票型反轉，但反對Uniswap投資Ekubo提案的背後考量值得深究

2023-10-30 16:10:06

原創 | Odaily星球日報

作者 | 南枳

昨日， Uniswap 社區投票通過了“投資 Ekubo Protocol”的溫度檢查提案，而此前該投票反對率一度超 60% ，包括做市商 Wintermute 和 Keyrock 都表示了強烈反對。StableLab 聯創更是表示“如果這一提議獲得通過，我認為 Uniswap 治理組織應該認真思考治理和問責制的作用是什么。”

提案詳情

Ekubo Protocol 創始人，Uniswap 前开發團隊負責人 Moody Salem 10 月 13 日於治理平臺發起提案， 10 月 23 日於 Snapshot 开始溫度檢查投票。提案具體內容如下：

投資需求： Ekubo 提出與 Uniswap DAO 合作，Uniswap 提供 300 萬 UNI（價值約 1200 萬美元），換取未來 Ekubo 協議治理代幣 20% 的份額。用途主要包括工程、審計和法律支持。Ekubo 還將向 Uniswap 提供知識共享授權；
代幣計劃： 通過此提案後的 1 個月內，在 Starknet 上部署一個治理合約，其中包括代表對 Ekubo 協議的投票權的代幣。Uniswap 將獲得該代幣的 20% ，它可以根據自己的決定重新分配；
背景優勢： Moody Salem 表示相信 Starkware 的技術愿景而離开 Uniswap，致力开發 Starknet 上的 AMM（Ekubo）。提案稱“Ekubo 佔 Starknet 總交易量約 75% ，而 TVL 僅佔 5% ”，還“與 Starknet 上最大的錢包 Argent 達成合作”。

反對聲音

Wintermute 反對

“我們通常會支持這樣的實驗，並感謝將這個機會提供給 DAO。然而，以目前的狀態來看，我們無法支持這個提案，原因是 請求的 1200 萬美元的資金和隱含的 6000 萬美元的估值 。”

Wintermute CEO Evgeny Gaevoy 表示“在這種情況下，我建議受投票代表們根據交易本身的優點來考慮這個提案，而不是可能適用於 Ekubo Inc.的標籤。（即不考慮 Ekubo 的名聲、地位等）”

考慮到上述情況：

對於 Ekubo 代幣，擬定用途以外的信息很少或沒有，剩余 80% 的代幣供應的計劃等等都沒有提供。
Uniswap DAO 尚未建立財政多元化和投資決策的框架。
上述情況受到投資規模的進一步放大，這將使 Ekubo 在 FDV 排名上超過 Paraswap 、 IDEX 和 QuickSwap 等類似項目。這些協議存在於高度活躍的鏈上，並且已經具備了相當大的交易量。（我們認為直接將 Ekubo 與這些協議進行比較不是正確的，但它有助於確定大致的市場定價）。
Starknet 的 TVL 為 1.528 億美元，是 Ekubo 的隱含 FDV 的 2.5 倍。

Ekubo 看起來是一個“令人驚嘆的”DEX，已經證明能夠佔據 Starknet 上的 DEX 交易量市場份額的大部分份額。然而，這個決定需要 DAO 對 Ekubo 和 Starknet 兩者進行押注 ，而根據暗示的 FDV 和信息的不足來看， 這顯得比較樂觀和過於前瞻 。

做市商 Keyrock 反對

在沒有框架或委員會進行超過 2-3 周的 DD （Due Diligence ，盡職調查）的情況下，我們根本無法證明任何將 UNI 用於風險投資是合理的。

最後，Ekubo 應該專注於建設 DEX，而不是額外持有 250 萬個 UNI 的委托投票權，並且需要考慮成為積極的治理參與者。如果需要創建和推動未來發展的提案，有一部分具有這種能力代表可以輕松聯系上。

