源獲取流動性的成本幾乎與從一個來源獲取一樣，因此，在像 Solana 這樣的鏈上，DEX 聚合器比在 EVM 鏈上更加實際和有益。作為 Solana 上的領先聚合器，我們認為 Jupiter 在長期內更有望實現顯著的增長和採用，而 EVM 鏈上的聚合器面臨着更高的成本和更大的競爭。

同樣的理念也適用於簡單的 A 換 B 之外的其他用例，例如為用戶提供結構化的美元成本平均法（DCA）或時間加權平均價（TWAP）產品，下文將對此進行進一步闡述。基本原理仍然是低 gas 為 Solana 上的應用开發人員帶來了極大的靈活性，而 Jupiter 就是這方面的最佳實踐範例。

產品概述

Jupiter Swap

與任何其他去中心化交易場所一樣，Jupiter 上最常見的用例是簡單的代幣 A 和代幣 B 的交換。用戶可以以競爭性的價格交換他們喜愛的資產。滑點和優先費用設置是完全可自定義的，一般設置使用戶可以選擇直接的流動性路线，使用 wSOL 而不是 SOL，以及使用版本化的交易（使用更新、更好的路线算法）。

开發人員還可以利用 Swap API 將 Jupiter 的路由算法原生集成到他們的 dApp 中。比如 Kamino Finance 使用 Jupiter 的 Swap API 來實現將資產單方面存入他們的 CLMM 存儲庫（Autoswap）等功能。

盡管我們相信 Jupiter 和 Solana DeFi 的持續增長和可持續採用會促使 JUP DAO 在未來某個時候投票決定實施收費，但目前除了基本 Gas 費和相關 DEX 費用之外，Jupiter 不收取任何額外的互換協議費用。考慮到網絡活動的增加驅動了對區塊空間需求和成本的提高，以及 Solana 費用市場的潛在重組，這個決定將如何受到影響將是有趣的。目前，在以太坊上的1inch聚合器不收取互換費用，而 CowSwap 最近提出了一項費用轉換，將收取互換費用，其目標是在保持用戶激勵的同時實現財務上的自給自足。

限價訂單

如果交易者認為資產的價格在不久的將來會發生變化，就可以下限價訂單，而不是以當前的市場價格买入資產。限價訂單是一種帶有明確交易執行准則或 "意向 "的籤名信息，為交易者提供了靈活性，以及其他一些好處，例如，由於受到 MEV 引起的滑點的保護，可以更好地進行價格結算。這種模式對零售交易商和機構都有好處，Jupiter 現在為交易者在 Solana 上下達限價訂單提供了一個場所。

當用戶下訂單購买價值 1 SOL 的 $WIF 時，該訂單最終由一個 keeper 進行匹配，該 keeper 是一個受信任的協議參與者，負責監控價格和執行訂單。keeper 的功能與 CoWSwap 上的求解器或 UniswapX 上的填充器類似。執行訂單後，指定的資產將出現在用戶的錢包中。

Jupiter 的限價訂單功能提供了更廣泛的代幣選擇，只要市場有足夠的流動性，代幣對就可以進行交易。此外，用戶可以在訂單中指定到期時間，屆時任何未完成的訂單將被取消並退還到用戶的錢包中。

DCA

平均成本法（DCA，又稱定投）是一種常見的投資策略，它涉及將資本分配拆分成多個交易，而不是一個交易；這非常適合不關心短期波動性的長期投資者（例如，連續 5 天購买 500 美元的 SOL）。 DCA 在熊市中積累資產時非常有用，原則是平均自己的入場價格，以減輕波動性並在時間和市場條件變化的過程中獲得更大的回報。同樣，DCA 在牛市中也可以幫助獲利，與立即完全出售自己的頭寸不同，DCA 可以幫助分散銷售，以捕捉平倉期間可能出現的任何額外上漲空間，而不是立即完全拋售頭寸。

交易者還可以執行加權平均價格策略（TWAP）來購买或出售資產。與 DCA 類似，TWAP 通常用於需要拆分成較小部分的大額訂單，以防止一次性購买導致的價格影響（資金損失）。由於訂單在一段時間內執行，它們類似於 DCA 策略，即在一定時間內購买“x”數量。

由於 Solana 具有高吞吐量的架構，Jupiter 是少數幾個使用戶能夠在鏈上執行頻繁的限時策略的平臺之一。在以太坊上低時間範圍交易的 DCA（例如每天）可能會導致數百美元的交易費用，而在 Solana 上只需幾美分。即使在L2上，如果交易者想在 1 小時內執行 10 筆交易，費用也會很快增加。

