用1個BAYC領2個空投？詳解「NFT銀行」BendDAO

4 月 NFT 市場是火熱躁動的，先是以 Moonbirds 為首的 NFT PASS 賽道因其顯著的財富效應而名聲大噪，後有 NFT 項目 Akutar 因合約漏洞導致價值 3400 萬美元的 ETH 被永久鎖死的事件成了各個社群的熱點話題。同時，本月底即將迎來 Otherside 的發售，Otherside 作為 Yuga Labs 構築的「猿宇宙」的重要組成之一，發售將採用 ApeCoin 支付，同時將對 BYAC、MAYC 的持有者進行空投。

一直以來，BAYC 因其居高不下的價格讓大部分的投資者望而卻步，如果掏空錢包購买一個 BAYC，則會大大限制自己的資金流動性，影響自己的投資效率。但一個藍籌 NFT 理應是有價值的，它作為一種加密資產，應該像房子、車子一樣可以作為抵押物去借貸。為了解決這個需求，一個全新的經濟模式出現了：將 DeFi 和 NFT 結合的 NFT 借貸。

NFT 借貸是由智能合約執行，通過它 NFT 的持有者可以將自己的 NFT 進行抵押，按照一定的借貸比率來獲得流動資金，在還款後將自己的 NFT 贖回。

簡單以一個示例講解如何以 1 個 BAYC 領到 2 個 Otherside 空投，同時也解釋了 NFT 借貸的基本原理：

1 個 BAYC 領到 2 個 Otherside 空投圖解

（示例中為了方便計算演示，假設 BAYC 地板價為 100 ETH，MAYC 地板價為 40 ETH，借貸平臺採用超額抵押，最大借貸比率為地板價的 40%（假設地板價不變，事實上可能出現波動）。假設 Otherland 空投採用和 ApeCoin 一樣的領取方法，而不是快照或直接空投到持有者錢包）

1.將手中一個 BAYC 抵押，借出 40 ETH 

2.用借出的 40ETH 买一個 MAYC 

3.在空投領取當天，先用 MAYC 領取空投 

4.領取空投後將 MAYC 以地板價售出，拿回 40 ETH 

5.將 40 ETH (+部分利息) 還給借貸平臺，取回自己抵押的 BAYC 

6.用這個 BAYC 再領取一個空投，最終到手 2 個空投

在其中可以看到 NFT 借貸起到的關鍵作用：對於貸款方，為貸款方提供資金流動性，提高了資金利用率；對於借款方，可以獲得利息作為提供資金流動性的獎勵。

NFT 借貸的思路有了，但如何確定某個 NFT 以什么價格來借貸，如何提高借貸雙方的撮合效率，以及如何解決相關的清算問題是目前 NFT 借貸平臺正在探索的問題。在衆多 NFT 借貸協議中，主網上线僅僅一個月的 BendDAO 表現十分亮眼：治理 Token BEND 在不到 24 小時內實現了超過 17 倍的漲幅，已成為了 BAYC、MAYC 最大持倉者，存款借貸 TVL 超過了 65,000 ETH。

BendDAO 迅速「霸佔」了 NFT 借貸賽道，它的成功可以說是具備了「天時地利人和」。

BendDAO 的業務邏輯

BendDAO 是第一個基於去中心化點對池的 NFT 流動性協議，主要由以下幾個細分業務組成。

抵押借貸

BendDAO 的抵押借貸業務

抵押借貸是 BendDAO 的核心業務。通過 BendDAO，貸款人可以向借貸池提供 ETH 流動性以賺取利息，借款人可以將 NFT 作為抵押品即時在借貸池借入 ETH，目前 BendDAO 採用 BEND Token 補貼的方式實現了負利率借款。

預言機喂價

用戶在 BendDAO 上抵押自己的 NFT 進行借貸時，BendDAO 將來自 OpenSea 的 NFT 地板價作為 NFT 抵押品價格的喂價數據，那么如何保證地板價的准確是十分重要的。

BendDAO 主要採用以下幾個方法來保證價格的准確度：

1.目前僅支持部分藍籌 NFT 資產，因為藍籌 NFT 的地板價不易被惡意操縱。 

2.計算地板價的時間加權平均價格 (Time Weighted Average Price, TWAP) 來避免 OpenSea 市場上 NFT 價格短期內劇烈波動帶來的影響。

