Newman Capital 研究：ApeCoin DAO 和新的 AIP 提案分析 為何爭議不斷？

一、近期市場活動

在過去的周末，許多討論一直圍繞着備受期待的 Yuga Labs x Animoca Brands Otherside 土地出售而流傳。作為推動 Otherside 元宇宙的 Token，ApeCoin 在 Otherdeeds 鑄幣日期之前經歷了高波動性，因為投資者猜測每個 Otherside NFT 的鑄造需要多少 APE，以及每個通過 KYC 的錢包可以鑄造多少個 NFT。土地鑄造帶來的密集的市場需求導致近 1.8 億美元的 ETH Gas 費用被銷毀，在 Twitter 的加密頻道和社交媒體平臺上產生了大量的負面情緒和批評。

在鑄造完成後，Yuga Labs 在 Twitter 上公开道歉，並承諾為那些因 Gas 战爭而導致交易失敗的鑄造投資者退還 Gas 費用。在採取補救措施的同時，該公司提出需要遷移到其鏈上，以便適當擴大規模，並鼓勵 ApeDAO “开始朝這個方向考慮”。是否由於以太坊區塊鏈的缺陷導致的土地出售混亂是可以爭論的，然而很明顯，ApeCoin 一直是討論的中心，因為其與 BAYC NFT 持有者之間的聯系。

在同一個周末，NFT 龍頭市場 OpenSea 宣布，它將在其平臺上接受 ApeCoin (APE) 作為支付方式，和其他如 ETH/WETH、SOL、USDC 和 DAI Token 一樣。截至 2022 年 1 月，BAYC 交易額超過了 10 億美元。作為與 BAYC 生態系統相關聯的 Token，APE 獲得了認可和成為了社交貨幣。只要與 BAYC 繼續保持其相關性，我們預計 ApeCoin 的效用和採用只會在 NFT 和元宇宙中增加，並有可能使它成為 Web3 中最具影響力的 Token 之一。

二、ApeCoin的發布

ApeCoin 是由 ApeCoin DAO 推出的治理和實用 Token。APE 由 APE 基金會及其董事會支持。董事會對基金會的管理人進行監督，最初的成員包括 Alexis Ohanian、Amy Wu、Maaria Bajwa、Yat Siu 和 Dean Steinbeck。盡管 BAYC 背後的團隊 Yuga Labs 已經明確表示，他們並不參與 DAO 的創建或治理，但這個 Token 最廣為人知的是它與 BAYC 生態系統之間的聯系。

但正如 ApeCoin 網站所述，Yuga Labs 確實作為 “ApeCoin DAO 的社區成員，並將在其新項目中採用 APE 作為主要 Token”。Yuga Labs 是 “APE 生態系統的貢獻者，並將協助為整個生態系統創造產品和體驗”。

三、新的 AIP 提案

ApeCoin 社區通過 ApeDAO 進行自我管理，ApeDAO 根據社區驅動的 Ape 改進提案或 AIP 做出決定，這些提案通過快照進行投票。作為其啓動的一部分，ApeCoin 宣布了 5 個初始提案，其中兩個是由 Animoca Brands 起草的，即 AIP-4 和 AIP-5。雖然前三個提案獲得了通過，但 AIP-4 和 AIP-5 卻從社區獲得了絕大多數的“反對”票，因此沒有被執行。在投票期間和之後，ApeCoin 社區在他們的論壇、Twitter 和許多地方進行了线上和线下的討論。基本的反饋是，總的來說，該框架是充分的，但缺乏上限這一關鍵因素。

2022 年 4 月 29 日，三個新的 AIP 被提出。AIP-7 提議重組論壇類別，AIP-22 與之前投票反對的 AIP-5 相似，對權益池分配、時間表和分配提出了建議。

此外，AIP-21 提出了影響 BAYC 生態系統內感知價值的重要細節，並成為過去一周社區中的主要討論點。在修訂後的關於質押程序的建議中，AIP-21 建議將質押上限設定為 ApeCoin 跌幅的 1 倍。

