SignalPlus宏觀研報(20230825)：受美國經濟不及預期的影響，金融市場均表現不佳

2023-08-25 16:08:16

最近各類風險資產延續調整勢頭，BTC，美股，A 股久違地走出強相關性。而各大風險資產對應的期權曲面則各自表現出不同的特徵，數字貨幣期權曲面依舊在歷史低位。而美股 VIX 和 A 股 IV 則呈現波動率曲面中樞上移的走勢。期權波動率曲面是反應流動性去向的一大指標，不同風險資產期權曲面所呈現出來的不同相關性暗示着流動性的分化。

雖然業績超乎預期，但隨著獲利回吐以及市場對即將到來的 Jackson Hole 抱持謹慎態度， Nvidia 股價從隔夜高點下跌了近 10% ，SPX 指數在 8 月份的 14 個交易日中有 11 個交易日下跌，本月累計跌幅為 4.8% ，而 Nasdaq 指數自 7 月底以來已經下跌了近 7% 。昨天，科技股和消費類股拖累 SPX 指數下跌 1.4% ， Nvidia 從高點返回帶動科技股出現跌勢，消費類股走跌則是因美國消費力度（終於）放緩，零售商對盈利前景發出警告 。

繼本周稍早前一系列零售商（Macy's/Dollar Tree/Foot Locker）均公布了負面的消費展望後， Nordstrom 也表達了對消費者財務情況的擔憂，特別是信用卡拖欠和盜竊事件均有所增加 ，此外，管理層對今年剩余時間和關鍵假期的支出預期都抱持謹慎態度，這與 Macy's 在財報會議上所表達的憂慮相互呼應，Macy's 的評論提到：

“雖然我們的確預計拖欠率會上升……但對我們和整個信用卡行業來說，拖欠率的增長速度……比預計的要快”
所有期限的拖欠款項增長都在第一季度後有所加快，特別是 6 月和 7 月……我們預計所有期限的拖欠款項都會上升。
消費者在考慮如何履行責任和債務時遇到了許多阻力，我們之前提到過信用卡、學生貸款、汽車貸款、抵押貸款，在一個高利率環境下，這些都會為消費者帶來真正的挑战。

昨天美國經濟數據相對不太友好，雖然初請失業金人數（23 萬 vs 上周的 24 萬）低於預期，但被耐用品訂單劇烈下滑 5.2% 所抵消，股市表現不佳，債券收益率也上漲了 3 個基點左右；另外， 亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型進一步上調第三季度 GDP 預測至 5.9% ，這給 Powell 今天在 Jackson Hole 的談話增添了更多鷹派壓力；Powell 將就“全球經濟的結構性變化“這一主題發表主旨演講，在進入會議期間的此時， 名目收益率和實際收益率（經通脹調整後）均處於 2004 年以來 90% 百分位數的高點 ，去年 Powell 的主旨演講出人意料地簡短，直接了當地推動利率走高，導致去年第四季度風險市場出現拋售的情況；美國經濟是否仍能處於良好狀態？且盡管利率已經超過 5% ，但通脹和就業市場僅顯示出極少的疲軟跡象，主席是否會再次給市場一記重拳呢？敬請密切關注！

在加密貨幣方面， 8 月份 Nvidia 的市值已經超過了所有加密貨幣的總市值，而 DeFi TVL 則跌至比 FTX 倒閉後更低的水平；隨著金價回到 1900 以上，我們預期短期內加密貨幣價格會在當前水平穩定下來，不過，如果 Powell 在 Jackson Hole 決定再次提高實際收益率，加密貨幣價格有機會進一步走低 。