SignalPlus宏觀研報20230609：美就業市場疲軟，流動性方面有望改善

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本周接近尾聲，市場仍相對安靜， 美國當周申請失業救濟人數激增至 1.5 年的高點 ( 26.1 萬) ，並突破 2 年移動平均线，總算給出了就業市場持續疲軟的初步信號，數據發布後，美債收益率下跌了約 8 個基點，同時能源價格走跌 6% 也支持了通脹放緩的敘事和較低的收益率。

在流動性方面， 財政部擴大規模的 1, 100 億美元 4 周和 8 周國庫券拍賣，市場反應與本周早些時候相比較不一致；由於 財政部計劃在 6 月 30 日前將 TGA 余額恢復至約 4, 250 億美元 ，預計本月國庫券拍賣規模將繼續增加， 同時儲備水平（系統流動性）預計也會在同個時期內相應下降 ， 不過財政部官員們對於流動性回撤一直保持非常公开和透明的溝通，並給風險市場充足的准備時間，因此降低了對資產價格的潛在影響。

隨著投資者和企業管理層的風險情緒持續改善，隱含的經濟衰退概率也开始下降，但經濟動能僅剛好“足夠慢”到得以維持當前的理想榮景。 不同資產的關聯性已基本恢復正常 ，SPX 和 Nasdaq 價格再次與債券收益率呈現近乎完美的關聯性，有助於提升典型風險平價策略的表現（年初至今 + 6% ）並提振投資情緒。

與實際收益率相比，股票估值肯定處於一個較貴的水平，不過如果要將價格從當前水平推低，肯定需要一個外部催化因素來觸發。

隨著 VIX 指數觸及今年以來的低點（約 14% ），我們預計當前平靜的市場情況將持續到下周的 CPI/FOMC，但我們也不認為美聯儲會和加拿大央行一樣令市場感到意外。 隨著夏季低迷期臨近，隱含波動率很可能會繼續保持低迷，短期內區間震蕩和相對價值策略可能會比方向易更有利。

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