Messari：圖解14條L1公鏈一季度表現

2023-06-05 00:06:16

原文來源：節選自 Messari

原文編譯：Felix, PANews

要點

網絡使用並沒有隨着加密市場在第一季度的反彈而復蘇。盡管 L1 的市場份額平均環比增長 83% ，但網絡使用率卻下降約 2.5% 。

由於 Ordinals 的出現，市場重新燃起了對比特幣可編程的興趣，Stacks 在多個指標上優於其他公鏈，體現在市值 ( 340% )、收入 ( 218% )、網絡使用率 (~ 35% )、DeFi TVL ( 276% ) 和 DEX 交易量 ( 330% ) 方面。

以太坊在多數關鍵指標上仍處於領先地位，包括市值、收入、DeFi TVL 和交易量、NFT 交易量和全職开發者。

受 USDC 脫錨和 Paxos 停止發行 BUSD 事件的影響，穩定幣市場的主導地位轉向了 USDT，從而使波場 TRON 受益。波場 TRON 上的穩定幣市值環比增長 30% 至 436 億美元；其他所有 L1 發行的穩定幣，其市值均出現了環比下降。

本報告匯總並比較了 14 個 L1 區塊鏈的財務、網絡和生態系統。包括：Avalanche、BNB Chain、Cardano、Ethereum、Harmony、Hedera、NEAR、Polkadot、Polygon、Solana、Stacks、Tezos、TRON 和 WAX。

財務分析

市值

在經歷了動蕩的 2022 年之後，加密市場在 23 年第一季度出現反彈。平均而言，L1 的市值環比增長 83% ，但同比仍下降 58% 。在 Bitcoin Ordinals 的推動下，Stacks 的代幣 STX 在第一季度表現出色，Ordinals 重新引起了市場對比特幣可編程的興趣。在絕對水平上，ETH 的市值仍然是其他公鏈代幣總和的 2 倍以上。

收入

這裏的收入是指協議所收取的所有費用總和。由於相對較高的使用率和 gas 費，以太坊在第一季度的收入為 4.57 億美元，幾乎是所有其他 L1 總收入的 2.8 倍。收入增長最顯著的是 Hedera，環比增長 489% ，這在很大程度上是由其共識服務的使用增加所驅動的，該服務為 Web2 和 Web3 應用程序提供了可驗證的時間戳和事件排序。這些應用包括跟蹤來源，在 DAO 中計算選票，以及監控物聯網設備。

市銷率

市銷率顯示代幣與其收入相比的比率。波場 TRON 在第一季度以 16 倍的市銷率領先，其次是以太坊，為 188 倍。WAX 是市值排名前 20 位之外唯一一個市銷率靠前的公鏈。雖然大多數公鏈從交易費中獲得收入，但 WAX 的收入是由 NFT 市場 2% 的稅費所驅動。

波場、以太坊、Polygon 和 Hedera 是一季度僅有的市銷率下降的公鏈，也即它們的收入增長超過了代幣市值的增長。按季度計算，市銷率增幅最大的公鏈是 NEAR ( 100% )、Solana ( 112% ) 和 Harmony ( 156% )。

通脹

PoS 獎勵發行帶來的通脹是一種財富從持有者向利益相關者的轉移。通脹率越高，質押者越有利，持有者越不利，反之亦然。

BNB 和 ETH 是 23 年第一季度唯一的通貨緊縮代幣，分別為 -5.4% 和 -0.2% 。兩個公鏈都要銷毀一部分交易費。此外，Binance 每個季度都會回購和銷毀代幣，這是其通貨緊縮壓力的主要原因。

代幣流通量

除了 PoS 獎勵，創世代幣的解鎖也可能帶來通脹壓力。Genesis Supply Liquid 衡量已解鎖的創世代幣的百分比，不包括質押獎勵。該指標在具有上限供應（初始分配中包含固定數量的質押獎勵）和無上限供應（初始分配中未包含無限質押獎勵）的網絡之間進行標准化。

