對話IPOR：打造DeFi領域的基准利率，用全新玩法破圈

從傳統金融到去中心化金融，危機、波動的大環境之下，創新與突破永遠不會缺席。在 DeFi 領域，就有這樣一個“新物種”，它結合了傳統金融與加密貨幣，自成一派，推出了首個 DeFi 領域的基准利率以及鏈上利率衍生品服務。沒錯，它就是我們今天的主角：IPOR Protocol，Inter-Protocol Overblock Rate協議。

今天，我們邀請到了 IPOR Labs 聯合創始人、首席執行官 Darren Camas 參與我們线上分享活動！跟大家面對面，聊聊 IPOR Protocol、其創新會如何改變 DeFi 賽道，以及大家關心的各種問題。

以下為本次AMA現場實錄：

· 關於 TradFi 和 DeFi 以及兩者如何在 Web3 時代相結合，大家已探討頗多。如今，我們迎來了DeFi領域一個非常特別的“新物種”- IPOR。可否請您為大家介紹一下 IPOR Protocol 以及它為何能從其他 DeFi 協議中脫穎而出嗎？

Darren: 當然可以！IPOR 協議採用利率衍生品 (IRD) 市場的基本原理並將其應用於 DeFi 領域。IRDs市場規模已達 450 萬億美元， 即 450,000,000,000,000 美元。 它是僅次於外匯的第二大市場。

實際上，IPOR 分為兩部分：基准參考利率IPOR 指數以及利率衍生品去中心化交易所（ DEX）。IPOR指數就像DeFi 領域的 LIBOR（倫敦同業拆解利率）或 SOFR（有擔保的隔夜融資利率）算法版利率。這些利率被用於構建數百萬億美元的債務、交易和衍生品市場。使用IPOR，你就可以在鏈上做相同的操作。由於DEX 是點對池的，因此就會有流動性提供者，一個專門為利率設計的自動化做市商 （AMM） 以及衍生品交易商。

至於我們為何脫穎而出，我們整個體系是從無到有，是專門定制的。IPOR Protocol 有許多全新的 DeFi 原語，從作為公开產品的 IPOR 指數，到專門為利率設計的 AMM（我們甚至擁有一個專用的量化庫），再到 Power Tokens 作為一種全新的代幣經濟學設計。上述每一個元素都可以被其他協議使用，具有可組合性。

IPOR 指數：DeFi信貸市場能夠參考鏈上利率用於提供新產品AMM 和利率衍生品能夠成為多合約調用的一部分來構建結構化產品Power Tokens 是一種开源的可定制架構，其他協議亦可對它進行調整來滿足各自需求

· IPOR Protocol是如何運行的？用戶可以如何來使用這個協議？有沒有用戶採納的例子或產品，可否請您為我們介紹一下呢？

Darren: 首先，自去年8月，我們APP上的名義交易量以及達到37億美元。按總鎖倉價值（TVL），IPOR Protocol 是排名第六的衍生品協議。我們的流動性提供者目前在DeFi領域能賺取最高的穩定幣收益以及最高的流動性挖礦獎勵且沒有無償損失（Impermanent Loss）。

目前，我們正處於重新設計階段，這將使我們的協議在鏈上擁有全面的風險管理框架，同時更改合約結束部分，將目前衍生品的4周掉期擴展到多月工具。

· 事實上，IPOR Protocol 有自己的原生代幣。可否請您為我們社群具體介紹一下呢？比如如何來獲得/使用這個代幣？IPOR Protocol 的代幣經濟學詳情？代幣供應量是否有上限呢？

Darren: IPOR 代幣旨在提高生產力，這一點大家可以在分配和 Power Token 設計上看出來。在一個簡單的 ERC-20 合約中有 100,000,000 枚代幣的上限，沒有鑄幣功能。我們的代幣地址為：0x1e4746dc744503b53b4a082cb3607b169a289090。

具體分配如下：

30% DAO金庫25% 流動性挖礦（長期產出用途）13.15% DAO 運營（DEX/CEX 流動性、營銷、激勵用途）20% 團隊11.85% 投資者

目前，流動性挖礦項目每天發行10,800枚代幣。本月，DAO 會重新評估發行量並修改。

IPOR 可以用於質押，以獲得pwIPOR（Power IPOR）。 Power Tokens 既是一種代幣經濟學架構，也是一種流動性挖礦設計。pwIPOR 可以委托給不同的模塊，所以對其他开發者而言，極具靈活性。這就是為什么我們开源智能合約的原因。

目前，pwIPOR 的主要委托是給流動性提供者以用於 USDC、USDT 和 DAI 池的流動性挖礦。 pwIPOR 也可用於提高回報。大家或許了解 ve-tokenomics 等相關內容，但 pwIPOR 的特定模型卻不太一樣。