預言機的設計和運行機制圖示

預言機的設計和運行機制：

1.預言機的鏈下節點從 OpenSea 交易市場獲取 NFT 的原始地板價數據 

2.過濾原始地板價數據，如與近期均價的不合理偏差 

3.使用時間加權平均價格算法（TWAP）對地板價進行計算，確保價格是合理的 

4.對比鏈上價格與最新地板價的差值，判斷地板價是否需要上傳到鏈上 

5.調用預言機合約接口將地板價上傳至鏈上合約

BendDAO 聲稱，為了安全性和可靠性，將會運行多個預言機節點來確保有效的價格數據始終能夠及時上傳到鏈上預言機合約。據悉，BendDAO 已經集成了 Chainlink Keepers 來實現預言機的喂價。

清算 贖回 拍賣

Bend 協議使用「健康因子（Health Factor）」來對當前的借貸情況進行評估，「健康因子」是對抵押的 NFT 相對於借出的 ETH 及其基礎價值的安全性的數字表示，數值越高則資金狀態就越安全，可以抵御清算風險。它的計算公式為：

健康因子 = (地板價 清算閾值) / 有利息的債務

當抵押的 NFT 資產地板價下跌，導致其對應貸款的「健康因子」低於 1，任何人都可以觸發 NFT 拍賣的清算，48 小時強平保護和 NFT 抵押品的拍賣將同時啓動。

清算、贖回、拍賣流程

以一個具體例子講解整個流程：

1.假設 BAYC 地板價 = 100 ETH，借款人抵押 BAYC 後以 40% 的抵押比率借出 40 ETH

 
2.清算閾值為 90%，當 BAYC 地板價跌至 44 ETH 時，健康因子 = (44 90%)/(40+利息)，由於健康因子小於 1，將會觸發 48 小時強平保護並开啓拍賣流程

 
3.當借款人在 48 小時內償還借出的 40 ETH、借貸產生的利息及相關的罰款，即可贖回他的 BAYC，避免其被清算

 
4.如果借款人不能及時還款，那么在清算拍賣中出價最高的投標人會負責償還對應的相關債務並獲得這個 BAYC 作為回報

NFT 托管

抵押的 NFT 會有一個相對應的 boundNFT

BendDAO 當借款人向 BendDAO 抵押 NFT 時，NFT 會被存入 BendDAO 的 NFT 池並轉化為 boundNFT 作為抵押的憑證。boundNFT 可以保證用戶擁有與原始 NFT 相同的元數據和 token ID，這可以保證用戶仍可以在社交媒體上使用原 NFT 提供的元數據來呈現自己的 PFP，同時可以避免黑客攻擊導致自己錢包中的 NFT 被轉移，還可以通過 boundNFT 來領取對應的空投。

流動性挖礦

BendDAO 的借貸雙方都有 BEND Token 補貼

貸款人通過為 Bend 協議提供資金流動性而獲得流動性挖礦獎勵。在質押 ETH 後會獲得與相應存入資產的價值以 1:1 的比例掛鉤的 bendETH，它採用與 AAVE 相同的利率模型，bendETH 與 aToken 的核心價值是一樣的。

借款人在抵押自己的 NFT 進行借款後可以獲得抵押獎勵，這是由於目前 Bend 協議提供了 BEND Token 補貼來激勵用戶進行抵押。

用戶還可以通過質押 BEND Token 來進行流動性挖礦，BEND Token的質押者（veBEND 持有者）可以按照對應的比例獲得 Bend 協議全部收入。

BEND 的 Token 經濟模型

BEND 與 veBEND

BEND 是 BendDAO 的治理 Token，初始總供應量為 100 億（10,000,000,000），BEND 持有者可以質押 BEND 獲得 veBEND，目前 veBEND 有兩個用途：

投票：BEND 的質押者（veBEND 持有者）可以通過參與投票來選擇將哪個 NFT 作為 Bend 協議可以支持借入 ETH 和提供流動性的抵押品。只要支持的 NFT 流動性得到改善，所有 NFT 持有者都會受益。