除 Avalanche、Hedera、NEAR 和 Harmony 外，大多數公鏈的代幣都已完全解鎖：

Stacks 解鎖大約 95% ，大約 0.5% 在 2023 年第二季度解鎖到國庫。
Harmony 解鎖大約 95% ，大約 0.6% 在 2023 年第二季度解鎖，用於生態系統發展。
NEAR 解鎖約 79% ，另外 3% 將在 2023 年第二季度解鎖給贈款、核心貢獻者和投資者。
Avalanche 解鎖約 73% ，另外 2.5% 將在 23 年第二季度解鎖給战略合作夥伴、基金會和核心團隊。
Hedera 解鎖約 61% ，另外約 4% 將在 23 年第二季度解鎖。
Avalanche 和 Hedera 有供應上限，這些解鎖百分比是創世供應（不包括質押獎勵）而不是總供應。

實際收益和合格供應質押

PoS 獎勵的發放率通常取決於質押供應的百分比和 / 或驗證者的數量。BNB、ETH 和 STX 等低通脹的代幣允許持有者自由使用代幣，而不會因為不質押而受到懲罰，因此質押率較低。另一方面，通貨膨脹率較高的代幣會針對更高的質押率進行優化。盡管流動性質押可以讓質押的代幣也參與到生態系統中，但通常會帶來更差的流動性、智能合約風險和不同的稅收影響。

網絡分析

用戶活動

用戶活動很難在不同的系統之間進行比較（例如 EVM、SVM 與 Antelope）。每個體系架構都有處理和記錄事務和地址活動的獨特方式。此外，地址與用戶的比例也不是 1: 1 ，比例因公鏈而異。

交易活動並沒有隨着市場反彈而增長。每日交易的平均季流量變化為 -2% 。Stacks 是一個明顯的例外：其用戶活動的增長略早於 STX 價格的飆升，並在本季度結束時環比上漲 34% 。

注意，Avalanche 的數據只包括 C 鏈活動。由於子網的推出，C 鏈交易同比下降 82.7% 。包括子網在內，日均交易量同比增長 130% 。

日活躍地址的平均環比變化為 -3% 。在交易方面，Stacks 以 35% 的增幅領跑。Harmony 的 28% 的漲幅主要是由於本季度末出現異常飆升，但並未持續。

受去年 9 月中旬推出的 Sweat Economy 影響，NEAR 的日均活躍地址同比增幅最大，達 157% 。

只有 Avalanche C-Chain 和 WAX 在第一季度地址增長率有所增加。Avalanche 的新地址環比增長了 56% 。WAX 環比增長了 38% 。

Solana 在第一季度的平均交易費用為 0.0003 美元，遠低於其他 L1。Solana 开發團隊在過去一年中發布了多項升級，以改善其費用市場和整體網絡性能。

驗證者

正如市場上漲期間所預期的那樣，以美元計價的總質押代幣在所有網絡都實現了環比增長，其中 Stacks ( 403% ) 和 Solana ( 125% ) 引領增長。每個網絡的質押總額（美元）的增長略高於其市值增長，表明質押的原生代幣出現淨增長。以太坊的安全預算仍然是最大的，超過 200 億美元，在第一季度結束時，質押的 ETH 達 326 億美元。

與用戶一樣，驗證者數量在網絡中也沒有完全標准化。雖然跟蹤驗證者的數量很容易，但跟蹤節點運營商的數量卻比較困難。每個節點運營商的驗證者比例因網絡而異，主要取決於質押權重機制。

以太坊：質押權重上限為 32 ETH（佔第一季度末總質押的 0.0001% ）。
Avalanche：質押權重上限為 300 萬 AVAX( 佔 2013 年第一季度末總質押的 1.3% )。
Cardano：質押權重限制由動態參數決定，目前為 7000 萬 ADA（佔 23 年第一季度末總質押的 0.3% ）。
Polkadot：所有活躍的驗證者都獲得相同的獎勵，無論權重如何。最低質押權重是動態的，目前約為 214 萬 DOT（佔第一季度末總質押的 0.3% ）。
Harmony：質押權重限制在有效質押中位數的 85% 至 115% 之間。
相對於其總質押，以太坊的質押權重限制最低。雖然在第一季度末有超過 56 萬個驗證者，但節點運營商要少得多。根據 ethernodes 顯示，有超過 3500 個同步的物理驗證器節點。這可能是一個被低估的數字，因為 Nodewatch 的數據大約是這個數字的兩倍，盡管目前還不清楚 Nodewatch 是否還包括除驗證者之外的其他節點。

生態系統分析

DeFi

正如市場反彈期間預期的那樣，以美元計價的 TVL 也有所增長。大多數公鏈的市值環比變化都大於 TVL。這種關系潛在地表明，TVL 的增加更多是由於價格升值，而不是淨資本流入。

