SignalPlus宏觀研報(20240119)：GBTC持續流出，加密市場將承受短期拋壓

在前一日短天期收益率經歷了混亂的重新定價後，長天期收益率在強勁的房地產數據、初請失業救濟人數創一年新低、以及歐美市場債券供應消化問題的背景下也出現重新定價，市場對西班牙和法國最新的債券發行反應平淡，而美國投資等級企業和 SSA (國際機構、次主權與政府機構) 本周截至目前為止已有約 350 億美元的債券發行，拖累長天期收益率走升約 6 個基點。

美國初請失業救濟人數大幅下降至 18.7 萬（前值為 20.2 萬），是一年多來的最低點，也將成為非農就業數據計算的參考數值，數據結果一开始令市場感到措手不及，而後續發布的新屋开工和營建許可也超出預期，顯示新年开始住房需求依然強勁，部分原因是抵押貸款利率的下降。

股市在科技股的帶動下出現反彈，TSMC 預計 2024 年將回到“健康增長”，帶動費城半導體指數走高，該公司預計 2024 財年營收將增長 20% ，並預計在日本、亞利桑那州和德國的全球擴張計劃中投入 280 至 320 億美元。

此外，昨天下午晚些時候中國股指也出現反彈，部分大型 ETF 出現大規模成交量，引發市場猜測國家資金可能正在入市支撐，以遏制近期的跌勢，多個中國 ETF 的交易量出現了自 2015 年以來最大的跳升（!!），同時滬深 300 指數也出現了約 3% 的逆轉（從 -1.8% 至 + 1.4% ）。

在加密貨幣方面，隨著 GBTC 資金持續流出，且對 ETF 獲批的興奮情緒有所減弱，幣價自 ETF 推出以來出現下滑，GBTC 折價的反轉（回落至 -0.956% ）也表明存在一些短期拋售壓力。

在正面消息方面，Coinbase 與 SEC 案件在周三的口頭辯論中似乎對前者有利，一些評論指出，該案法官准備得非常充分，對相關議題非常了解，為聽證會起草了超過 14 頁的內容，且熟悉各種加密貨幣術語和技術；Coinbase 提出了有力的論據，認為在其平臺上交易的加密貨幣資產不滿足 Howey test 的要素，且代幣“本身不是證券”似乎存在普遍共識。

然而，Failla 法官似乎也不愿意純粹以“重大問題原則”來駁回此案（重大議題應由國會而不是 SEC 等機構提出），該案仍有可能會繼續發展，還需要好幾個月才能有結果。

簡而言之，此案似乎有機會成為對抗 SEC 的另一場勝利，不過拖延的時間可能會比許多人希望的還要更長。

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