市場分析：兩個角度看拜登時期美元策略

2021-01-29 20:01:56

　　作者：中國外匯投資研究院金融分析師張正陽

　　近期美國PMI數據亮眼引發市場關注乃信心加強，如高盛等投行對下半年美國經濟復蘇的樂觀預期進一步提升。美國商務部信息顯示，2021年1月美國制造業PMI初值創記錄新高，其中服務業PMI呈穩步增長態勢，並在全球發達國家中獨樹一幟。然而，美元表現較為糾結，外界始終針對美國經濟前景悲觀、疫情環境嚴峻、政策大幅放水等問題不斷炒作，但實際經濟恢復優勢、就業市場趨穩、美股企業向好等問題避而不談。尤其當前市場對股市擔憂存在中期調整預判，市場輿論避重就輕暗含節制美元升值深刻含義。由此可見，美元資產技術擺布能力嫺熟、战略意圖清晰，審慎論證十分重要。

2020年以來美指走勢

　　經濟角度為主的側重是基礎，也是核心。

　　近期美國股市強勁與經濟穩健向好相互印證。美國三大股指持續向好與美元基本取向相配合嫺熟體現美元宗旨與導向，尤其納斯達克股指屢創新高凸顯美國科技優越。短期美國企業財報突出金融、科技公司經營業績增長顯著，上市公司均處於盈利態勢映射股指高漲背景與要素。經濟基本面的美國綜合PMI、制造業PMI、服務業PMI均在榮枯线之上並維持強勁增長態勢，生產力表現集中體現科技力量及研發能量與潛力，各指標相對疫情惡化局面反比極其奇葩。加之美國就業回暖，初請、續請失業金人數均有所好轉，耐用品訂單維持正增長、房屋景氣等企穩向好。反觀歐洲老牌發達的工業化國家，尤其最新2021年1月服務業PMI數據顯示，歐元區、德國、法國自二次疫情以來這一指標始終徘徊於榮枯线下方，進而歐元區恢復放緩態勢十分明顯。對比歐美服務業指標，經濟差距一目了然。此外，2020年歐元區失業率由7月7.9%升至11月的8.3%，同期相比美國失業率從7月的10.2%降至6.7%。當前歐元區與美國相比指標明顯存在距離、勞動力市場明顯不及美國。基本面展現的經濟現實已經凸顯新舊經濟的差異與影響，而炒作疫情不良及財赤壓力美國卻甚於歐元區和歐洲，歐元被升值與美元續貶值鮮明對比清晰，美元基礎乃宗旨的擺布和策略主動，歐元區經濟分化矛盾愈演愈烈，其中經濟差異或距離是兩種貨幣基礎重要的支持與依托。尤其國家資質與能力差別更突顯美國和美元老道與嫺熟本領，同時不言而喻歐洲不及美國。因此長周期多角度的全面觀察之後，經濟基礎是歐美當下重要的分水嶺與不平衡之痛，更是美國國家战略之根本與核心之最。

　　政策角度差異巨大是看點，更是战略焦點。

　　伴隨新任總統拜登的走馬上任，前美聯儲主席耶倫擔任財長職務。對比不難發現二人立場與特朗普時期有所不同。作為民主黨代表的拜登與共和黨特朗普相比更偏左派，當下其政策以總規模1.9萬億的拯救計劃為代表作；而耶倫作為新任財長，其政策導向偏於促進就業已恢復經濟。兩者政策傾向對比不難看出，當下時點的1.9萬億美元的拯救計劃可行性存在諸多不支持性客觀因素。盡管美國新政着眼於美國社會公信力的恢復，進而在經濟恢復信心上大做文章對民衆具有積極影響與良好效應。因此，市場搶眼的焦點集聚美債收益率上調與加快節奏的表現。當佐治亞州選舉臨時結果傾向民主黨當日，即1月7日10年期美國國債收益率躍上1%水平、且維持穩步上行，尤其預期上行水平不斷提升。當前美國國債收益率攀升態勢反映出美國經濟環境良好的財政急切需求，美國國債是美國經濟得以循環的重點與難點，並且對經濟、金融雙循環具有重要意義與作用。尤其伴隨美元態勢的輿論和呼聲，強勢美元政策與弱勢美元策略渾濁之間模糊混亂，但政府不幹預美元走勢是拜登政府與特朗普政府的重要差異與特色。而美元作為美國國家利益核心和美國國家战略基礎，美元貨幣政策勢必對經濟具有很大的影響。特朗普時代看重提升美國制造業競爭力，因此弱美元經常被用以在社交媒體上炒作；而拜登新時代則尋求美國國內經濟穩定，更傾向於國內自主產品推進經濟增長，以尋求競爭優勢。目前看，兩者雖思路不同，但相同依然都是為促進美國經濟穩步發展與提高。由此不難發現，美國政策雖然有差別，但配合與協調是美國國家基本宗旨，表象問題的角度與表述是看清方向與前景的根本，市場必須清醒：美國战略手法高超在全球獨一無二乃無以倫比。

　　綜上所述，通過以上兩個角度的論述與分析比較，我們不難看出美國所謂悲觀輿論渲染、制造情緒事態較為嚴重，實際上美國經濟優於和領先全球不變。當下美元面臨中期調整階段，美歐貨幣走勢背離基本面形成鮮明反差，歐元匯率合理估值與當前水平脫鉤，當下疫情持續發酵導致經濟恢復放緩凸顯歐元升值風險。而美元在疫情的背景下依舊保持經濟穩步向好，當前美指90點水平維持性凸顯高手老道高人一籌競爭勢力。美元是特權貨幣、美國是特權國家，任由主觀擺布市場具有條件、能力與實力。因此我們應該透過現象審視全局和深入透視現實，尤其理性且細致的全方面梳理信息和結構，謹防信息誤導與錯判至盲區而遭受不必要的影響與衝擊。