分享協議收益：veBEND 持有者可以按照對應的比例獲得 Bend 協議 100% 的收入。

BEND Token 分配及釋放

BEND Token 的分配及釋放

BEND Token 分配由六個部分組成：

开發團隊

21% 的 BEND Token 分配給 Bend 开發團隊，第 1 年鎖定，而後 3 年裏的每一年將有 7% 以秒為單位進行线性釋放。所以在第 1 年裏，分配給 Bend 开發團隊的 Token 不會向市場出售，只能參與協議收益的分配。

IFO

1,000,000,000 (10%) 的 BEND Token 將以 IFO(Initial Fair-launch Offering) 的形式發售，這保證了 Token 以盡可能公平的方式分配。1 ETH 可以購买 333,333 BEND，總共募集到 3,000 ETH，目前 IFO 已提前完成。每個參與者可以選擇 IFO 期間的鎖定期，鎖定期為 0 周至 4 年。募集到的 66% 的 ETH 將用於 Bend 上的 ETH 借貸池，34% 的 ETH 將用於 Bend 協議开發。

國庫儲備

BEND Token 中的 21% 被鎖定作為國庫儲備，它被用來建立生態系統，同時可以用來應對緊急情況下的資金安全，這些 Token 的使用只能通過社區投票來決定。

空投

根據 BendDAO 的空投規則，Bends Token 中的 5% 作為空投分別發放給了部分 OpenSea 用戶、藍籌 NFT 持有者、曾使用過 NFTfi 的借貸雙方用戶、Discord 中 500 個幸運 OG。

Uniswap LP 激勵

為鼓勵做市商在 Uniswap 上提供流動性，BEND Token 中的 3% 將通過流動性激勵分配。Uniswap LP 激勵將通過 DAO 治理來決定，目前該激勵計劃已投票通過，可以在 BEND/ETH Uniswap v2 LP 進行流動性挖礦。

借貸激勵

為了鼓勵貸款方和借款方能夠為借貸池提供流動性，有 40% 的 BEND Token 將通過借貸激勵分配，並以 1:3 的借貸比率在 5 年內线性釋放。

BendDAO 的特色及優勢

「點對池」模式實現即時借貸還款

與 NFTfi 那種點對點（Peer-to-Peer）的 NFT 借貸協議不同，Bend 協議採用了點對池（Peer-to-Pool）的方法。

用戶在通過 BendDAO 借貸時，是以地板價的一定的比例（最高 40%）作為抵押比率，貸款方供應的流動性池保證了可以為借款方提供足夠的流動性，用戶可以實現即時借貸、還款。無需信任機構審核，通過智能合約即時完成借貸還款，這可以極大地釋放 NFT 市場的流動性。

同時，NFT 二級市場上的大部分交易都是圍繞着地板價附近的 NFT，即地板價附近的 NFT 交易頻次更高，而稀有款的 NFT 的交易頻次則相對較低，點對池的模式可以盡量滿足大多數用戶的需求。

點對點借貸需要借貸雙方自行對 NFT 價值、抵押比率、利息等方面達成共識，這種模式導致借貸雙方每次在使用它借貸時可能需要較長時間來對這些方面達成共識，所以它的撮合效率相較於點對池的模式是較為低下的。

「多管齊下」避免用戶由於市場波動造成不必要的損失

健康因子風險等級

BendDAO 通過計算「健康因子」來對當前的借貸情況進行評估，劃分為多個健康因子等級提前讓用戶對市場波動有相應的預期。

48 小時強平保障使得借款方可以在市場價格劇烈波動導致清算拍賣觸發時，自己抵押的 NFT 資產不至於馬上被清算，只要能夠在 48 小時的清算保護期內償還貸款，則不會被清算。

預言機通過計算地板價的時間加權平均價格 (Time Weighted Average Price, TWAP)，也能夠避免 OpenSea 市場上 NFT 價格短期內劇烈波動帶來的影響。

真實所有權

NFT 具有「不可分割」的特性，「碎片化」的解決方案並不能滿足相關的需求，同時「碎片化」的 NFT 在資產確權方面也存在一定的問題。

而 BendDAO 通過 boundNFT 實現了「真正所有權」，用戶將 NFT 抵押借貸，如果有與抵押的 NFT 匹配的空投獎勵，那么用戶仍然能夠獲得該空投獎勵。boundNFT 以 1:1 的比例與抵押的 NFT 錨定，用戶持有的 boundNFT 可以方便地集成到 NFT 錢包和社交媒體账戶中，例如：即使將手中的 NFT 抵押在 Bend 協議中，它仍可以作為 Twitter Blue 的認證頭像。