除了質押上限外，新提案中的質押機制保持不變。1.75億 ApeCoin（佔總 Token 分配的17.5%）將在3年內分配給四個池子，第一年為 1 億，第二年為 0.5 億，第三年為 0.25 億。這些池子是：（1）任何 ApeCoin 持有者；（2）BAYC 持有者；（3）MAYC 持有者；（4）BAKC + BAYC 或 MAYC。

四、收益和需求分析

注：

• 需求分析是基於 2022 年 5 月 3 日所有快照的 NFT 持有人在其錢包中的 NFT 和 ApeCoin 的數量；

• 假設所有快照的 NFT 持有人都參與了質押；

• 上述數據不包括存儲在 CEX 和冷錢包的任何 Token。

我們 Newman Capital 的團隊研究了 BAYC、MAYC 和 BAKC 持有者的鏈上錢包數據。根據這些持有者在 2022 年 5 月 3 日持有的 NFT 和 ApeCoin 的數量，我們進行了需求分析，以預測 Token 的流出情況。我們注意到，96% 的 NFT 錢包中的 APE 不足以參與質押計劃。

根據我們的預測，質押計劃將立即產生約 8500 萬 Token 的購买壓力。雖然 BAYC/MAYC/BAKC 持有者將在第一年收到 7000 萬 Token 的獎勵分配，但他們不能立即收到 Token。這些質押者很可能會從現有的市場供應以及 ApeCoin 主要質押者的新獲得的 Token 中購买。特別是，啓動貢獻者之一將在未來 1.5 年內定期解鎖 8500 萬 Token。

通過將上限設定為 1 倍，第一年的 APR 將達到 50% 左右。雖然與目前市場上的一些質押項目相比，50% 的 APR 可能不是最高的回報，但鑑於 ApeCoin 在推出之前已經贏得了可觀的聲譽和需求，這是一個公平的回報。如果通過將上限設定為 0.5 倍，APR 則會更高，但需求余額將為 3500 萬 Token，但第一年的供應余額為 7000 萬 Token。

我們還注意到大多數 BAYC 持有者手中都有超過 1 個質押上限。每個 BAYC 鏈上錢包平均持有 4 個 NFT，至少 72% 的錢包擁有超過 1 個 NFT。池中最大的鯨魚擁有 320 個NFT，其中 112 個是 BAYC。

從需求分布來看，BAYC 持有者將是代幣需求的最大貢獻者。BAYC 持有者，加上他們額外的 MAYC 和 BAKC NFT，將產生 7100 萬 Token 的購买壓力。同時，沒有任何 BAYC 的 MAYC 持有者也將有 1400 萬的 Token 需求。因此，它反映了 BAYC NFT 社區對 ApeCoin 質押的訪問能力。不管有沒有 MAYC 和 BAKC NFT 的 BAYC 持有者，都可以從質押計劃中獲得總 Token 需求的 84%。

五、對普通 NFT 持有者的影響

實用性、地板價和需求是推動所有 NFT 社區（包括 BAYC 生態系統）的持續敘事。到目前為止，ApeCoin 的引入已經讓 BAYC 相關 NFTs 的持有者以空投和免費土地的形式獲得了更多的效用，然而，對於這些持有者在未來能夠和應該從 ApeCoin 中獲得多少好處，仍存在很大爭議。根據提議的質押機制，與 BAYC 相關的 NFT 只作為質押池的“鑰匙”，只有 ApeCoin 可以被質押。如果持有者決定出售他們的 NFT，他們必須考慮在出售前解除對他們的 ApeCoin 的質押。如果 APE 在出售時仍然被質押，Token 將在購买時自動轉移。

由於這個原因，一些 NFT 持有者對此感到沮喪，因為 NFT 只作為一個“可選擇的途徑”和一個質押的“入場券”。當 NFT 不是參與質押的強制性標准，且 NFT 本身不能被質押時，人們可能不太愿意為了質押而獲得額外的 APE Token 而購买昂貴的 NFT。相反，最快和最簡單的質押方式將只是直接購买 ApeCoin 來質押。

