SignalPlus宏觀研報：FOMC特別版

2023-06-15 16:06:24

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昨天，FOMC 盡其所能地在維持利率不變的同時，通過提高前瞻利率預測以及鷹派論述來實現“鷹派跳過加息”，再次試圖取得一個良好平衡。

聲明中的相關要點如下：

隔夜利率維持在 5.25% 不變。
2023 年利率預測上修 50 個基點至 5.6% 。
2024 年利率預測上修 35 個基點至 4.6% 。
18 位 FOMC 與會者中有 9 位預計年底前會再加息 2 次。
3 位與會者預計在接下來的 4 次會議中會加息 2 次以上。
“可能適當的額外政策緊縮”這一論述被加回到聲明中，作為進一步收緊政策的跡象。
核心 PCE 通脹預測上調至 3.9% ；GDP 預估從 0.4% 上調至 1.0% 。

一如以往，會議最精彩的部分在隨後的問答環節，大部分問題都集中在美聯儲為何決定維持利率不變，即使有很多與會者呼籲在年底前再加息 2 次。一些有趣的問答如下：

關於經濟預測摘要中利率積極上調：

“通脹壓力仍然居高不下，回到 2% 的過程還有很長的路要走……”

關於委員會是否達成一致意見：

“幾乎所有 FOMC 成員都預期今年會進一步緊縮”

關於終端利率上調至 5.6% ：

Powell 表示，該水平與 3 月區域性銀行危機前聯邦基金利率的市場水平“非常一致”，“所以我們已經回到那個水平”

關於我們是否接近美聯儲認為要停止加息的位置：

“我幾乎可以說，我們所需要的、讓通脹降低的條件（利率足夠限制性）正在到位......增長顯著低於趨勢......就業市場正在放緩......供應鏈情況也正在改善”

關於為什么美聯儲決定在一些成員呼籲還有 2 次以上加息的情況下 在本月“跳過加息” ：

Powell 指出，這是一個“ 速度的問題 ……放慢步伐是適當的，即使只是稍微放慢一點，對 [決策] 都有好處。”

最後，關於他們自己 [缺乏] 預測能力：

“我不會過分依賴預測，[考慮到其固有的] 不確定性”

雖然會議的論述具有鷹派特徵， 但市場反應要溫和得多，畢竟行動勝於雄辯 ，無論美聯儲的預測聽起來多么強硬（他們自己也承認這些預測容易出錯），美聯儲在近期通脹數據走軟的情況下決定“跳過加息”（或暫停），這一事實很難被忽略，因此， 隨著債券市場繼續押注經濟放緩，以及在鷹派利率背景下更持續的通脹走軟壓力，收益率曲线大幅走平/重新倒掛。

在股市方面，派對仍無休止，在 FOMC 聲明前盤中出現約 0.8% 的短暫下跌，不過 由於美聯儲對市場衝擊甚微， S&P 500 指數最終再次收平 。在 CPI 和 FOMC 的不確定性排除後， 本周五的主要期權到期日 (OpEx) 可能是暑假开始前最後的重大事件之一 ，歷史上 6 月份 OpEx 的報酬是不太平均的，不過歷史經驗在這裏的參考意義可能不大，因為看漲期權持有者當前處於非常價內的位置，且機構投資者需要將其 delta 對衝向前滾動（淨买入）。

在加密貨幣方面，BTC 在 25, 000 美元邊緣搖搖欲墜 (-3.8% ) ，而 ETH 在 FOMC 後已經跌至 1, 650 美元 (-5.8% )。除了監管 FUD，以及近期關於 CurveFinance 協議（-13% ）創始人清算風險的擔憂， 在沒有新的敘事的情況下， Bitcoin 繼續密切跟蹤終端利率定價和黃金現貨價格 ，除非監管有所突破，否則預計這種關系在未來幾個月將保持不變，只要終端利率預期保持高位，加密貨幣價格（和一般的替代資產）就會繼續面臨阻力。