灰度勝訴 SEC，預示現貨比特幣 ETF 將通過？

來源/Financial Times

編譯/Nick

當地時間 8 月 29 日，加密貨幣資管公司灰度（ Grayscale Investments）在針對美國證券交易委員會（SEC）的一場關鍵訴訟中獲勝，華盛頓特區巡回上訴法院法官在裁決中裁定，SEC 批准比特幣期貨 ETF 的決定，而拒絕灰度將 GBTC 轉換為現貨比特幣 ETF 的決定是「任意且反復無常的」。受此消息影響，比特幣價格飆升 7% 突破 28000 美元，這一勝利給低迷的加密市場注入一針強心劑。

但這並不意味着投資者馬上就能买到灰度現貨 ETF，SEC 對加密貨幣交易所 Coinbase 和 Binance 等一些行業巨頭採取執法行動的努力也不會受到影響。

法院如何裁決？

聯邦上訴法院裁定，SEC 拒絕灰度將其旗艦產品灰度比特幣信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）轉換為 ETF 的申請是錯誤的。據悉，SEC 於 2015 年批准了 Grayscale Bitcoin Trust，目前該基金持有超過 150 億美元的比特幣。SEC 自 2021 年 10 月起开始批准通過比特幣期貨 ETF產品，但認為比特幣現貨市場容易受到操縱，迄今為止從未批准任何現貨比特幣ETF，理由是加密代幣在基本上不受監管的市場上進行交易。

法官 Neomi Rao 在裁決中寫道，美國證券交易委員會的否認是“武斷且反復無常的，因為 SEC 未能解釋其對待類似產品的不同態度”。

灰度也在一份聲明中表示：“對於美國投資者，比特幣生態系統以及希望讓比特幣以 ETF 形式進行推廣傳播的人而言，這是向前邁出了裏程碑式的一步。”

接下來將發生什么？

SEC 有 45 天的時間來決定是否遵守裁決，還是要求華盛頓聯邦上訴法院對該裁決進行復審，或是直接向最高法院提起上訴。SEC 發言人於周二表示，正在審查法院對灰度比特幣 ETF 問題的裁決，以確定下一步行動。

業內律師表示，灰度必須為其 ETF 提交新的申請。實際上，盡管法院做出了裁決，但也不能確保ETF申請會獲得批准，SEC 可能會以其他理由繼續拒絕新的申請。

事實上，投資者似乎也認為灰度將比特幣信托 (GBTC) 轉換為比特幣現貨ETF 大概率沒那么容易通過。長期以來，灰度一直尋求將其信托轉換為ETF ，而其中重要原因之一則是，信托基金的交易價格往往低於所持有的資產。即使在周二的裁決公布之後，灰度信托基金的交易價格仍低於 20%，這表明投資者對轉換會很快發生仍持有謹慎態度。

金融改革組織 Better Markets 建議 SEC 可以通過另一種方式解決法院的擔憂，取消比特幣期貨 ETF，而不是批准新的現貨ETF。其首席執行官 Dennis Kelleher 表示，這一裁決“並沒有改變比特幣市場受到欺詐和操縱的事實，也沒有改變 ETF 將對投資者構成嚴重威脅的事實”。

對其他比特幣現貨 ETF 有何影響？

8月15日，歐洲首個現貨比特幣 ETF 开始交易。在美國，還有十多項其他申請正在等待審批，其中包括來自美國最大資產管理公司貝萊德的申請。律師表示，所有這些申請都將面臨類似的問題，例如防止市場操縱以及如何在交易日結束時對資產定價。

貝克豪思律師事務所合夥人 Teresa Goody Guillén 表示，盡管灰度成功挑战了 SEC 的決定，但沒有法律保證它的ETF申請會排在審查隊列的前面。

最受關注的 ETF 提案來自全球最大的資產管理公司貝萊德 。據悉，該申請於 6 月 15 日首次提交，SEC 於 7 月 13 日正式將貝萊德的申請添加到其備審清單中，隨後景順 (Invesco)、VanEck 和 WisdomTree 也提出了類似的提案，所有這些提案都將於本周達到初步截止日期。

SEC 觀察人士表示，該委員會很可能會推遲 45 天，將決定推遲到 10 月中旬。Vedder Price 律師事務所 Jeremy Senderowicz 對此非常樂觀，他認為這些提案同時獲得批准的可能性很大。

對加密貨幣的監管有何影響？

數字資產集團Coinbase對灰度的勝利感到欣喜若狂，Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 稱這是“行業的一個偉大時刻，雖然我們仍然認為，全面的聯邦加密貨幣立法是前進的最佳途徑，但像這樣的裁決是朝着行業所需的清晰方向邁出的重要一步。”

貝克豪思律師事務所合夥人 Teresa Goody Guillén 則認為灰度案件的裁決是“對 SEC 的沉重打擊”，她表示："這證實了 SEC 對待加密貨幣的態度已經面臨法律挑战，無論是反復無常，還是超越其法定權力、不適當的規則制定等。顯而易見，這也證實了法院正在要求 SEC 對其法律義務負責，包括 SEC 對加密貨幣的態度。"

此外，該裁決可能會給那些希望將更多監管權交給另一家監管機構（商品期貨交易委員會 ) 的人提供動力。

DLXLaw 的 Lewis Cohen 表示：“上訴法院用嚴厲的措辭來回絕 SEC，這對 SEC 來說非常丟臉。”

對SEC針對Coinbase和Binance的執法案件有何影響？

對於灰度案件的裁決重點在於 SEC 的行政程序，而不是其監管和執行的法律權力。因此，該案件對 SEC 指控 Coinbase 和 Binance 違反證券法的訴訟沒有直接影響。

美國下級法院早些時候對涉及到 Ripple 的相關案件做出的裁決，法官認為，當公衆在二級市場上購买 Ripple 公司發行的代幣時，該公司並未違反證券法。SEC 當前正在對該裁決提出上訴，但如果裁決成立，那么其之前對於數字資產作為證券化進行監管的手段將被削弱。

對此，行業律師表示，盡管在法律上是不同的，但灰度案的裁決可以用來進一步指控 SEC 誤讀了現行法律。

杜克大學加密法教授 Lee Reiners 表示：“加密行業將此視為 SEC 越權的另一個例子，足以證明 SEC 已逐漸變成一個失控的機構。”