Synthetix提案結束通脹：SNX質押者權益重塑，或成通縮藍籌項目

原文作者：蔣海波，PANews

12 月 9 日，關於結束 SNX 通脹的 Synthetix 的 2043 號改進提案《SIP-2043: End SNX inflation》开始在 Snapshot 上投票。如果該提案通過，將意味着 Synthetix 挖礦和通脹時代的結束，SNX 也將成為沒有通脹（可能通縮）的藍籌代幣。

根據 Synthetix 的治理框架，它的治理機構中包括幾個由 SNX 質押者選舉出的委員會和小組，選舉每 4 個月進行一次。其中 Spartan Coucil（斯巴達委員會，簡稱 SC）是該系統中的核心治理機構，負責改進提案和參數改變的投票。

截至 12 月 11 日上午，SIP-2014 已有 8 名 Spartan 委員會成員中的 6 名進行了投票，支持率 100% ，這也意味着該提案極有可能通過，最終投票將於 12 月 18 日結束。

質押者和普通持幣者的利益轉變

根據協議規則，Synthetix 中的 SNX 質押者充當了合成資產和永續合約交易的對手盤。在此基礎上，SNX 質押者可以獲得交易手續費獎勵和 SNX 的通脹獎勵。

那么在此之前，SNX 質押者的權益包括：作為交易員對手盤的損益+通脹獎勵+通過手續費銷毀的 sUSD 債務。考慮到 Synthetix 的 Andromeda 版本已通過投票部署到 Base 上，如果現有的結束通脹提案通過，SNX 質押者的權益包括：作為交易員對手盤的損益+通過交易手續費銷毀的 sUSD 債務+Base 上的交易手續費收入。

相對於其它永續合約項目，SNX 質押者作為流動性提供者的收入也更穩定。如下圖所示，SNX 質押者的損益（包含交易手續費和作為交易員對手盤的損益）幾乎一直處於上升趨勢中。

如下圖所示，在上一個 Epoch（11 月 30 日-12 月 6 日），通脹產生的 APR 在 10% 以上，通過交易手續費銷毀 sUSD 帶來的 APR 在 5% 以上，具體數值可能根據抵押率會有不同。

本次提案是考慮到現在的通脹相對以前已經大幅降低。另外，Synthetix v3即將部署到 Base 上，也將產生新的收入。同時，正在進行投票的 SIP-345 提案希望將 Base 上產生的手續費的 50% 用於回購銷毀 SNX，另外 50% 分配給流動性提供者。但該提案存在分歧，投票將於 12 月 13 日結束。

即使沒有新的通脹收入，上述穩定的質押收益和 Base 上新增的收入或許也能吸引足夠的質押者繼續質押。

對於 SNX 的普通持幣者，這項提案將增加他們的權益，由通脹激勵帶來的價格下行壓力將消失。如果 SIP-345 提案通過，SNX 也將進入通縮時代。

SNX 質押的重要性

對於 Synthetix，保持足夠高的質押率相對其它項目更為重要。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有足夠的合成資產體量。

sUSD 是一種“內生抵押穩定幣”，依靠同一系統內的 SNX 作為抵押品，同類穩定幣幾乎都以失敗告終。為了保持穩定性，Synthetix 將鑄造 sUSD 的抵押率設置成了 500% 。即使 SNX 大幅下跌，通常也不會面臨清算。

這就意味着，質押的 SNX 越多，可以鑄造的合成資產也就越多。在目前 Synthetix 的永續合約交易中，只能以 sUSD 作為保證金。sUSD 的發行量也可能制約永續合約的交易量，如果 sUSD 在二級市場上沒有足夠的流動性，波動較大需要購买 sUSD 交易或增加保證金時，購买 sUSD 可能存在 1% 甚至更高的溢價，也會影響交易體驗。這也是此前依靠高通脹來吸引質押的原因。

但 sUSD 制約項目發展的規則可能消失，Synthetix 即將部署到 Base 上的 Andromeda 版本將使用 USDC 作為保證金。從這個角度出發，sUSD 的重要性將降低，Synthetix 對 SNX 質押者的依賴程度也將降低。

歷經多次通脹調整

Synthetix 歷史上已進行過多次通脹調整，它也被認為是最早开啓流動性挖礦的項目之一，逐漸降低通脹也是一开始就制定好的計劃。

2019 年，當 Synthetix 由前身名為 Haaven 的穩定幣項目更名為現在的名稱和合成資產業務時，為了吸引資金質押、鑄造 sUSD 以及代幣的快速分發，Synthetix 开始了一段時間的高通脹，最初一年的質押獎勵可能接近 100% 。

2019 年 3 月，Synthetix 制定了一個通脹時間表，計劃共增發 2.45 億 SNX，一开始每周發行 144 萬 SNX，每周獎勵每 52 周減半一次，共持續 260 周。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性， 2019 年 9 月和 10 月提出的 SIP-23 和 SIP-24 將通脹改為每周調整，逐漸下降。到 2023 年 8 月，通脹率下降為 2.5% 。

2022 年 8 月，Kain 也曾提出過一項結束 SNX 通脹，將 SNX 的總供應量設置為 3 億上限的提案，但該提案僅處於草稿階段，並未進行投票。

小結

本次結束通脹的提案意味着對 SNX 質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案大概率會通過，SNX 質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再因為通脹而不斷削弱。

SNX 質押者作為交易員對手盤以及收取的交易手續費相對穩定，幾乎一直處於上升趨勢中，這部分相對於普通持幣者的額外收入可能也能吸引足夠的質押量。隨着 Andromeda 版本即將部署到 Base 上，USDC 將作為抵押品，對 sUSD 和質押者的依賴程度也將降低，同時這也將為質押者帶來新的收入。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。