如何預測“收稅代幣”走勢？交易所溢價給出答案

原創 | Odaily星球日報

作者 | 南枳

收稅代幣，指在去中心化交易所（DEX）交易時，用戶不會全額獲取的代幣，部分代幣被銷毀或分紅。例如假設 UNIBOT（买賣收稅 5% ）價格 100 USDT，用戶花費 100 USDT 進行購买時，只能收到 0.95 枚，同樣地出售一枚時只能收到 95 USDT。

而中心化交易所（CEX）中，不具備收稅的功能和機制，對於無稅代幣，若出現價差自然會有套利者搬平。但對於收稅代幣，理論上價差會處於正溢價和負溢價的疊加態，仍以 UNIBOT 在 100 USDT 價位舉例：

• 對於出售者，交易所負溢價只要在-5% 內都是可以接受的，例如-4% 的溢價下，轉至 CEX 仍能賣出 96 USDT，相較鏈上的 95 USDT 仍存在利潤；

• 對於买入者，則可以接受 5% 以內正溢價，即 105 USDT 以下的 CEX 成交價相比鏈上都是劃算的。

因此，CEX 的 正溢價或負溢價 ，可能是受以上 兩者力量的博弈，最終達到一種均衡 。Odaily星球日報據此先做出一個假設，並將在下文驗證：

• 若交易者對後市看跌，賣出力量更強，交易所將呈現持續的負溢價狀態，幣價將下跌；

• 若交易者對後市看漲，买入力量更強，交易所將呈現持續的正溢價狀態，幣價將上升；

UNIBOT 數據分析

基本規則

分析標的：以 UNIBOT 作為第一個分析對象，該代幣买賣收取 5% 稅，分別分配給 LP、持幣者和團隊；

時間維度：以 1 小時作為分析維度；

時間跨度：近 1600 個小時，約為 8/23 ~ 10/27 ；

價格取值：DEX 中以一小時內所有成交價取均值（來自 Dune 的 dex.prices），CEX 取 Bitget 數據，一小時的开盤、收盤、最高、最低價取均值；

溢價計算：溢價率=（CEX-DEX)/DEX。

計算結果

1600 個小時中，有 790 個小時溢價超出了﹢ 5% 或﹣ 5% ，佔比接近 50% 。說明 市場力量過強（超买超賣） ，要么 市場力量過弱被交易所或做市商主導 。

為探究正負溢價與走勢的關系，Odaily星球日報將 ﹢3 % 以上溢價記為正溢價（下圖橙色）， ﹣3 % 以下記為負溢價（下圖紫色）。

在一段行情中，會出現持續的 單邊溢價 情況，而沒有另一方溢價的存在，將 主要 為 正溢價的區間標為藍色底紋，將主要為負溢價的區間標為黃色底紋 。

從圖中可以看出，正負溢價區間與價格走勢有着明顯關系，得到結論①，但與本文开頭所推測的規律完全相反：

①正溢價時，價格傾向於下跌；負溢價時，價格傾向於上漲。

此外從圖中還有另外幾個衍生結論，本文的溢價區間選取較大，在大的溢價區間中還有小的反向的溢價區間，如 9/17 ~ 9/22 區間，以正溢價為主的區間中出現了幾次小的負溢價區間，而在這個區間內價格走勢發生反彈，但整體走勢沒有反轉。

而 9/22 ~ 9/27 之間長期溢價轉變，走勢發生了反轉。 然後在 10/2 再次溢價&走勢同時反轉。

故而有結論如下：

②走勢與長期的溢價情況相關，短期的溢價意味着反向的發展，但 不改變整體方向 。

③長期溢價轉換後，整體走勢反轉。

那么， 正負溢價是價格走勢的充分條件或者必要條件嗎？答案是兩者都不是：

• 8/23 ~ 8/28 整體趨勢向上，漲幅超 30% ，但沒有正負溢價區間，否定了必要條件；

• 10/4、 10/24 附近出現了小的溢價區間，但價格橫盤，否定了充分條件；

故有結論 ④ 正負溢價與走勢強相關，但不是充分條件也不是必要條件。

進一步數據驗證

AIMBOT

使用自動打土狗機器人 Aimbot 的代幣 AIMBOT 作為研究對象，該代幣同樣买賣收取 5% 稅，但具備另一個特性： 轉账也收稅 5% ，這一特性阻止了套利者的搬磚行為，也將遏制交易者的鏈上鏈下互轉。 鏈上和鏈下的交易將成為“單機”狀態。

從上圖可以看出，AIMBOT 不再存在有明顯的正負溢價區間，“單機”狀態使得正負溢價變得十分隨機，但在區間形成時，價格走勢規律仍符合前文所述，新增結論如下：

⑤鏈上鏈下的轉账通道是 CEX 持續溢價的必要條件。

BANANA

使用 Telegram 交易 Bot BananaGun 的代幣 BANANA 作為研究對象，該代幣买賣收稅 4% ，本處將正負溢價的界限修改為± 2% ，其他條件與 UNIBOT 一致。

可以看出，正負溢價區間與價格走勢的關聯性依舊存在，但價格波動不是特別明顯，或與 BANANA 是熱門新幣種有關。

相比 AIMBOT，BANANA 不收取轉账費用，故溢價區間也再次變寬且更為顯著，印證了結論⑤。

結論

綜上，長期的溢價區間與價格走勢存在明顯關聯，正溢價下跌而負溢價上漲，溢價的反轉也是走勢反轉的信號之一，但還需結合代幣本身的特性和交易所的情況進行甄別判斷。

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