永續合約

為了進一步豐富其廣泛的產品，Jupiter 在今年早些時候還推出了一個 LP-Traders 永續合約交易所。盡管仍處於測試階段，但交易者可以使用高達 100 倍的槓杆交易 SOL、ETH 和 wBTC 永續合約，而 LP 則可以提供資本以賺取費用。

永續合約是類似於傳統期貨的衍生品合約，使交易者能夠以較少的資本分配（槓杆）來承擔更大的頭寸，以便利用未來價格波動。

在 Jupiter 上，交易者可以使用幾乎任何受支持的 Solana 代幣作為抵押品，在 SOL、ETH 和 wBTC 上开設多頭或空頭頭寸。多頭頭寸需要相應的標的物（例如，多頭 SOL-USD 頭寸需要 SOL 抵押品），而空頭頭寸則需要穩定幣作為抵押品。交易者可以通過從流動性池中借入資產來承擔槓杆作用 - 通過從 JLP 池中借入 1 倍的 SOL，SOL-USD 頭寸的槓杆率可以達到 2 倍。

與永續合約交易所 GMX 上的 GLP 池的動態類似，Jupiter Perps 利用了 JLP 池，該池包括 SOL、ETH、WBTC、USDC 和 USDT。提供流動性只需將任何支持的 Solana 代幣存入 JLP 池，以換取等值的$JLP 代幣。 JLP 池獲得了 Jupiter 永續合約生成的 70% 的費用，$JLP 的價格與基礎池的價值同步增長。

JLP 池還有益於更大的 Solana 生態系統，因為 Jupiter Swap 已經本地集成到永續合約交易所中，這意味着不僅可以使用任何代幣作為 JLP 抵押品，而且 Solana 交易者可以從 JLP 池增加的流動性中獲益，獲得更好的交易價格。

與前述功能不同，Jupiter 的永續合約交易所對交易者和 LP 都收取更多的費用。交易者根據每小時借款費用或資金費率向池支付費用，費率基於每小時借款率、頭寸大小和代幣利用率，可以表示為：

資金費率 =（借入的代幣/池中的代幣）* 0.01% * 頭寸大小

LP 也需要支付自己的一部分費用，用於开倉/平倉頭寸以及在 JLP 池內進行不同資產的交換。

關於 JLP 池，還應注意，鑑於為池中的每個代幣設定的目標比例，將代幣比例移離目標的任何邏輯都會產生更高的費用，而將比例移動到目標的邏輯則會產生費用折扣。

以 GMX 和 dYdX 為代表的去中心化永續合約交易所，與其 CEX 對手相比仍然相對不夠發達，並且有很大的增長和採用空間。永續合約低延遲應用程序的另一個例子，它受益於 Solana 的快速執行和低交易成本，盡管 Jupiter 將面臨來自 Solana Perps 領域成熟參與者（如 Drift Protocol、 01 Exchange、Zeta Markets、Mango 等）的競爭。

做大蛋糕：Jupiter 的愿景

當蛋糕變大時，每個人能夠分到的蛋糕也會更多。

作為 Solana 生態系統的重要組成部分，Jupiter 通過幫助盡可能多的新用戶和开發人員加入生態系統而受益。除了通過出色的產品提供價值之外，Jupiter 的目標是通過幾個新的舉措來賦予其社區和更廣泛的 Solana 生態系統力量：

$JUP：新 DAO 的治理代幣（更多內容見下文）
Jupiter Start：對於尋求可持續增長的生態系統來說，必須在對創新保持开放心態與客觀地批評糟糕的應用設計之間取得平衡，並警惕那些試圖利用市場中的敘事和帶有偏見的團隊。

Jupiter Start 旨在成為 Jupiter 社區和更廣泛的 Solana 生態系統之間的平臺，以“幫助審查、辯論、理解和突出顯示偉大的新項目”。這包括 Jupiter launchpad，以幫助引導新項目，新代幣的預上市交易可用性以及 Atlas，這是一項新的公共種子融資計劃，允許社區投資早期項目，以及各種以社區為中心的教育項目倡議。

