彭博分析師：L2擴張之下，以太坊被蠶食的程度遠低於預期

原文作者：Jamie Coutts CMT，Bloomberg Intelligence 加密貨幣分析師

原文編譯： Luffy ，Foresight News

我越來越來堅信以太坊具備比替代性 L1 創造更多價值的潛力，主要有兩個原因：

• L2 採用在快速增長

• L1 被蠶食的程度低於預期

這篇推文中，我將簡單分析以太坊網絡基本面的動態變化。

ETH 平緩的價格波動掩蓋了其價值積累。

• 在 L2 增長和輕微貨幣緊縮的推動下，以太坊價格重新回到增長軌道

• 盡管是熊市，但 ETH 已經進入通縮狀態（合並前通脹率超 4% )

• 盡管網絡活動降溫，但 ETH 質押量在 3 個月內上漲了 38%

L1 網絡採用情況

以太坊通過 L2 Rollup 擴展網絡的雄心在鏈上數據中體現得非常明顯，雖然去年 L1 活動下降 ，但 ETH 利用率卻上升了，並且網絡的財務狀況也在蓬勃發展。

與一年前相比，L1 活躍地址下降 37% 至 37.9 萬個，但活躍的 ERC-20 地址卻增加了 27% 。智能合約鎖定了 ETH 總供應量的 31% （其中大部分來自質押），ETH 整體利用率有所提升。

鏈上交易價值（以美元計）比一年前降低了 30% ，與此同時，ETH 價格上漲了 8% 。考慮到鏈上轉账現在在 L2 上更便宜、更快，這種下降並不奇怪。

盡管網絡活躍度下降 ，但投資者仍表現出積極的囤幣行為。非零余額地址數超過 1 億個，包含至少 1 個 ETH 的錢包地址數超過 170 萬。

費用收入漲幅超過價格漲幅

從兩年周期來看，以太坊網絡活躍度下降，以太坊經濟在 2022 年四季度觸底，並且回升的速度與新牛市周期的恢復一致。不出所料的是， L2 的快速增長蠶食了 L1 的網絡活動，但對網絡財務的影響並沒有預期那么大。

網絡費用收入（以美元計）雖然較 2021 年明顯下降，但相較 2022 年四季度低點已經上漲了 3 倍。 L1 每天產生約 600 萬美元的費用收入，其中 80% 被銷毀，其余的支付給驗證者。

今年以來，以太坊 L1 每日費用收入（以美元計）上漲了 176% ，而 ETH 價格僅上漲了 53% 。兩者之間的關系對上一次牛市具有啓發意義，當時費用在經歷了兩年的下降後於 2020 年超過了價格（指費用漲幅超過了價格漲幅）。

以民族國家類比，L1 為經濟特區或城邦 (L2) 提供基礎設施（道路、通信）和安全保障（產權），以建立和爭奪商業資本（去中心化應用）。

在這些地方運營意味着更低的稅收（費用）和國家機構（ETH 驗證者）的繁文縟節，這減少了應用的摩擦，從而提供更便宜、更快捷的客戶服務。

L2 網絡採用指標

事實證明，以太坊去年向 L2 的遷移取得了巨大成功。在過去 12 個月中，已有數十萬新用戶加入 Web3，L2 活躍地址增加了 245% 。

L2 費用（平均每天 60 萬美元）的增長有助於減緩對 L1 收入的蠶食，但更重要的是，L2 正在放大網絡效應。

鑑於 L2 採用率的迅速上升，到年底，通過 Rollup 支付的 L1 費用可能會達到總費用的 20% ，並在 3 年內達到 50% 。在已分類的數據中，今年 Rollup 支付給 L1 的費用佔總費用的比例上升了 2.8 倍 ，略低於 14% 。

L2 增長的後果之一是 L1 上的 NFT 活動大幅下降，因為 L2 NFT 市場較低的摩擦成本贏得了用戶。 NFT 支付的費用佔比下降了 80% ，目前略低於 6% 。

結論

作為領先的 L1，以太坊的表現非常強勁。在 L2 快速擴張之下，以太坊被蠶食的程度遠低於我們此前的預期，它的護城河正在不斷加深和擴寬。

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