PayPal入局、Dai品牌重組 穩定幣賽道迎來二次大战？

北京時間 8 月 7 日晚，支付巨頭 PayPal 宣布將推出穩定幣 PayPal USD (PYUSD)。PYUSD 將全權由美元存款、短期美國政府債券以及其他現金等價物背書，並有意在美國範圍內逐漸开放給 PayPal 的廣大客戶。

值得注意的是，PYUSD 的此次發行工作由 Paxos Trust 執行。Paxos 已經是穩定幣行業內的「老熟人」了，成立於 2013 年的 Paxos 主要提供現金托管、加密貨幣服務、數字資產發行、證券和商品結算等服務。在 2018 年 9 月，Paxos 獲得了紐約州金融服務部（NYDFS）發行的穩定幣的許可，隨即推出了 Pax Dollar（USDP）穩定幣，USDP 發行之初，這款穩定幣一度佔據了以太坊上近 30% 的穩定幣市場，但桎梏於有限的應用場景，之後市場份額持續下滑。

FTX 首席執行官 Sam Bankman-Fried（SBF）認為，Paxos 獲得發行穩定幣許可的 2018 年，見證了五種穩定幣之間發生的「第一次穩定幣战爭」，在這場競爭中，USDT 和 USDC 勝出，而 TUSD、GUSD 以及 USDP 則相繼退出战場。

僅僅一年後，Paxos 與 Binance 合作推出又一款穩定幣 BUSD。SBF 認為，BUSD 的崛起可能會引發「第二次大穩定幣战爭」，其市值在推出後的幾個月飆升極快。

Paxos 與 Binance 的合作可謂是各取所需，Binance 可以擁有合規品牌的穩定幣，而 Paxos 也能伴隨着 Binance 的全球化擴張，奪回丟失的市場，2022 年 11 月，USDP 和 BUSD 在以太坊上的穩定幣市佔率達到了 23% 的歷史最高值。

然而由於 SEC 的監管壓力，Paxos 選擇終止與 Binance 就 BUSD 的合作關系，停止發行新的 BUSD。即便如此，在之後的很長一段時間裏，按市值計算，BUSD 仍一直是 USDT 與 USDC 之後的第三大穩定幣。

然而近期，MakerDAO 選擇將自己的利潤分給用戶，DAI 存款利率提高至 8%，讓其市值超越了 BUSD。而隨着 PayPal 的 PYUSD 登場，第二次穩定幣競爭似乎再度拉开帷幕。

PayPal 大軍壓境

PYUSD 將在未來幾周內推出，購买 PayPal USD 的符合條件的美國客戶將享受到一系列的金融便利：他們可以在 PayPal 與兼容的錢包間自由轉移 PYUSD、使用 PYUSD 完成點對點交易、選擇 PYUSD 作為支付工具、並能夠在 PayPal 平臺上輕松將其它加密貨幣與 PYUSD 互相轉換，此外，客戶還可按 1 美元的價格購买或出售 PayPal USD。

截至目前，PayPal 在全球擁有超過 4.31 億活躍账戶。作為 PayPal 網絡內唯一支持的穩定幣，PayPal USD 利用 PayPal 在大規模支付方面數十年的經驗，並結合了區塊鏈協議的速度、成本和可編程性，在以太坊區塊鏈上發行的 ERC-20 代幣，將可為為全球市場提供一種高度合規的數字貨幣入口。

PayPal 現在做的事，讓人想起 2019 年，當時 Facebook（如今的 Meta）試圖推出名為 Libra 的加密貨幣，意圖為全球的弱勢群體打造一個金融服務新入口。然而，面對來自全球的監管壓力，Libra 最終未能問世。

令外界感到驚訝的是，當 PYUSD 的鏈上合約地址被公之於衆時，社區發現代理的「所有者」是一個「簡單的多重籤名」合約，該合約至少已經部署 2 年了。

同時，合約中顯示的「避免與 ERC865 中的新興標准發生名稱衝突」，要知道 ERC865 早在 2018 年就提出了。再結合 PYUSD 使用的是陳舊的 Solidity 0.4.24 版本，社區成員得出結論：PayPal 一定在幾年前就在籌備 PYUSD。

加密分析師 Miles Deutscher（@milesdeutscher）也在自己的社交媒體列出了今年 PYUSD 的工作進展：

2 月 10 日：PayPal 在加密監管審查中暫停穩定幣工作； 2 月 13 日：Paxos 在美國證券交易委員會的指控中下令停止鑄造 BUSD ； 8 月 7 日：PayPal 推出穩定幣（由 Paxos 發行）；