流動性挖礦的設計基於對數曲线，這意味着它符合基於比率且增長迅速但收益遞減的特性。 使用 pwIPOR 很容易獲得增長。這會有一個市場拐點，提供更多流動性或更多 pwIPOR 是有意義的，不過一旦超過曲线的這個部分，增長回報就會減少。

這個特定模型為巨鯨和散戶提供了公平的環境。無論用戶體量如何，都可以實現最優化增長。對於巨鯨或早期投資者並無偏好，它是基於市場動態而不停變化的。市場動態與 TVL、$IPOR價格、pwIPOR 如何為其他市場主體使用而提升、流動性挖礦獎勵如何按比例分配等相關。只有不參與其中，才會輸掉pwIPOR。

· 除了原生代幣 $IPOR外，IPOR Protocol還有哪些代幣嗎？可否請您介紹一下他們的實用性呢？

Darren: 除了流動性挖礦，pwIPOR 代幣也可以用於其他模塊。首先也是最好理解的是，它本身是 IPOR Protocol 的治理代幣。

IPOR 中的治理聚焦許多不同方面。我個人比較熱衷的是IPOR 指數本身的實際構成。目前，它是以太坊上 AAVE V2 和 Compound V2 之間的中間市場成交量的加權利率。

IPOR 並不是以太坊結構，而是一個 DeFi 結構。 問題是：另一個協議如何成為 IPOR 指數的利率成分； 它是否已成交量加權？作為安全代理的時間要素呢？應該如何決定為另一個穩定幣或類似 stETH 來啓用一個新指數？應該如何選擇從其他鏈或 L2 獲取利率？有哪些技術考慮因素？其他治理決策還包括：圍繞利率衍生品的風險參數有哪些；AMM拓展（這定義了spread模型）應該多久更新一次？多久應該調整一次波動率？

在流動性挖礦方面，發行利率在哪個模塊應該是多少？除了治理，還可以構建新模塊用於滿足協議其他長期需求。

· 您提到了治理、Power Token，IPOR Protocol的流動性挖礦項目就是基於這個代幣。可否請您為我們詳細介紹一下呢？（它是何時上线的？目前 TVL 和 APR 多少？）

Darren: 當前的 Power Token 流動性挖礦項目是今年1月25日上线的。TVL 從250萬美元漲到目前超過3200萬美元，最高值時超過4200萬美元，由於硅谷銀行而引發的 USDC 危機，我們 TVL 縮水了一部分，但目前很多投資人又重新回歸了。

首先，針對 LPs 我們有一個基准 APR，是基於穩定幣的。這源自於貨幣市場收益、費用以及衍生品的淨利潤。在協議生命周期內，三個池的平均APR為6%左右。在 DeFi 領域，這可謂是穩定幣的最高基准收益率之一了。

如果算上流動性挖礦獎勵，這個收益目前是在32-34% APR，但這還不是全部。如果有 pwIPOR 的加持，平均APR會在40%左右，而一些聰明的巨鯨利用pwIPOR的收益增長功能可以獲得80-100%的 APR。

· 隨着 DeFi 市場發展，投資者和用戶都开始關注項目的治理和審計。IPOR Protocol 是如何進行治理的？目前是已完全上鏈了嗎？去中心化進度如何？目前協議有接受過審計嗎？

Darren: IPOR 協議本質上具有保守性。試想一下僅僅是來自超額抵押貨幣市場的那些指數。同時，我們團隊對安全性非常執着。有些項目提到他們對自己的協議進行了 50 次測試。而我們大概測試了至少有800次。我們的开發人員來自企業級軟件，因此安全性和可擴展性對他們而言是第一要務。

目前協議已由 Zokyo 和 Ackee 完成審計。V2 目前已接近完成，屆時會重新對整個協議進行審計，因為自發布之日起，我們已經做了一些更新和更改。

至於 DAO 治理，這在白皮書中有詳述，我們會分階段實現去中心化。投資者和用戶保護不僅僅只是經濟學方面的，還包括合情合理的進階。我們即將進入 DAO 階段，在 IPOR Discord 社群中，我們已經有了14 位 IPORIANS，這是社群最高等級。這些 IPORIANS 同時也能獲得一份每月基本收入，即IBI（IPORIAN Basic Income），來自於 DAO 的每月固定撥款。

我們與 Deus Ex DAO 亦有合作，給予我們產品和社群方面的建議，目前他們幫助我們正在進行 DAO 結構設置，從工具到流程等繁重事務。

· 聊到這兒，我們已經對 IPOR 有了一些深入了解。我想我們的社群一定對它背後的團隊非常感興趣。可否請您為我們介紹一下呢？

Darren: 我們團隊由加密資深“老兵”和來自 TradFi 以及軟件开發領域的精英組成。我自己從2011年起开始就從事加密行業構建，擁有很長的加密領域專業背景。我曾負責全球最早的交易所之一的 BD 團隊。回顧2011年，那時我們排名僅次於 MTGOX 。我曾任 Cardano 的高級顧問，Cardano 是按市值排名第五的加密貨幣。