Flash Claim 領取空投更方便

由於「真實所有權」，用戶還可以使用 BendDAO 所开發的 Flash Claim 在無需解除質押的情況下領取對應的空投，更加方便快捷。這也能夠釋放市場流動性，例如之前 ApeCoin 的空投使得 BAYC、MAYC 等 NFT 項目的持有者獲得了新的資金，這讓市場變得更有活力。

Fair Launch 保障 Token 公平分配

1,000,000,000 (10%) 的 BEND Token 通過 IFO 來公平分配，沒有 VC 融資。BendDAO 通過 IFO 完成協議借貸池流動性的供給，而用戶可以獲得公平的 Token 分配。

提高了 NFT 市場的資金流動性

NFT 借貸作為 NFT 市場的基礎設施，需求一直很大。原本 NFT 用戶面臨着兩難的選擇：持有 NFT，但資金流動性則會大大受限，高價的藍籌 NFT 尤甚；售出 NFT 獲得流動性，可能踏空未來藍籌 NFT 的漲幅，被「甩下車」。

在 NFT 借貸協議出現後，用戶可以在不出售 NFT 的情況下獲得資金流動性，而這部分資金又可以反哺 NFT 市場，促進 NFT 的交易，進一步加速 NFT 市場發展。

在 BendDAO 之前的 NFT 借貸協議沒有很好的解決方案，它們撮合效率低，無法得到廣泛利用。據悉，BendDAO 團隊在去年 9 月开始开發，到今年 3 月主網正式上线，歷時半年。瞄准了 NFT 市場借貸效率低的痛點，作為第一個基於去中心化點對池的 NFT 流動性協議，BendDAO 具有先發優勢和頭部效應。

可擴展性高

BendDAO 交易 NFT 的功能會在未來上线

除了 NFT 借貸業務，BendDAO 似乎也想從 OpenSea 中分一杯羹。官網顯示計劃上线 NFT 交易功能，用戶可以通過購买/出售 NFT 來獲得 BEND Token 獎勵。在未來，用戶通過「付首付」、「分期購」、「信用貸」等方式去購买一個藍籌 NFT 也是有可能實現的。

NFT 市場存在多種需求，BendDAO 似乎不想僅僅局限於 NFT 借貸業務，高擴展性和對未來的無限想象，讓它看起來更像是一個「NFT 銀行」。

BendDAO 潛在的問題

點對池借貸導致稀有的 NFT 價值被低估

即使是有稀有屬性的 BAYC 在 BendDAO 也只能以地板價借貸

一個具有稀有屬性的 NFT 在 BendDAO 只能以該 NFT 系列的地板價去借貸，但如果通過點對點借貸對其稀有屬性的價值進行合理評估，實際能借出的資金應該更多。點對點（Peer-to-Peer）的借貸模式雖然撮合效率相對低下，但如果借貸雙方可以對一個 NFT 本身的價值達成共識，可以以雙方更滿意的價格完成借貸：借款方借出更多的資金，貸款方獲得更多的利息。

但目前 NFT 市場上還沒有能給非地板價的 NFT 進行估值的預言機模型，BendDAO 採用相對保守的借貸比率也無可非議，保持安全邊際和高效、可持續地運轉是目前的最優解，但 NFT 市場更期待適用性更廣、能將資金利用率最大化的預言機解決方案。

「礦幣」的拋壓與「吸血鬼攻擊」

目前 BEND Token 主要以作為借貸雙方的補貼以流動性挖礦的方式產出，高 APY 的補貼短期內可能會吸引大量「流動性蝗蟲」挖礦，不斷產出的 BEND「礦幣」通過「挖提賣」可能形成較大的拋壓對幣價造成影響，進而導致 APY 降低，進入「死亡螺旋」。雖然採用了 ve 模型，但質押 BEND 後獲得的 veBEND 只有投票和分享協議收入的功能。也就是說想要激勵用戶去質押 BEND 減少拋壓，需要保持可持續的高 APY 補貼，而這取決於 BEND 協議能否保持高收入增長。