如果您對了解 Jupiter Start 更多信息感興趣，我們建議閱讀這篇博客文章。

Jupiter Labs：這是 Jupiter 團隊、社區和 DAO 之間的集體努力，旨在开發 Solana DeFi 的創新產品和工具。盡管這些倡議將從 Jupiter 开始，但它們最終被設計為在 Solana 上獨立啓動和運行的協議。Jupiter 用戶將獲得早期產品測試的優先訪問權限，並因此獲得相關激勵，其中的一部分將分配給 JUP DAO。

已經上线的第一個產品是永續合約交易所，它已經在測試階段上线，並提出了 sUSD 的提案，這是一種由 SOL 支持的穩定幣（類似於 LUSD：ETH），它使用槓杆 LST 來生成收益。

關於$JUP 的更多信息

Jupiter 在 Solana 的分水嶺時宣布了$JUP 代幣，這是該協議達到許多關鍵裏程碑後做出的战略決定，包括廣泛且活躍的用戶群、幾個主要平臺升級和新產品、一系列生態系統項目，當然還包括對 Solana 活動未來上升的信念。

$JUP 的最大供應量為 100 億個，代幣分發平均分配到 2 個冷錢包中 - 團隊錢包和社區錢包。團隊錢包將用於分配給當前團隊、財政和提供流動性，而社區錢包則用於空投和各種早期貢獻者。

從第一天起， 15% - 17.5% 的代幣就开始流通， 10% - 7.5% 位於熱錢包中， 75% 位於冷錢包中。

將對 Jupiter 的 955, 000 名早期用戶（截止日期為 2023 年 11 月 2 日之前）進行的追溯性空投，以及旨在吸引新用戶和流動性。然後，DAO 將對代幣解鎖數據進行投票，代幣將被初始鎖定，解鎖日期由 DAO 設置。 JUP 持有者將能夠對 Jupiter 協議的各個關鍵方面和代幣的作用進行投票，包括初始流動性提供的時間、未來的排放安排、該項目將在 Jupiter Start 上展示等等。

“JUP 的初始價值將成為 Jupiter 和 DeFi 2.0 的象徵，就像 UNI 的價值是 Uniswap DeFi 1.0 的象徵一樣。”

基本投資催化劑

我們已經討論了 Jupiter 協議的組成部分，現在我們可以解釋我們所設想的長期投資機會。

押注 Solana

Solana 的路线圖是雄心勃勃且令人興奮的，我們預計生態系統活動將在 2023 年第四季度的勢頭基礎上，在 2024 年繼續增長。我們堅信於此的原因有：

更多的空投：Marginfi 和其他一些 DeFi 團隊在 2023 年夏季早些時候推出積分計劃點燃了 Solana 生態系統的熱潮。JTO 空投加劇了 Solana 上已經增長的勢頭，產生了財富效應，讓許多 jitoSOL 持有者感到滿意，但也讓許多人感到不滿，尋找下一個大機會。從 Jupiter（$JUP）开始，值得關注的還包括 Kamino、Marginfi、Drift、Tensor 等等。
Firedancer：Jump Crypto 備受期待的驗證器客戶端，被 Toly 本人稱為“Solana 2.0 ”。隨着網絡的擴展和發展，Firedancer 預計將成為對 Solana 性能和吞吐量有利的一項長期舉措，它標志着 Solana 的一個重要裏程碑，因為它增加了客戶端多樣性，從而降低了網絡單點故障的風險。低延遲的應用程序將變得更加快速，這對用戶和开發人員都是有吸引力的賣點。由於 Firedancer 很可能在 2024 年上线，我們預計圍繞這一裏程碑會有很多猜測和日益增長的興趣。
DePin：這是加密貨幣中的一個新領域，展示了如何使用代幣化資產來幫助分散現實世界的業務模型。Solana 已成功吸引了許多項目，包括 Helium 和 Hivemapper。人們對 DePin 作為新興領域的興趣反過來又給 Solana 帶來了更多積極的關注，因為該網絡展示了其服務於更具體用例的實用性。
支付：Solana Pay 現在已與 Shopify 集成，這意味着商家可以接受 Solana 支付，這意味着 JTO 空投接收者平均可以用其收入購买 2000 多杯咖啡。盡管真正讓購物者在 Solana Pay 中進行支付仍然存在需要克服的障礙，但與最大的電子商務平臺的合作是一個很好的开始。此外，今年早些時候，全球最大的支付網絡之一 Visa 宣布計劃利用 Solana 進行穩定幣結算試點，這是一項測試區塊鏈結算軌道能力的實驗，旨在為商業和貨幣流動構建新產品。 Solana 的高吞吐量、快速確定性、低交易成本和節點可用性對 Visa 來說都是積極的，就像 Visa 的品牌能夠為 Solana 帶來大量關注一樣。如果成功，我們相信穩定幣結算試點將標志着現實世界加密用例开發的一個重要裏程碑，而 Solana 作為實現這一目標的事實上的網絡將受益。