顯然，PayPal 在 PYUSD 上已經酝釀了很長時間，它發布的時間點也非常巧妙。貝萊德提交了現貨比特幣 ETF 的文件申請，美法院裁定 XRP 非證券，衆議員遞交了一份新的數字資產監管法案《21 世紀金融創新和技術法案》。這似乎並非巧合，而是 PayPal 幾年來的韜光養晦和長期的战略部署。

隨着美國國會逐漸推進立法，像 PayPal 這樣更具強大合規背景的美國企業所具有的優勢性也會越來越強。而作為 PayPal 的創始人，馬斯克是否會將 PYUSD 作為 Twitter 及背後整個 X 生態的支付選項，也為 PYUSD 未來的可能性增添了不少可能性。

DAI 誘人的 8% 年化

在數字貨幣市場中，年化回報率（APY）一直是評估投資吸引力的關鍵指標。當 MakerDAO 的 Spark Protocol 頁面宣布 DAI 的存款利率 (DSR) 提高至 8%，立即吸引了大型投資者的關注。

據監測，一位巨鯨最近出售了 5640 枚 ETH，購买了超過 1032 萬 DAI，同時借出 400 萬 DAI，並將這些 DAI 存入 MakerDAO，從而享受高達 8% 的年化回報率。

一直以來，DAI 在加密社區中的評價是缺乏清晰的發展藍圖。與 USDT 和 USDC 不同，DAI 自稱是去中心化的穩定幣，但由於過度依賴 USDC 的儲備，它的去中心化特質顯得十分尷尬。在 DEX 交易量中的份額也因此受到影響，2021 年初時的市場領導者地位也慢慢隕落，DAI 正在逐漸變得無關緊要，市場選擇了 USDT、USDC 和 BUSD。

然而，在 PayPal 推出 PYUSD 前的一段時間裏，作為 DeFi OG 的 MakerDAO 借着 RWA 的敘事再次回到加密舞臺的中央。但由於對 MakerDAO 創始人提出的"Endgame"計劃反感，頂級風險投資公司如 a16z、Paradigm 和 Dragonfly 紛紛拋售其 MKR 持倉，直至賣光，MKR 也就此卸去了 VC 負擔。

隨着 MakerDAO 社區於 8 月 5 日投票通過了一項旨在加強其功能和增加新協議的提案，市場對 DAI 的態度似乎开始轉變。案在 8 月 7 日得到執行，根據 MakerDAO 的 Spark Protocol 頁面，DAI 的存款利率 (DSR) 現已增至 8%。

數據來源：DUNE

這一變化似乎讓 DAI 復興，根據最新數據，DAI 池的總鎖定價值 (TVL) 已經超過了 4 億美元，DAI 的市值也超過了 BUSD。

為了加強其市場地位並吸引更多的用戶，MakerDAO 聯合創始人 Rune 在社交媒體發布長文，表示在接下來的一年裏進行品牌重塑，將 DAI 和 MKR 升級為統一的品牌，暫時命名為 NewStable(NST) 和 NewGovToken(NGT)。此外，MKR 將按照 1:12000 的比率升級為 NGT，而 NST 將有機會挖掘 NGT 代幣。

賽道老將

當前的穩定幣市場長期以 USDT 和 USDC 為雙雄的局面。PayPal 和 Paxos 推出美元穩定幣 PYUSD 後，Circle 聯合創始人兼首席執行官 Jeremy Allaire 發文為他們祝賀「看到如此重要的互聯網和支付公司進入穩定幣領域真是令人興奮。」通過 Payment Stablecoin Act，這可以為發行美元穩定幣的機構开闢一個自由競爭的市場。

Jeremy Allaire 還表示，盡管有關美國的炒作不斷，但我們估計穩定幣 USDC 在美國境外的採用率達到了 70%，其中一些增長最快的地區是新興和發展中市場。在亞洲、拉丁美洲和非洲等地區，取得了顯著的進展。這反映了對安全、透明的數字美元的強烈需求。

Circle 是一家完全受監管的公司，此前一直受到美國機構的青睞。盡管 Circle 面臨過硅谷銀行破產和與其的關系解除等挑战，USDC 仍然堅固地佔據了穩定幣市場的第二名位置。

此次 PayPal 推出的穩定幣對 USDT 的影響也不容忽略。根據 CoinGecko 的數據，流通中的穩定幣價值約為 1260 億美元，迄今為止最大的是Tether Holdings Ltd.的 USDT。Tether 穩定幣 USDT 目前市場份額為 67.2%。