此外，出售帶有 ApeCoin 的 NFT 不像以前那么簡單了。當持有者決定出售其 BAYC 時，他們不僅出售 NFT，還出售錢包中相關的持倉 Token。這種關聯可能會降低 NFT 交易的流動性。這是因為 NFT 賣家必須首先通過出售或解除相關的 Token 來處理。

除了這些影響之外，獎勵機制可能對所有 NFT 持有者不公平。有來自 MAYC 社區的聲音，抱怨該提案一直在傷害 MAYC 的價格，因為它鎖定了 5:1 =MAYC:BAYC 質押獎勵。結果，市場對這種信息作出了反應，MAYC:BAYC 的地板價已經從 3:1 “自動調整”到 5:1 的比例。

六、對ApeCoin持有者的影響

從許多 ApeCoin 持有者的角度來看，他們覺得作為一個 Token 持有者，他們可以進入 BAYC 生態系統，然而 ApeCoin 和 BAYC 的世界仍然是分开的。盡管 Yuga Labs 已經公开為未來的項目採用了該 Token，但 APE 持有者並沒有從獎勵給 BAYC、MAYC 和 BAKC 持有者的相同效用中受益。

這一事實也引起了爭論，因為許多 APE 持有者對過於有利於 BAYC 生態系統 NFT 持有者的提議表示擔憂。

一些 APE 持有者認為，DAO 應該由 Token 自己的社區領導，沒有任何特定的一方比其他人受益更多，包括 BAYC、MAYC 和 BAKC 持有者，因此，許多人對空投 APE 的數量和向 Yuga Labs 相關的 NFT 持有者提供的獨家的質押獎勵表示批評。

七、結論

先前的 AIP-4 和 AIP-5 提案未能通過，主要是由於沒有澄清質押上限的問題。對於新的 AIP-21 提案，質押上限已明確規定為 1 倍。根據 Newman Capital 的分析，1 倍的上限將立即創造 8500 萬的 Token 需求。

截至 2022 年 5 月 4 日，ApeCoin 的累計代幣供應量約為 3 億 Token。隨着 8500 萬的 Token 需求很快就會從質押計劃中出現，市場上是否會有足夠的流動性可供出售？答案是肯定的。

根據 ApeCoin 的歸屬時間表，三個啓動貢獻者之一（8.5% 的股份）可以在第一年明顯地解鎖 6000 萬 Token，在 1.5 年再解鎖 2500 萬 Token。另一方面，Yuga Labs（15% 股份）、Charity（1% 股份）、其余貢獻者（5.5% 股份）和 BAYC 的創始人（8% 股份）有 12 個月的鎖定期。

這可能給我們帶來進一步的探索——將一個集中式組織過渡到 DAO 結構的最佳方法是什么？投資者和貢獻者在 DAO 中扮演什么角色？歸屬時間表如何影響代幣的購买/銷售壓力？這對 DAO 有什么影響？在 DAO 形成之前分配投票權分配時需要考慮什么？如果分配是不成比例的，那么真正的去中心化的投票能否發生？

ApeCoin 的投票過程促使社區更深入地思考如何創建一個完善的 DAO。雖然 DAO 在技術上以沒有中央領導的去中心化而聞名，但在現實中，目前的執行方式是否能使項目擁有真正的去中心化？如果鯨魚能夠影響投票決定和市場價格，目前的一個 Token 等於一個投票系統是否能准確地代表整個社區？

ApeCoin DAO 的規模、結構、投票機制和在 NFT 市場的整體影響力，即便不是最受好評和審查的運行 DAO 之一，它的結構和治理讓我們的團隊思考 Web3 中去中心化和 DAO 的現狀和未來。雖然建立一個強大的基礎設施和設置適當的治理絕非易事，但所有 DAO 都應努力在惠及不同利益相關者和將 DAO 發展作為第一要務之間找到一個公正和平衡的視角。

作者 | Newman Capital 

本期編輯 | 劉全凱 吳說區塊鏈

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