最後一個值得一提的是 Saga 手機。雖然 Solana 的手機在第一年可能不是很成功，但考慮到移動集成對社交媒體和支付應用程序的影響，從長遠來看，推動移動友好型加密環境和應用程序可能是一個令人興奮的發展。最近，Solana 手機向購买者空投了 BONK 代幣，此外團隊最近宣布了手機 2.0 版本，包括更便宜的價格（450 美元即可購买）和一個推動更多用戶參與的推薦排行榜。

Solana 的挑战

雖然我們仍然看好 Solana 的長期增長，但我們預計 Solana 核心團隊和开發者社區將在短期和長期內解決幾個關鍵問題，我們將密切關注：

費用市場：雖然 Solana 現在引入了優先費用，但沒有本地機制來確定“市場”優先費用，以幫助有效限制垃圾郵件發送者（即 EIP-1559）。由於現在 Solana 上對區塊空間的需求大大增加，越來越多的用戶遇到交易失敗，這進一步表明需要升級網絡當前的費用市場結構。提議的解決方案涉及動態账戶費用和多維 EIP-1559 ，每個接觸完全相同熱點的账戶的費用呈指數級增長。
EVM 競爭：盡管我們相信在長期內，SVM 與 EVM 不會是零和博弈，並且不同的網絡將專注於各自的類別，但今天 Solana 仍在與 EVM 領域爭奪市場份額和用戶，這是一個需要彌合的巨大差距（1.4 億美元和 30 億美元的差距）。
EIP-4844 旨在顯著降低L2的成本（80-90% ）並使其更易於使用/部署，這可以鞏固在 Arbitrum、Optimism 和 Base 的領導地位。類似地，Celestia 為L2开發人員提供了更多的靈活性和更低的成本，這可能會吸引人才和用戶遠離 Solana。
再質押的敘事很可能是 Ethereum 的最大催化劑之一，也可能會帶來大量的資本流入。除拋开安全風險不談，尋求原生 L1 資產原生收益的投資者將尋求獲得更高回報的機會，這為以太坊質押者提供了再次質押的機會。
並行化L1：並行化L1鏈（MoveVM、Sei、Monad）的普及度不斷上升，它們優化了類似 Solana 的速度和性能，但仍年輕且尚未成熟。Monad 是由幾名具有高頻交易背景的團隊成員構建的，旨在將類似 Solana 的性能帶入 EVM 環境，從理論上講，它將“兩者的最佳結合”結合起來，交易速度高達 10, 000 筆/秒。然而，這些鏈不僅面臨着克服 Solana 本身的困難，還必須與 Neon EVM 競爭，後者通過以太坊本地環境實現 Solana 兼容性。Aave 最近在其治理論壇上發布了一項提案，討論是否在 Neon 主網上部署其V3協議。考慮到這一切，我們認為 Solana 的韌性是其最大的優勢和長期催化劑，它表現出了克服宏觀挑战（如 FTX 的崩潰）或技術上的不足（如網絡中斷）的能力。

押注 Solana = 押注 Jupiter

Jupiter 的綠皮書寫道：“我們對未來的愿景與 Solana 生態系統的增長和繁榮密切相關。我們的信仰驅使我們相信，蓬勃發展的 Solana 生態系統將為所有涉衆帶來集體利益。簡而言之，當蛋糕變大時，每個人都能分到更多的蛋糕。”

我們相信 Jupiter 在 Solana DeFi 領域的關鍵作用使其成為該網絡近期和長期採用的可行押注。這個觀點非常簡單。Solana 上的更多用戶=Jupiter 上的更多用戶。Solana 的初始繁榮持續了大約一年的時間（2021 年），在此期間，諸如 Saber 和 Serum 之類的協議主導了 DEX 領域。Jupiter 在推出後不久就獲得了吸引力，其目標是利用 DEX 的鏈上流動性，而不是竊取市場份額，以提供更好的用戶體驗和更好的定價。然而，直到曾經佔據主導地位的 Solana DEX Serum 的衰落，Jupiter 才成為今天的市場領導者。

