一文詳解做市商如何助推BTC上漲

原創 | Odaily星球日報

作者 | 南枳

昨日，加密金融服務公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 於 X 平臺發文指出：”隨着 BTC 現貨價格上漲，期權做市商越來越多地做空 Gamma ，當您做空 Gamma 並且現貨 px 上漲時，您需要回購現貨以保持 Delta 中性。這應該會放大近期任何短期上漲的爆發力。“

做空 Gamma 是什么操作，為何又會助推 BTC 上漲，Odaily 星球日本將於本文進行揭示。

注：本文讀者需對期權有基本了解，部分條件只給出結論不涉及原因及過程，若有深入興趣可自行探究。

基本概念及定義解釋

Gamma

• Gamma ：期權 Delta 的敏感度衡量指標，Gamma 越大則 Delta 波動速率越大

• Delta： 期權價格相對標的價格敏感度衡量指標，如 BTC 某期權 Delta= 0.6 ，則 BTC 上漲 1 U，期權價格上漲 0.6

Gamma 什么時候為正 ：對於买入看漲期權和看跌期權者為正，相應的賣出者為負。

怎么做空 Gamma ：賣出期權即為做空 Gamma。

Delta 中性

• Delta 中性 ：如果一個 投資組合 由相關的金融產品組成，而且其價值 不受標的資產小幅價格變動的影響 ，這樣的投資組合具有 Delta 中性的性質

常規而言，做市商不通過價格的漲跌來獲取收益，而是從價差、手續費中獲取收益，因而做市商通常需要使其投資組合 保持 Delta 中性。

另一方面，做市商往往因為市場流動性需求而作為 Maker 主動購入進行交易，這將導致其 Delta 變化，因而做市商需要 購入另一種金融產品作為對衝 ，保持 Delta 中性。

做市商助力上漲

• 現狀 1-現貨上漲：BTC 價格近日連續上漲，無明顯回調。

• 現狀 2-做市商做空 Gamma：首先 Alex Thorn 提出了一個數據“使用 Amberdata 的數據，我們可以計算做市商的頭寸，我們的分析顯示做市商越來越多地做空 Gamma，起始價約為 2.85 萬美元及以上。“

• 需求：由現狀 1 疊加現狀 2 ，價格上漲導致做市商的 Delta 不再中性，且“越來越多地做空 Gamma”，因此產生了持續增加的購买現貨實現 Delta 中性的需求。

• 結論：Alex Thorn 表示：”當價格達到 32500 美元之後，做市商需要在後續每上漲 1% 時購买 2, 000 萬美元的 Delta。

Gamma 的上升

Gamma 的值通常受以下情況的影響，可能導致 Gamma 上升：

• 剩余期限的縮短：當期權的剩余期限變得更短時

• 行權價格接近標的資產價格：當期權的行權價格接近標的資產的市場價格時

• 標的資產價格的波動性增加：高波動性通常會導致 Gamma 上升

Alex Thorn 表示：”隨着現貨價格走高，做市商需要回購越來越多的比特幣， 如果短期內出現任何上漲，這應該會增加 爆炸性 。“隨着市場的上升，對衝所需的金額也隨之上升，進一步助推市場上行。

做市商支撐區間

此外，Alex Thorn 表示：”做市商在 26750-28250 美元範圍內做多 Gamma。當您做多 Gamma 而現貨下跌時，您還必須回購現貨以保持 Delta 中性。因此，隨着期權做市商回購 Delta，任何短期 px 下行行動都將面臨阻力。

這對多頭來說是一個很好的支撐，因為如果現貨價格適度走高，空頭 Gamma 回補可能會使其很快大幅上漲，但如果價格走低，多頭 Gamma 回補可能會提供一些支撐並限制近期下行。“

此部分與前面基本原理類似，當做市商做多 Gamma 時，價格下跌將使其 Delta 下降，因此需要購入現貨以提升 Delta，保持中性。Alex Thorn 所提出的價格相當於一個潛在的支撐區間。

結語

或如 DWF Labs 聯創所言“ 當每條信息都視為看漲信號時，市場就是看漲的 ”，做市商的頭寸情況或將潛在的上升主力，但本文更多旨在簡易解釋做市商頭寸情況對市場影響，Alex Thorn 觀點及價格區間僅做分析使用，僅供讀者參考。

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