我的聯合創始人 Dimitar 從2016年起從事加密領域。他曾在投行、現貨和衍生品交易所工作，在 1inch 之前，他曾擔任 Anton Buhkov 的顧問，並曾在 Binance 最大的天使投資人的公司工作。

不過，要在鏈上構建復雜金融工具，就需要結合量化金融以及可以將其推向市場的軟件开發人員一起來實現。

我們的量化團隊有兩名量化金融分析師，在固定收益領域擁有超過 22 年經驗。 IPOR Labs 首席科學家 Mauricio Hernandes 擁有計算機科學博士學位。 他為 日本證券經紀巨頭SBI Bits （思佰益）設立了交易臺，這是該機構的加密部門。他自 2017 年以來一直都在致力於加密領域的建設。

开發者團隊來自於企業級軟件，資深开發者都擁有超過15年的經驗。他們專注於構建安全、簡潔、可擴展的軟件，因此，將這些开發原則應用於區塊鏈，能為行業帶來巨大優勢。

最後，我們的產品負責人曾擔任4家初創公司的 CTO，目前已經在上海工作生活了8年。

在 IPOR Labs 團隊，我們有3位成員擁有博士學位。

· IPOR Protocol 已經吸引了許多投資人，近期又剛剛完成了555萬美元的融資。可否請您介紹一下目前有哪些投資人/機構呢？

Darren: 這輪融資由 Arrington Capital 領投，這是加密領域最為知名的投資機構之一。他們在行業內可謂舉足輕重，因為他們在穩定幣和信貸基建方面跨鏈投資很多項目。

大家可能聽過gumi Cryptos、CMT Digital、GSR，這些都是我們的投資人。其他 VC 參投方包括C² Ventures、 SpaceWhale Capital 和New Form Ventures。战略天使投資人包括 Kava, The Graph, 和 Cardano。

· 您是否有計劃开發其他 IPOR 指數，或是在其他鏈上线？可否分享一下 IPOR 未來的發展規劃和項目？

Darren: 正如我前面提及的，IPOR 不是一個以太坊協議，而是一個核心 DeFi 協議。它具有鏈不可知性。最开始，我們選擇了 AAVE 和 Compound，因為它們在指數中的相對權重，兩年了，這種情況也沒有改變。

然而，以太坊和其他鏈會出現新的貨幣市場。隨着 FRAX 和 LUSD 越來越受歡迎，算法穩定幣的局面現在也大不相同了。 至於擴大覆蓋範圍，這應該是一項治理決策，因此我們得觀察這些協議的流動性在不同鏈上的增長情況。

基礎設施很復雜，因為 LP 收益也來自於這些貨幣市場。這並不是簡單的黏貼復制操作，但是我們已經就技術、如何實現等方面進行探討。比如 Arbitrum 算是一個候選鏈，但它很可能交易基於以太坊貨幣市場利率。

至於新市場，質押 ETH 市場是目前最有趣的一個新市場。然而，就 LSD（流動性質押衍生品）協議關於收益的報告，其規模、波動性、缺乏一致性等問題，許多設計決策和權衡必須進一步研究。這個機會很有趣，但歸根究底，協議必須能夠為 LPs 管理風險，因此這方面並不着急。

· 最後一個問題算是一個开放性問題。傳統銀行業和金融由於 SVB 和 Silvergate 危機受到重創。在您看來，在 TradFi 和 DeFi 的利率當前的相關性如何？

Darren: 這兩個銀行的失敗主要可以歸結為兩個風險管理問題：1. 利率風險 2. 存續期風險。

就 IPOR 而言，這些可以是一個很好的並行結構。IPOR 指數是 DeFi 領域不同期限的資金成本的基准利率。

未來，我們會有 IPOR USDC 1月期、3月期，6月期利率等等。在 DeFi 領域，這對引導收益率曲线和構建期限結構頗為重要。IPOR 利率衍生品是一種工具，允許用戶實現利率風險的管理。

這就是我們把 TradFi 基礎結構引入 DeFi 的原因。針對 DeFi 信貸市場的增長，這就會需要發展期限結構來理解存續期間風險，同時構建固定收入市場以及利率衍生品來管理風險。

身處加密領域，大家需要留心美聯儲做的每一個利率決策，因為它會影響一切。現在，是時候關注 DeFi 領域的利率，开始管理這些風險，這就是為什么我們構建 IPOR 的原因，它從未像當下這樣，與我們息息相關。

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