2023 年，Jupiter 一直佔據 Solana 上 DEX 交易量的 60% 以上。

解析 Jupiter 的商業模式

最初，Jupiter 的核心產品只是一個優化了更好定價的交換引擎，不對交易者收取額外費用。隨着項目的增長，交易量和交易者持續增長，團隊推出了一些新產品，這些新產品現在通過費用作為協議的有機收入來源。我們相信，JUP DAO 自然會設法確保 $JUP 持有者從這些費用以及 Jupiter Start 和 Jupiter Labs 的未來機會中獲得一定比例的收益。

限價訂單： 30 BPS
DCA： 10 BPS
這是一個獨特的產品，我認為 Jupiter 可以通過提高費用（約 20 BPS）進一步利用它。
永續合約
开倉/平倉： 10 BPS
交換費用： 0 - 200 BPS（根據池權重而異）
借款利率= 1 BPS/小時*代幣利用率%
JLP 池收到 Jupiter perps 產生的費用的 70%
外部協議
如果一個協議將 Jupiter 的架構集成到自己的軟件中，然後收取自己的費用，Jupiter 也會確保他們收到一部分費用。

假設情況

Jupiter Start ：我們認為，利用 Jupiter Start 計劃（即 Launchpad 和 Atlas）為 Jupiter 和 $JUP 持有者創造額外收入流可能是明智之舉。
Launchpad：建立由 Jupiter Launchpad 孵化或經營的項目的交易流，其中一部分項目收入用於 JUP DAO。
Atlas：創建一個有效的模型，從公共種子資金計劃的已實現收益中收集收入，並將其分配給參與的持有人和投資者。
Jupiter Labs - 正如永續合約已經證明的那樣，Jupiter Labs 支持協議的开發，這些協議可以為 Jupiter 帶來額外的收入。
sUSD 的另一項提案正在制定中
這裏需要考慮的一個有趣的問題是，正如 Jupiter 文檔中所述，這些舉措有一天將如何獨立啓動和運營，以及這樣做將如何影響特定的收入流。
交換費用
Jupiter 的交換引擎一直是 Solana 用戶所熟悉和喜愛的核心產品。然而，隨着 Solana 上的費用動態不斷演變，隨着越來越多的智能合約競爭更少的區塊空間，交易無疑會變得更加昂貴。JJupiter 已經將自己定位為允許交易者支付優先費用以獲得更快的執行速度，如果從此時起這個功能持續被採用，對於 Jupiter 提供的服務收取額外的費用是合理的（沒有本地方法來計算“基本”優先費用）。

Jupiter 的競爭情況

總的來說，我們認為 Jupiter 作為一個聚合器的角色處於獨特的位置，因為目前在 Solana 上沒有與任何一個交易協議直接競爭。盡管如此，隨着 Solana DEX 生態不斷發展，對低延遲交易應用的需求增長，Jupiter 自然會面臨跟上最新創新和發展的項目的挑战。最終，交易者希望得到更好的結算，並且會在這種情況下採取行動。

此外，Jupiter 在其其他產品（如永續合約交易）方面面臨更大的競爭，通常會有激勵團隊重新創建 DCA 產品或類似產品。

Solana 上的 DEX 格局正在不斷發展並變得更具競爭力。在 Solana 之外，競爭更加激烈。
Jupiter 的競爭優勢在於為用戶提供價格結算；如果有一個協議出現以提供更好的定價，用戶更有可能前往那裏。
交換仍然是主要用例；交換引擎性能至關重要。

利基產品（Perps、限價單、DCA）有更強的競爭，競爭對手可以提供更低的費用。

對 Jupiter 的建議

更多關於費用和收入的透明度，以及產品性能數據儀表板對於投資者將會有所幫助。
JUP 持有者應該是 Jupiter 收入流的主要受益者（限價單、DCA、Perps、Jupiter Start + Labs）。
考慮利用鏈下流動性（即 CEX LP 庫存）以及鏈上流動性的路由模型，為用戶提供更好的定價。類似於 1inch Fusion、Matcha by 0x、CoWSwap 等。
這將適用於交換、限價單和 DCA。
確保$JUP 持有者獲得由 Jupiter Labs 產品和服務生成的收入的一部分。
確保 Jupiter Start 要么通過啓動平臺孵化，要么通過公共種子資金支持的任何團隊，在他們的協議上實施費用時，將一部分分配給$JUP 持有者。
確保大規模的空投分發不會削弱代表 JUP DAO 的參與者的質量。