SignalPlus宏觀研報(20230728)：美國經濟強勁，引發市場避險需求

2023-07-28 16:07:21

昨天市場令人意外地出現較大的波動 ，實際變動遠高於 FOMC 會議當天的水平。首先， 昨天美國經濟數據再次全面強勁，包括首次申請失業救濟人數和續請失業救濟人數均意外低於預期 （分別為 22.1 萬和 169 萬）、耐用品訂單（環比增長 4.7% vs 預期的 1.3% ）走強，不過 核心 PCE 也走軟 ，環比增長 3.8% ，低於預期的 4.0% 。第二季度實際 GDP 環比增長 2.4% ，也高於預期的 1.8% ，符合亞特蘭大聯儲 GDPNow 的預測，其中國內銷售 (+ 2.3% )、消費增長 (+ 1.6% ) 和企業固定投資 (+ 7.7% ) 出現令人驚訝的強勁表現。

美國經濟數據的異常強勁導致美債出現罕見的熊陡走勢 ，市場遵循美聯儲的“依賴數據”路徑做出反應， 2/10 s 曲线走陡 5 個基點， 10 年期收益率收盤上漲 13 個基點；然而，昨天強勁的美國宏觀數據並不是唯一的亮點， 歐洲央行出人意料的鴿派態度和日本央行鷹派的傳言，引發市場溫和但突然的避險走 勢。

首先在歐洲方面，歐洲央行一致決定加息 25 個基點，委員會表示預計通脹將長期居高不下，然而，鷹派言論僅止於此，隨後一切言論都比交易員預期的溫和得多；行長 Lagarde 表示，由於內需疲弱，短期經濟前景已經惡化，官員們在昨天加息後，對於後續要採取的行動保持“开放態度”，她特別指出“我們可能會加息，也可能會按兵不動” ；此外，官方聲明中還有一些巧妙的措辭，指出利率將被“設定”在足夠限制性的水平，而不是像 6 月所提到的“調整至”；最後，與 Powell 在記者會上提到數據的“總體性”類似，Lagarde 特別強調，他們在決定下一步行動時將“刻意”依賴數據。

由於央行的鴿派措辭，歐元出現過去幾個月以來最大的盤中跌幅，市場對於歐洲央行未來兩次會議的加息預期則處於周期低點，略低於 17 個基點。與美聯儲相似，從現在到下一次歐洲央行會議（9 月）還有很長一段時間，接下來 7 周歐洲將有一系列的通脹和就業數據發布，這期間市場只能自行調整做出反應。

至於日本，新聞消息指出，日本央行考慮調整其收益率曲线控制（YCC）目標，並讓長期利率“在一定程度上”超過 0.5% 的上限，不過這個新聞沒有引用任何消息來源，需要明確的是，原文指出政策制定者只是要“討論”一下“調整”，且先前行長 Ueda 非常清楚地表示日本央行不會在觀點沒有改變的情況下調整他們的 YCC；好消息是，不久後謎底就會揭曉，不過對資產市場的損害已經造成，這個消息正好衝擊了紐約早盤的反彈。

在消息影響下，日經指數期貨下跌 2% ，SPX 期貨下跌 1.5% ，黃金期貨下跌 1.8% ，長天期收益率同步飆升，負面情緒一直持續到紐約收盤，交易員急忙在最後一刻進行對衝操作，“以防萬一”。

股市對收益率曲线的熊陡走勢以及伴隨而來的融資成本上升做出了負面反應，在 S&P 500 指數中， 房地產和公用事業等對利率敏感的板塊表現最差，而美國監管機構最終公布對大型銀行實施更嚴格資本要求的計劃 ，要求資產超過 1000 億美元的銀額外增加 16% 的資本作為緩衝，其中八家巨型銀行更將面臨 19% 的增幅，導致金融股也表現不佳，盤中下跌 1.3% ；正如我們之前提到的，SVB 的“救助”與 Lehman 時期的救助計劃完全不同，這次的救助是以股東權益作為代價，且隨著時間推移，監管成本會逐漸上升。

今天所有的目光都將集中在日本央行會議上，不過 日本國債自紐約時段开始的拋售仍在持續， 10 年期基准收益率自 3 月份以來首次超過央行的 50 個基點上限。

在加密貨幣方面，價格變動仍有限，沒有太多值得注意的地方，不過在過去 24 小時內出現了一些令人失望的新聞，風投巨頭紅杉資本已將其加密貨幣基金從 5.85 億美元削減至 2 億美元，而司法部則決定撤銷更多對 SBF 的指控，作為巴哈馬引渡請求的一部分。

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