盡管如此，以太坊仍然是 TVL 的主要參與者，其次是 BNB Chain 和 TRON。Stacks 和 Cardano 的表現優於其他公鏈，分別上漲了 276% 和 172% 。從大約 2 月 17 日到 22 日，Stacks 的 TVL 大幅上漲，與 STX 的價格上漲一致。Cardano TVL 在整個季度穩步上升，並受益於下面進一步詳細介紹的幾個穩定幣的推出。

NEAR 是一個例外，它的 TVL 在整個季度都在下降。22% 的環比下降主要發生在 USDC 脫鉤期間。

DeFi 多樣化衡量構成 DeFi TVL 前 90% 的協議數量。以太坊在 DeFi 多樣化中獲得 22 分，其次是 Polygon（19 ）、Solana（18 ）和 BNB Chain（16 ）。該排名與 TVL 的排名大致相似，但 TRON 明顯是一個例外。TRON 的 TVL 排名第三（54 億美元），其中超過 70% 是在 JustLend。

大多數公鏈的日均交易量環比均有所增加。與 TVL 一樣，Stacks 和 Cardano 的季度環比增幅最大，分別為 330% 和 101% 。3 月 11 日，在 USDC 脫錨期間，受以太坊超過 200 億美元交易量的推動，DEX 的每日交易量飆升。這一峯值幾乎是之前 Terra/Luna、Celsius 和 FTX 崩潰期間峯值的兩倍。

總體而言，穩定幣市值在過去一個季度繼續穩步下降，其中有幾起與穩定幣相關的大型事件：

硅谷銀行的擠兌導致 USDC 在 3 月 10 日至 3 月 13 日期間暫時貶值，跌至約 0.87 美元的低點。從 3 月 10 日到季度末，USDC 在所有鏈上的市值下降了 24% 。

2 月 13 日，監管機構指示 Paxos 停止發行 BUSD，BUSD 當時是僅次於 USDC 和 USDT 的第三大穩定幣。從 2 月 13 日到季度末，BUSD 在所有鏈上的市值下降了 52% 。

USDC 脫錨事件前，USDC 是每個區塊鏈的頭部穩定幣，Ethereum、Polygon、Solana、Avalanche 和 Hedera 都有原生的 USDC 發行。同樣，BUSD 是 BNB 鏈上的主要穩定幣，導致其穩定幣市值環比下降 31% 。

上述事件導致一些 BUSD 和 USDC 持有人轉換為 USDT，從 2 月 13 日到季度末，USDT 市值增長了 17% 。波場 TRON 是這一遷移的最大受益者（因為波場 TRON 的主要用例之一是持有和轉移 USDT），其穩定幣市值環比增長 30% 。

只有 Cardano 的穩定幣市值環比增長了 262% 。Cardano 沒有任何 USDC, USDT 或 BUSD，因此不受上述事件的影響。按市值計算，Cardano 的前兩大穩定幣 IUSD 和 DJED 分別於 2022 年第四季度和 2023 年第一季度推出。它們的持續增長對 Cardano 生態至關重要。

借貸價值指標為公鏈的 DeFi 活動提供了額外的背景信息。盡管大量借貸會導致更多不穩定的清算，但借貸通常是用戶信任借債的地方以及協議賺錢的地方（來自清算和借貸費用）。注意，DefiLlama 的借款數據中不包括 CDP 債務。因此，Cardano、Stacks 和 Tezos 已被排除在該分析之外，因為它們的全部或大部分 DeFi 債務都來自 CDP 協議。

在所有公鏈中，借貸總價值環比增長 17% 。與 TVL 和 DEX 交易量一樣，以太坊仍然以近 40 億美元佔據主導地位，其次是 BNB Chain，為 7.35 億美元。與這些指標不同，Avalanche 領先於 Polygon，盡管在整個季度中差距有所縮小。

NFTs

盡管 gas 費用較高，但以太坊仍然是 NFT 活動的首要場所。Blur 在 23 年第一季度確立了自己在以太坊市場的主導地位，通過代幣發行和 2 月中旬的空投獲得了強大的立足點。根據 hildobby 的 Dune 儀表盤，Blur 平均每周交易量份額從 31% 增加到 59% 。只有 Polygon 在季度平均日交易量上超過了以太坊，季度增長了 101% 。