綜上，反對的核心觀點在於：

300 萬 UNI 對於該項目估值過高；
該項目難以使用代幣所賦予的投票權有效治理。

項目詳解

官方文檔：Ekubo 協議具有集中的流動性、單例架構和擴展性。它旨在充分利用 Starknet 架構，目標是提供最佳的 Swap 執行和流動性提供者收益。

項目特點

節約 Gas： Ekubo 採用了一種名為“till”的模式，意味着所有池都在單個合約中進行管理，當與 Ekubo 上池進行交易時，代幣轉移將推遲到交易結束。即用戶不需要轉移代幣，聚合器可以將它們保存在 Ekubo 中供後續使用，從而完全避免昂貴的代幣轉移。（Odaily星球日報注： 與 Uniswap V4將實現的單例模式一樣。 ）

結果用戶可以跨多個池執行許多操作，並且只進行所需的最小數量的代幣轉移。高度優化和資本效率的設計與 Starknet 的低費用相結合，使 Ekubo 協議能夠提供最佳的 Gas 執行網絡；
集中流動性： 用戶可在特定區間內提供 LP；（ 參考 Uniswap V3 ）
擴展性： 允許創建無許可池，並實現限價訂單、TWAMM 等特性。（ 參考 Uniswap V4 ）

項目數據

TVL 不佔優勢： 據 DefiLlama 數據顯示，Ekubo 的 TVL 為 254 萬美元， 在 Starknet 主要的 DEX 中排名第四 。

協議預計收入：

（1）交易量：以下為官方披露的每日交易量，近一個月最低日交易量為 500 萬美元，最高為 1500 萬美元，本處我們假設每日交易量為 1000 萬美元；

（2）手續費率：Starknet 上其他 DEX 的交易費率均為 0.3% ，包括 JediSwap 、mySwap、 10 KSwap 等。

Ekubo 提供了 6 種費率等級，包括 0% 、 0.01% 、 0.05% 、 0.3% 、 1% 、 5% 。

而從官方披露數據來看費率相較其他 DEX 非常之低，USDC-USDT 交易對費率預估為 0.0015% ，ETH-USDC 交易對費率為 0.0478% 。

（3）年化手續費：基於上圖官方披露的 24 小時交易量 1173.9 萬美元，以及 日手續費收入 1688 美元 ，按日交易量 1000 萬美元計算，則該 DEX 年收入 為 1000 ÷ 1173.9 × 1688 × 365 = 52.48 萬美元 。

（4）外部對比：據 DefiLlama 數據顯示，前文 Wintermute 所提到的幾個 DEX 手續費收入分別為：

Paraswap： 22 年 11 月至今的 12 個月， 619 萬美元 ；

QuickSwap： 22 年 11 月至今的 12 個月， 574 萬美元 ；

IDEX：未披露。

結論

綜上，雖 Ekubo 的交易量確實明顯高於其他 Starknet 上的 DEX，但只是通過其極其低廉的手續費吸引用戶，而非協議本身的特點和使用優勢所促成的，反而 難以帶來有效收入 。預估的 52.48 萬美元的年收入，相較 1200 萬美元的投資確實存在明顯不足。

雖對該提案的反對率一度超 60% ，但來自 Jesse Walden 的 800 萬張 UNI 選票直接扭轉了局面（佔支持票的 38% ，總投票的 24% ）。據悉，Jesse 是 Variant 的聯合創始人兼普通合夥人。 Jesse 領導了該公司對 Uniswap 、 Phantom 、 Mirror 、 Flashbots 、Foundation 等的投資。然而 Jesse 在治理論壇所提出的意見並不能回答以上的重大問題：

“從方向上來說，如果有一種安排可以讓 Moody/Ebuku 為 Uniswap 協議代碼庫做出核心开發人員貢獻（在一段有意義的時間範圍內），我認為這是 值得弄清楚的 。

本提案中並未充分說明其在實踐中具體如何運作的細節，但可以在 後續的治理提案 中更詳細地充實。

另外，考慮到在 Cairo 構建所需的努力/技能，Ebuku 成為 Starknet 上“官方”Uniswap v4 部署的 想法也很有趣 。”

而近日，Uniswap 申請 4620 萬美元的工作資金以及开啓前端收費也引發了較多社區爭議，但均成功推行，群衆意見與項目治理的統一性和有效性或仍有待進一步思考。