Timeless：把流動性挖礦的收益代幣化然後還能加槓杆卻不會爆倉？

2022-03-10 09:03:26

DeFi「流動性挖礦」的邏輯很好理解，因為用戶參與流動性挖礦，本質上跟把錢存銀行裏生利息或者參與P2P是一樣的。

就是這么一個非常基礎的服務，後來衍生出了YFI之類的機槍池，直到此刻邏輯依然很好理解，無非是集中進行「流動性挖礦」。

後來冒出的各種迭代，是以各不相同的方式來滿足不同的用戶需求，但總的來說，這些方式都是先把風險剝離开，然後再以「代幣化」的方式來進行，也就是DeFi結構化產品。

最常見的是DeFi固定利率協議（如上周介紹的Tempus），通過它們來參與「流動性挖礦」，有的人可以選擇非常穩健的固定收益，而另一部分人則可以選擇波動收益，二者之間通過套利機制來維系穩定。

另外，因為是將收益給代幣化，所以這些原本被鎖倉的資產就有了流動性和可組合性。

現在又出現了一種新的收益代幣化協議Timeless，它比Tempus更進一步的地方在於有槓杆效應，因此也就更復雜一點，所以我們舉例來說明。

假如你通過Timeless來進行「流動性挖礦」，存入的100 USDC會鑄造出兩種代幣——100個PYT和100個NYT。

PYT很好理解，是收益代幣，100個PYT也就是你存入的這100 USDC所產生的收益。

NYT是負收益率代幣。注意，它不是本金！如果是本金就意味着這部分資產的收益為0，但事實上NYT的收益很可能為負。

因為機制設定如果你把100個PYT和100個NYT退還給協議，就能取回100 USDC。用公式來表示就是100個NYT+100個PYT=100 USDC。

所以NYT的價格走勢與PYT截然相反。

也就是說，每當流動性挖礦的收益率提高時（即PYT的價格上漲），NYT的價格會相應下跌。反之亦然，每當PYT下跌，NYT的價格就會上漲。

Timeless還有一個非常關鍵的部分——會有一個AMM池來支持PYT與NYT以及基礎代幣（在這個例子中是USDC）三種代幣的交易。

也就是說，你可以不通過存入本金來鑄造PYT與NYT，而是可以直接在市場上交易它們，因為隨時銷毀PYT+NYT都能取出本金來，所以就保證了價值的穩定，非常方便套利。

我們不難看出，如果你覺得收益率會提高，那么就兌換更多的PYT，相當於給收益率加了槓杆。

不過PYT能帶來的槓杆率很低，最大也只是2倍槓杆。話說回來，槓杆率低不意味着收益低，因為這是基於收益的槓杆，假如收益率是80%，其實不加槓杆也已經很可觀了。

但是直到這裏，依然跟我們此前介紹的固定收益協議Tempus差不多，都是圍繞價格來套利。

它們真正的不同在於NYT。

如果你覺得收益率會下降，那么就兌換更多的NYT，而NYT帶來的槓杆率會遠高於PYT。

因為如果收益率是80%，那就意味着NYT的價格是0.2（相對於PYT而言），然後收益率降到了20%,那么NYT的價格會從0.2漲到0.8，也就是說增幅是400%。

當然更具體的算法還要考慮Gas費、手續費等，上述只是簡單類比，但總的來說NYT比PYT槓杆更高，更適合投機。

可能有的人會有這樣的疑問，為什么投機者不直接去使用期貨來加槓杆，而是在Timeless這種流動性挖礦的協議裏投機？

因為NYT和PYT這種收益代幣與期貨是完全不同的物種，不僅標的不同（我們在期貨交易所裏是看不到這種基於收益的代幣），而且收益代幣既然是代幣——那就意味着不可能爆倉。