各穩定幣市場份額佔比，數據來源：DefiLlama

隨着 PayPal 的 PYUSD 上线消息，分析師普遍預測 USDT 的市場份額將面臨壓力。確實，根據 Curve 的最新數據，USDT 在 3pool 中的份額已經微跌，而其價格也稍稍脫錨，略低於 1 美元的錨定價。然而，Tether 首席技術官 Paolo Ardoino 對此並不擔憂，他堅稱，Tether 主要服務的市場並非美國，因此 PYUSD 對其的影響有限。

Paolo 的信心來自 USDT 巨大的流通量。若將 Tether 的穩定幣 USDT 被視為一個國家，它將超越澳大利亞或意大利，在美國政府債務持有者中名列第 20，與全球第四大經濟體德國匹敵。Tether 的流通量為 830 億美元，而且還在不斷增長，是一個全球巨頭，或許還是一個大而不能倒的龐然大物，已成為加密經濟事實上的儲備資產。不過，Tether 的劣勢也很明顯，它在推廣美元支持的穩定幣方面的成功頗具諷刺意味：Tether 使用一種旨在使政府和中間商從金融交易中脫媒的技術，使美元成為 Web3 的第一個殺手級應用程序。

長期以來，Tether 一直是穩定幣的領頭羊，近年來，它的主導地位越來越大。該代幣佔全球穩定幣供應量的 68%，高於 1 月份的 50%。Tether 的總市值現在比 2021 年牛市高峯期還要大。

近期 Tether 自行發布的數據也非常亮眼，數據表明，2023 年第二季度 Tether 的營業利潤大於 10 億美元，利潤的主要組成部分是 Tether 持有的作為儲備金一部分的國庫券利息。除了支持已發行代幣所需的 100% 儲備金之外，Tether 還多准備了 3.3 億美元的超額准備金。亮眼的數據也是 Tether 的劣勢之二，鑑於 Tether 的運營是出了名的不透明，對數據的真實性社區大多持保留態度。但即使有鑑於此，Tether 也賺了很多錢。

那么，Tether 是如何盈利的呢？NextBlock Global 創始人兼《區塊鏈革命：比特幣背後的技術如何改變金錢、商業和世界》一書的作者 ALEX TAPSCOTT 發表了自己的看法：Tether 將這些存款投資於政府證券，收益率通常為 5% 或更多。由於 USDT 持有者不賺取利息，因此 Tether 從其投資中獲得的收益幾乎是純利潤。

在銀行業，這在存款支付和通過貸款賺取的收入之間分配，稱為淨息差或 NIM。當利率上升時，銀行需要留出更多資金，以防貸款違約，因為利率上升通常會給借款人帶來壓力。最終，客戶要求對他們的儲蓄有更高的興趣，這擠壓了利潤。

「Tether 不用這些問題，它只向美國政府提供貸款，這被認為是無風險的，而且用戶不期望回報。」ALEX TAPSCOTT 這么寫到。

穩定幣二战，一觸即發

在全球金融市場中，穩定幣的盈利模式已被 Tether 成功驗證。因此 PayPal 等全球巨頭入場也就並不出人意料。對於 PayPal，這是其在支付战場上尋找更高收益和多元化機會的方法。作為出入加密世界的便捷通道，穩定幣通常被視為引導加密用戶的重要工具。有了 PayPal 這樣的全球支付巨頭加入，穩定幣市場似乎又有了新一輪的想象空間。

長久以來，穩定幣市場保持着以 USDT 和 USDC 為雙雄的局面，然而，盡管它們在加密市場中具有巨大的影響力，但在傳統金融領域和日常生活中，它們的應用仍然較為有限。

「在 Web3 的經濟前沿，一切皆有可能——甚至 PayPal 似乎也意識到了這一點。任何關心未來並希望在塑造未來中發揮作用的人都應該密切關注穩定幣战爭。」ALEX TAPSCOTT 也認為隨着 PayPal 加入战鬥，一場新的穩定幣战爭越來越近。

然而，隨着 PayPal 這樣更多的傳統金融機構和科技巨頭的加入，Web3 經濟的邊界正變得越來越模糊。正如 ALEX 所提到的那樣，PayPal 的加入可能標志着一場新的「穩定幣之战」的序幕。未來的加密市場，也似乎又要迎來一輪激動人心的風雲變幻。