BendDAO 作為第一個基於去中心化點對池的 NFT 流動性協議，目前暫時可以憑借它的先發優勢坐享 NFT 借貸市場的早期紅利，但如果有相似的競品出現，採用「吸血鬼攻擊」以更高的 APY 吸引用戶進行質押（類似 Sushi 剛上线時通過 Token 獎勵吸引了大量的 Uniswap 的流動性），可能會進一步加大 BEND Token 的拋壓，造成幣價下跌。BendDAO 能否保持核心競爭力坐穩 NFT 借貸賽道的頭把交椅尚需觀察。

相關的風險

CertiK 對 BendDAO 的審計結果

根據 CertiK 對 BendDAO 的審計報告，是有一些問題存在的，如拍賣可能因價格波動而失敗、中心化相關風險等。

BendDAO 創始人 @CodeInCoffee 對 rug pool 的相關言論進行回應

同時，有推特用戶 @0xQuit 指出，BendDAO 的領取空投和交易是安全的，但它的合約使用了可升級的代理合約讓它看起來像「陷阱」。BendDAO 的回復是對領取空投的合約使用可升級的代理合約是為了保證資金安全，同時官方文檔中也指出，BendDAO 已將所有 Bend 借貸協議合約的所有者設置為 24 小時時間鎖控制器地址，已將所有關於 boundNFT 協議合約的所有者設置為 7 天時間鎖控制器地址。

另外，在 IFO 中募集到的 3000 ETH 中有 66% 為借貸池提供流動性，另有 34% 用於「Bend 協議开發」，這看起來像是團隊通過這種方法額外自留了 1000 多個 ETH，與團隊公布的 Token 分配中「佔比 21% 鎖定一年的 BEND Token 分配」有一些出入。此外，BendDAO 團隊始終保持匿名也是潛在的風險之一。

總結及展望

在過去的一周裏，將 DeFi 與 NFT 結合的 BendDAO 可以說是加密圈的明星項目。有的人剛剛聽說它，說它像是暴發的「拆遷戶」；也有人很早就了解過它，好事多磨，優秀的項目需要時間沉澱。

事實上，它的成功具備了「天時地利人和」：

天時：月底 Yuga Labs 开發的 Otherside 即將迎來發售和空投，NFT 市場需要大量的資金流動性。BendDAO 的出現使得用戶可以將自己的藍籌 NFT 質押來獲得資金參與 Otherside 的發售。

地利：NFT 借貸市場缺乏好的解決方案，BendDAO 沒有強勁的競爭對手，憑借着先發優勢和依靠多個創新的借貸機制迅速收獲了大量的用戶。

人和：有巨鯨分兩次以共計 2290 ETH 的總額幾乎「包場」了 IFO，這使得 IFO 提前結束，BEND Token 價格暴漲。在當天不到 24 小時內，BEND 幣價從最低 0.00786 暴漲至最高 0.13812，漲幅高達 1,757%。財富效應就是最好的廣告，BendDAO 一時成為各個社群的熱點話題。

目前 NFT 市場的總市值已經超過了 180 億美金，NFT 借貸協議作為 NFT 市場的基礎設施擁有廣闊的前景。BendDAO 憑借着它多個創新的借貸機制，利用先發優勢和頭部效應，嘗試着坐穩 NFT 借貸賽道的頭把交椅。它可能存在一些問題，但瑕不掩瑜。它在一定程度上解決了當前 NFT 市場借貸效率低下的問題，釋放了藍籌項目的資金流動性，為市場注入了更多的資金流動性、激發了市場的活力，同時也开拓了更多的玩法。

在網絡上檢索「NFT 借貸」，可以看到這個賽道可謂日新月異，新的 NFT 借貸項目和相關融資信息層出不窮。它們既能夠助力 NFT 市場進一步擴張，又作為競爭對手相互掣肘搶佔着市場份額。但 NFT 借貸只是 NFT 市場需求的一部分，NFT 玩家們也在期待着一個功能齊全的「NFT 銀行」能夠开發像房產一樣的「付首付」、「分期購」、「信用貸」等新玩法。

那么，BendDAO 會是第一家成功开業的「NFT 銀行」嗎？

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