細說巨頭VC Paradigm：加密投資的價值典範

2023-11-03 16:11:07

Paradigm 將自己定位為一家以研究驅動的技術投資公司，專注於加密行業和其他前沿的相關技術。Paradigm 的投資風格使其常常在項目的早期階段介入，投資額從數百萬美元到數億美元不等，並且在投後持續為所投公司提供支持，包括從技術（機制設計、安全、工程）到運營（招聘、上市、法律和監管策略）等各方面。

經過幾年的發展，據公开數據顯示，Paradigm 的員工已經擴展到近百位，這對於加密原生基金來說已經是不小的規模。

Paradigm 如何成長為頭部加密基金之一？

即使在web3，融資與否也是評判一個項目是否具有潛力的重要指標，特別是如果得到了像 Paradigm 這樣的頭部基金的早期投資，更是會在市場上形成強烈的正反饋（例如此前的 Friend.tech），這源於大家對頭部加密基金的信任。那么 Paradigm 是如何發家並成長為最知名的加密基金之一的呢？

Paradigm 成立於 2018 年，並在當年從耶魯大學捐贈基金獲得了 4 億美元的首期融資。

可以說 Paradigm 是靠 BTC 發家的，在 2018 年的熊市它選擇將資金主要投資於 BTC 與 ETH，不知是基於對市場的有力判斷還是運氣，Paradigm 的第一次投資就實現了完美抄底。得知消息後的哈佛大學與耶魯大學的捐贈基金又給 Paradigm 追加了約 3.5 億美元的投資。

Paradigm 抄底 BTC 時間线（圖源 Twitter 用戶：@splinter 0 n）

在順利度過熊市後，真正讓 Paradigm 一战成名的是它在 2019 年投資孵化的 Uniswap 獲得了巨大的成功，人們逐漸關注到了這家秉承着研究至上和深度參與投資理念的加密原生基金。接連投資的成功使 Paradigm 在 2021 年 11 月又完成了一輪 25 億美元的募資。

如果 Uniswap 只是 Paradigm 碰巧押中的寶，那還不足以說明什么。但它早期投資的其他幾個項目（如 Lido 、 Optimism 、 dYdX 、 Blur ）也陸續都取得了成功，使 Paradigm 當之無愧的成長為與a16z、 Coinbase Venture 等齊名的頭部加密基金。

不過今年 5 月份 Paradigm 也被卷入一場輿論風波，起因是 Paradigm 在更新官網的公司簡介時默默的將 Crypto 的內容刪除了，並被質疑要放棄加密行業轉而擁抱熱度較高的 AI 行業。

許多人因此指責 Paradigm 此舉是“背信棄義”，加密原生基金本不應該將資金投到其他領域。迫於輿論壓力，Paradigm 又不得不在新官網开頭再加上一句“We focus on crypto and related technologies at the frontier（我們專注於加密行業及相關的前沿技術）”才平息了衆怒。

但是就事實來看，Paradigm 目前披露的所投項目中只有一個與 AI 有關（ ArenaX Labs ），而且 ArenaX Labs 正在做的是Web3+AI 的遊戲，並未完全脫離加密行業。

但就算退一萬步說，面對現在良莠不齊的加密市場，Paradigm 選擇擴大投資領域也無可厚非。畢竟對於一個度過初創期、體量較大的基金來說，擴大投資範圍、分散風險是較為普遍和可持續的策略。

Paradigm 如何將技術研究融入組織架構？

Paradigm 由 Matt Huang 和 Fred Ehrsam 聯合創立。Matt Huang 此前是紅杉資本的合夥人。Matt Huang 專注於早期風險投資領域，曾是字節跳動和 Instacart（美國配送公司）等公司的天使投資人。

Fred Ehrsam 此前是 Coinbase 的聯合創始人，並在 2012 ~ 2017 年擔任 Coinbase 總裁一職，在創立 Coinbase 之前其也曾在高盛就職過一段時間。在 Fred Ehrsam 於 2011 年購买了他的第一個比特幣开始就一直關注加密領域，並成為一些加密高成長性公司的天使投資人，投資經驗豐富。

Matt Huang（左）與 Fred Ehrsam（右）

值得注意的是在 Paradigm 的團隊中，除了金融投資背景的員工和職能類員工外，以加密技術為主導的研究員也佔有很大比例且部分具有很高的職位。

例如 Paradigm 的 3 號員工 Charlie Noyes 就是加密技術主導型的研究員，其與團隊就曾發表關於 Uniswap、MEV、 Cosmos 等領域的論文；還有普通合夥人兼研究主管 Dan Robinson，其專注於研究區塊鏈協議及智能合約，在對 Uniswap 的投資孵化中 Dan Robinson 及其團隊幫助解決了 Uniswap 諸多流動性與智能合約上的問題。

還有其他身居要職的研究員，如研究合作人兼首席技術官 Georgios Konstantopoulos 和研究合夥人兼安全主管 samczsun 等。Paradigm 以技術研究驅動的投資理念在組織架構上體現的淋漓盡致。

Matt Huang 在早些年間的採訪中就曾說明，Paradigm 作為投資人不只是為項目寫 twitter thread（長推），更希望和項目一起寫合約。

Paradigm 的對外投資有何特點？

據 Rootdata 數據顯示，Paradigm 公开的參投共計 95 輪，其中領投 54 次，歷史總投資項目數量為 79 個。以下是與其他幾個頭部加密機構的對比：

與其他幾個頭部加密機構相比，Paradigm 的領投率為 56.8% ，僅次於a16z的 62.3% ，遠高於 Coinbase Venture 和 Binance Labs；
從參投規模對比，原生加密基金 Paradigm 和a16z都呈倒梯形，參與 2000 萬以上的大額投資項目佔比較多，而作為公司战略投資部門的 Coinbase Venture 和 Binance Labs 都呈正梯形分布，表現出“雨露均沾”打法和“什么都跟着投一點”的態度；
但從總出手次數對比，Paradigm 就相對較克制，今年僅出手 6 次。綜合可見 Paradigm 投資也具有“弱水三千只取一瓢”和“敢於下重注”的特點。

以下是筆者整理的 Paradigm 投資項目清單，其中剔除了已經發幣和 Rug 的項目，供讀者朋友們做決策參考（以累計融資額排序）。

當然，這個世界上沒有哪一家投資機構永遠是正確的。即使 Paradigm 保持着相對克制的投資風格，其投資組合中也出現了 10 到 15 個目前已經停擺的項目，尤其是 FTX 的暴雷更使 Paradigm 虧損了 2.15 億左右的資金。

總結與思考

在了解了 Paradigm 的發展和投資情況後，筆者認為 Paradigm 的境遇與投資風格和中國的一個知名投資機構很相似 — — 那就是高瓴。

從發家來看，很巧合的是高瓴的第一筆資金也是來自於耶魯大學捐贈基金；
從战績來看，Paradigm 通過深度孵化 Uniswap 成名，高瓴通過早期重倉騰訊賺的盆滿鉢滿被人們熟知；
從投資理念看，Paradigm 深度參與項目建設的理念也與高瓴曾經提出的“與創業者同行”理念不謀而合，而是雙方都有敢於下重注的特點。

高瓴及其創始人張磊曾一度被稱為中國的價值投資教父，主打投資具有長期價值且對社會有益的項目。而在彌漫浮躁情緒的加密行業，以技術研究至上的 Paradigm 似乎也在樹立着加密行業的價值投資標杆。

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