重組中的FTX如何出售資產？對市場有何影響？

原創 | Odaily星球日報

作者 | jk

自從今年 FTX 由破產清算團隊接手以來，FTX 正在採取一系列措施來處理其破產重組過程，包括出售資產和制定重組計劃，旨在為債權人恢復盡可能多的資金並穩定其業務運營。

一周之內，FTX 交易所在其復雜的破產程序中取得了兩項重要進展。

美國當地時間 12 月 7 日，FTX 無擔保債權人官方委員會披露了一份回信，該信是在 12 月 4 日致 FTX 2.0 客戶特設委員會的。官方委員會在信中指出，目前提出的重組計劃在平衡利益相關者的競爭利益和維護所有無擔保債權人利益方面取得了恰當的平衡。 預計修訂後的重組計劃和披露聲明將於 12 月中旬提交給破產法院， 以便提供更多細節。

同時，官方委員會也在評估可能改進計劃條款的合理替代方案，並正在進行有關潛在收購、資本重組或其他交易的討論。雖然官方委員會目前受限於保密義務，無法披露細節，但許多概念，包括涉及債務回收的權益代幣，都已被考慮在內。官方委員會也表示歡迎在未來幾個月繼續與 FTX 2.0 客戶特設委員會合作，共同努力完成這些破產案件。

另一方面， 11 月 30 日，FTX 也獲得了破產法院的批准，开始出售其在灰度管理的數字信托的股份。這是 FTX 為籌集資金償還數十億美元債務的一部分計劃。根據法庭文件，FTX 計劃以一種最大化價值的方式出售這些資產，同時盡量避免擾亂數字投資市場。

FTX 在灰度的投資涵蓋了各種數字貨幣，其买家不直接持有實際的貨幣，而是獲得灰度組建和管理的信托的股份。 據 FTX 在法庭文件中聲明，其持有的信托股份上個月的價值大約為 7.44 億美元。

那么 FTX 究竟是怎樣處理這筆資產的呢？從灰度的股份變為債權人的權益，中間需要經過什么步驟呢？換句話說，FTX 到底如何變現償債？Odaily星球日報在法庭文件中查閱到詳細的步驟。

法庭文件披露的步驟

根據提交的法庭文件，FTX Trading Ltd.及其相關債務人和債務持有人正在實施一系列程序，以出售或轉讓他們所持有的信托資產。這些程序的目標是在保持對信托資產進行有效管理的同時，確保資產的價值得到最大化，並將所得款項以公平和合適的方式分配給債權人。

法庭文件中寫道，債務人被授權，但不是被指示，依據其合理的商業判斷，按照以下銷售程序執行信托資產的銷售：

1. 投資顧問的選擇： FTX 將通過一位經法院批准的投資顧問來市場化和出售信托資產。 這意味着 FTX 將與這位顧問籤訂投資服務協議，由該顧問負責處理所有與信托資產的銷售相關的事務。

2. 定價委員會的建立：FTX 將成立一個由其代表、委員會代表和特設委員會代表組成的定價委員會。此委員會負責與投資顧問協調，審查並決定資產的定價和銷售策略。

3. 定價限制：某些信托資產的銷售將受到定價和銷售限制。這些限制將在投資服務協議中具體說明，並與 FTX、投資顧問、委員會和特設委員會事先書面商定。換句話來說，這裏確保了資產不會被胡亂定價，從而避免市場價值和定價價值差別過大的問題。

4. 銷售方法：FTX 將通過投資顧問，以場外交易（OTC）或通過交易所來出售信托資產。

5. 報告要求：所有信托資產的銷售都將被記錄，並包含在每月向 FTX、委員會和特設委員會提交的報告中。

6. 禁止關聯交易：投資顧問不得選擇其任何關聯方作為信托資產交易的交易對手。

7. 出價要求：對於場外銷售，投資顧問需在執行任何此類銷售前從不同交易對手處獲得至少兩個報價。

8. 銷售執行：FTX 可以通過投資顧問在一個或多個交易中向一個或多個买家出售信托資產。

9. 經紀交易執行：所有信托資產的銷售都應通過或與一家注冊的證券經紀交易商或其他免於注冊的人士進行。

相關方可能會是誰？

而根據 Coindesk 在 今年八月的報道 來看， 這家“投資顧問”，也就是傳統金融內投行所扮演的角色，在這一事件中有可能會是 Galaxy 。

根據八月份一份 法庭文件 中提到：“ Galaxy Asset Management 在數字資產管理和交易方面擁有豐富經驗，包括與擬議的交易類型和投資目標相關的經驗。” 這裏提到的是邁克·諾沃格拉茨（ Mike Novogratz ）所創立的 Galaxy 公司的資產管理公司，其是由美國證券交易委員會批准的投資顧問。

而更為大家熟知的 Galaxy Digital ，該公司的另一部分，在 FTX 破產時曾宣布其被 FTX 牽連了數千萬美元，文件詳細說明了將確保資產管理人代表 FTX 的最佳利益行事的利益衝突程序。 如果 Galaxy 真的是此次灰度資產銷售的投資顧問的話，那么根據以上的步驟條款，Galaxy Digital 就不能作為對手方參與灰度資產的銷售了。

一些新的動向揭示了其資產銷售過程的更多細節。例如，報道稱“ FTX/Alameda 相關地址將 280 萬美元 GMT 轉至 Wintermute ”，以及“ FTX/Alameda 地址將 1.71 萬枚 SOL 轉至 Wintermute ”。這些交易表明，像 Wintermute 這樣的市場做市商可能在 FTX 的資產銷售過程中扮演了對手方或經紀交易商的角色。

可以看到，文件中給出的銷售步驟還是十分專業化的。投資顧問和非強制指導意見的設置允許他們根據市場條件和資產的特性，做出最有利於債權人的決策。這種方法加快了決策過程，提高了銷售的效率，同時也確保了過程的透明度和可追溯性。

然而，它也帶來了風險管理方面的挑战：可能存在利益衝突，需要額外的監督和控制機制來確保數個委員會的決策符合債權人和其他利益相關者的最佳利益。

總體而言，這種方法在提供靈活性和效率的同時，也需要恰當的監管和透明度機制來維護整個銷售過程的公正性和高效性。

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